2026年一季报点评：主营矿产品上产增利，业绩再创单季历史新高

2026年04月22日 核心观点 紫金矿业（股票代码：601899） 事 件：26Q1公 司 实 现 营 收985亿 元 ，同 比+25%/环 比+4%；归 母 净 利 润200.8亿 元 ， 同 比+98%/环 比+44%， 扣 非 归 母 净 利 润184.6亿 元 ， 同 比+87%/环 比+11% 推荐维持评级 铜、金 继 续上 产 增 利，锂 板 块加 速成为“第 三 增 长 极”： 分析师 产 量:26Q1公 司 矿 产 铜/金 产 量 为25.9万 吨/23.5吨 ， 环 比+2%/-4%， 同 比-10%/+23%，产 量 目 标 完 成 度 均 为22%，铜 板 块 扣 除 刚 果（ 金 ）卡 莫 阿 铜 矿 减产 影 响 外 ， 其 余 铜 矿 山 均 按 照 产 量 计 划 有 序 推 进 。 此 外 ，26Q1实 现 当 量 碳 酸锂 产 量1.6万 吨 ， 环 比+22%， 受 益 于 旗 下 西 藏 拉 果 措 盐 湖 、 阿 根 廷3Q锂 盐湖 及 湖 南 湘 源 锂 矿 建 成 投 产 后 稳 步 提 升 产 能 。 华立：021-20252629：huali@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130516080004 孙雪琪：021-20252048：sunxueqi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525040002 单 价:26Q1公 司 矿 产 铜 销 售 单 价 环 比+14%至8.4万 元/吨 ， 矿 产 金 销 售 单 价环 比+14%至1058元/克 ， 碳 酸 锂 销 售 单 价 环 比+68%至10.1万 元/吨 。 成 本:26Q1公 司 矿 产 铜 单 位 销 售 成 本2.7万 元/吨 ， 环 比-3%/同 比+12%， 矿产 金 单 位 销 售 成 本276元/克 ，环 比-6%/同 比+10%，碳 酸 锂 销 售 成 本 环 比-14%至3.9万 元/吨 。公 司 继 续 深 化“ 矿 石 流 五 环 归 一 ”等 工 程 管 理 方 法 应 用 ，推 动科 技 创 新 与 生 产 经 营 深 度 融 合 ， 巩 固 低 成 本 高 效 益 竞 争 优 势 。 利 润:26Q1公 司 毛 利 润 环 比+23.7亿 元 ，其 中 矿 产 铜/矿 产 金/碳 酸 锂 毛 利 分 别环 比+24/+27/+5亿 元 ， 矿 产 品 外 其 它 业 务 抵 消 部 分 毛 利 增 长 。 此 外 ， 其 他 增利 项 包 括26Q1投 资 净 收 益+公 允 价 值 变 动 损 益 环 比+35.7亿 元 ， 管 理 费 用环比-11.2亿 元 ； 减 利 项 中 营 业 税 金 及 附 加 环 比+9.2亿 元 。 增 量 产 能 加 速 释 放 ，开 拓 业 绩 成 长 空 间 ：1）铜 板 块 ，巨 龙 铜 矿 二 期 自26年1月 投 产 以 来 产 能 持 续 爬 坡 ，Q1产 铜6万 吨 ，达 产 后 年 产 铜 将 达30-35万 吨 ，26年 公 司 计 划 实 现 矿 产 铜120万 吨 。2） 金 板 块 ，25年 新 并 购 的 加 纳 阿 基 姆金 矿 、 哈 萨 克 斯 坦 瑞 果 多 金 矿 融 入 紫 金 管 理 体 系 后 ， 正 逐 步 释 放 产 量 ，26年公 司 计 划 实 现 矿 产 金105吨 。3）锂 板 块 ，马 诺 诺 锂 矿 东 北 部 项 目 建 设 稳 步 推进 ， 目 前 采 、 选 （ 重 介 ） 主 流 程 已 全 面 贯 通 ， 预 计26年6月 建 成 投 产 ， 公 司预 计26年 当 量 碳 酸 锂 产 量12万吨 。 投 资 建 议 ：伴 随 铜/金/锂价 格 上 行 ，以 及 公 司 各 重 点 项 目有 序 推 进，我 们 预 计公 司2026-2028年 实 现 归 母 净 利853、995、1184亿 元 ， 同 比+65%、+17%、+19%， 当 前 股 价 对 应PE为11、10、8x， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 风 险 提 示 ：1）金 铜 等 金 属 价 格 大 幅 下 跌 的 风 险 ；2）公 司 新 建 项 目 投 产 不 及 预期 的 风 险 ；3）美 联 储 加 息 的 风 险；4） 海 外 地 缘 政 治 变 化 的 风 险；5）中 东 冲突 超 预 期 的 风 险。 1.【银河有色】公司点评_紫金矿业：业绩续创新高，增量项目成长可期03222.【银河有色】公司点评_紫金矿业：收购AlliedGold，强化黄金板块综合实力3.【银河有色】公司点评_紫金矿业：Q3业绩表现亮眼，扩产项目产能释放在即 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 华 立，有 色 金 属行 业分 析 师；孙 雪 琪，有 色 金 属行 业分 析 师。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司（ 以 下 简 称 银 河 证 券 ）向 其 客 户 提 供 。银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投 资者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自主作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地址 或超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的 证 券研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn