业绩高增，关注休闲赛道拓展

核心游戏持续释放利润，驱动业绩高增

2025年公司营收379亿元，同比增长67.6%；归母净利润56.1亿元，同比增长362%。主要得益于《Whiteout Survival》、《Kingshot》等核心游戏驱动互联网游戏业务收入增长72.8%。2026Q1延续亮眼表现，营收110亿元，同比增长35.2%；归母净利润20.3亿元，同比增长50.2%。

“SLG+X”融合游戏长线运营，休闲品类及经典IP游戏开拓增量

公司储备约15款研发游戏，Century Games持续推进“SLG+X”融合游戏长线运营，并开拓休闲游戏赛道；《Tasty Travels》、《Truck Star》在休闲游戏赛道初露锋芒。点点互动优化《无尽冬日》、《奔奔王国》长线运营，小游戏端表现亮眼。盛趣游戏围绕经典IP进行多端互通版本研发，并实施老产品唤醒策略。

现金分红及股份回购注销积极回馈投资者

2025年公司拟每10股派发现金红利0.6元，合计4.41亿元，现金分红比例为7.86%。2025年12月回购5612万股股份，成交金额约10亿元并完成注销。2025年现金分红和股份回购注销总额14.4亿元，占归母净利润的25.7%。

盈利预测、估值与评级

预计公司2026-2028年营收分别为472/524/567亿元，增速24.5%/11%/8.38%；归母净利润分别为91/104/120亿元，增速62.3%/14.9%/14.5%。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

政策监管趋紧、游戏行业增速放缓、游戏流水和上线节奏不及预期等风险。