- 核心观点：巴郡哈撒韦在阿贝尔主持下，维持高现金仓位静待良机，核心投资方向为日本五大商社和优质科技龙头。
- 现金仓位：截至2026年3月底，现金及美国国库券持仓达3,974亿美元，创历史新高；连续第14个季度净沽出股票，但营运盈利按年增长18%，铁路BNSF、能源、保险承保均改善。
- 日本五大商社：持有三菱商事、伊藤忠等各约10%股权，合计市值353亿美元，年内股息收益8.62亿美元；以日元低成本借贷融资，构成结构性套利。
- 科技板块：苹果仍是第一大持仓（约620亿美元，占组合20%），投资满10年，税前价值达1,850亿美元；不排除进一步加码科技领域，前提是标的符合业务可理解、管理诚信、安全边际标准。
- AI应用：内部推进AI驱动的运营变革，从Geico扩展至BNSF与能源板块，遵循“窄AI、人在环路、数据可控”原则。
- 公司点评：佑驾创新(2431.HK)
- 2025年营收7.6亿元（同比增长16.0%），净利润-4.0亿元（亏损扩大）；毛利率18.6%（提升2.6个百分点）。
- 业绩不及预期主因：大力发展L4无人车业务，销售费用同比提升27%至9036万元，研发开支同比提升113%至3.3亿。
- 2025年业务收入分布：iSafety（3.4亿）、iPilot（1.2亿）、智能座舱（1.9亿）、无人车与运营服务（0.6亿）、其他（0.5亿）。
- iSafety收入同比下降14%，但预计商用车AEBS强制安装后重回高增长；iPilot保持39%增长，智能座舱受益欧盟GSR法规。
- 无人车业务重大突破：发布“小竹”无人物流车，已落地18城市，客户涵盖智芯云途等，合作车辆超6000台。
- 投资建议：下调未来盈利预测（26-28年收入13.2/21.7/26.3亿，净利润-2.70/-0.91/0.09亿），目标价降至15港元，买入评级。
- 风险提示：出海进展不及预期、价格竞争、原材料成本上升。
