- 核心观点:随着全球控烟意识加强,传统可燃烟草消费进入结构性下降通道,而新型烟草因消费便利性和减害优势,正吸引传统烟民转移。烟草投资逻辑从“销售更多烟草产品”转向“投资新型烟草的减害科技”。
- 新兴企业结构性增长:新型烟草企业(如雾芯科技、思摩尔国际)在监管真空期崛起,无传统烟草业务拖累,可专注新型烟草研发,未来增长潜力大。雾芯科技海外拓展和新型口含产品,思摩尔国际加热产品业务是主要增长引擎。
- 传统烟草企业转型机会:传统烟草企业(如英美烟草)在新型烟草转型中落后,但监管执法常态化及非法产品撤退将改善竞争环境。英美烟草新型含片持续发力、加热产品稳健渗透、雾化产品竞争环境改善将推动收入利润加速增长,迎来估值修复。
- 初始覆盖及评级:初始覆盖雾芯科技、思摩尔国际和英美烟草,均给予“优于大市”评级。雾芯科技中国业务收入在监管常态化下恢复增长,盈利能力提升;英美烟草转型态势改善,收入利润加速增长;思摩尔国际股价下跌后长期投资机会出现,雾化产品环境改善、加热产品放量、雾化医疗分拆潜力是主要推动力。
- 风险提示:监管规则变化、市场竞争加剧、消费者偏好改变。
- 关键数据:
- 雾芯科技:目标价3.19美元,市值2,665百万美元,2026年预期EPS增长6.0%,市盈率18.7倍。
- 英美烟草:目标价75.00美元,市值127,037百万美元,2026年预期EPS增长6.5%,市盈率11.6倍。
- 思摩尔国际:目标价12.17美元,市值1,413百万美元,2026年预期EPS增长3.4%,市盈率31.5倍。