国产矿TC加速下跌，进口矿TC继续走低，加工费低位，关注矿紧逻辑发酵。
供应端： 海外锌矿减量显著，矿山干扰率提升，国内锌矿产量同期中位，进口矿加工费继续下降，锌矿偏紧格局未改变，上半年加工费存在进一步下行风险。炼厂原料库存、港口库存均出现下降，进口窗口关闭，锌矿偏紧格局并未改变，上半年加工费存在进一步下行风险。
需求端： 冶炼开工率高位，但5月国内炼厂减产规模有所扩大，预计环比减量在6500吨，叠加5月硫酸出口禁令落地，若酸价或出现阶段性回调，炼厂利润承压，降负压力或增大。
长周期来看： 供应侧矛盾将继续主导价格。锌矿扩产周期尾声，全球锌矿产量增速下滑，增量主要集中在国内，海外矿山增量十分有限且集中在非标矿，叠加生产扰动增加，今年锌矿紧平衡或成为常态。矿冶平衡收紧下，TC运行中枢预计下移，锌价运行中枢预计上移。
宏观层面： 中东地缘扰动不断反复，美伊谈判再度陷入僵局。当下时间节点宏观影响边际弱化，但不应忽视市场尾部风险，短期仓位管理至关重要。
交易层面： 矿、锭存在潜在撕裂性矛盾，但矿紧逻辑有待进一步发酵，短期开票经济影响较大，压制现货成交积极性，锌价上方存在一定压力，可关注中期逢低多机会。内外层面，关注中期内外反套机会。
