请阅读最后一页的重要声明！ 社会服务 / 行业投资策略周报 / 2022.8.8 日烟H1减害产品销量同增14.5%，思摩尔三家子公司拿证 证券研究报告 投资评级：看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《 商社板块估值周报（20220731-20220805） 》 2022-08-08 2. 《 网信办备案涵盖数藏，浙江上海推进数字产业 》 2022-08-07 3. 《暑期旅游需求快速释放，整体入住率超68%》 2022-08-07 电子烟跟踪：2022年8月8日 核心观点 周关注点：日本烟草发布2022H1业绩，上半年减害产品销量同增14.5%。上半年公司实现收入1.27万亿日元，同比增长10.7%；实现净利润2641亿日元，同比增长17.3%。减害产品业务方面，H1减害产品实现收入391亿日元，同比增长1.4%；销量40亿支，同比增长14.5%。 Ploom X驱动减害产品销量同增34%，份额+2.1pct。H1公司烟草产品在日销量同比下滑8.6%，减害产品业务受Ploom X强势驱动下销量同比增长34%达29亿支，在日份额达12.0%，同比增长2.1pct。加热不燃烧烟弹销量同比提升122.3%至17亿支，份额同比+3.7pct至7.4%。可燃烟草方面，受行业销量下滑和部分烟民转向减害产品的影响，公司可燃烟草销量同比下降11.5%至273亿支。截至2022H1，减害产品在日本烟草行业占比达到33.4%。展望下半年，公司将借鉴在日本的销售经验，在国际上推出Ploom X。公司减害产品延续增长，加热不燃烧业务作为公司重点发展的业务板块，有望持续为公司贡献业绩增量。公司于2021年7月在日本推出了HNB新品Ploom X，其在技术、功能、产品外观和用户体验等多方面实现了突破，上市以来表现优异。思摩尔国际作为日烟加热不燃烧产品的代工厂商之一，有望受益下游市场份额的提升。 国内生产端：截至目前思摩尔共有韦普莱斯、麦克韦尔和麦克兄弟三家全资子公司获批生产许可证，预计配额充足。比亚迪电子全资子公司比亚迪精密制造有限公司和劲嘉股份控股子公司深圳云普星河均在近日获批生产许可证，产业链优势企业纷纷拿证，正式进入持证经营的规范化阶段。零售端：截至目前全国各省市合计规划零售许可证约4.99万张，仅山东省未公布具体规划数量。具体来看，江苏、广东和河南零售许可证规划数量靠前，分别为5057张、4036张和3532张。 板块周度回顾：本周新型烟草板块跌幅1.57%，分别跑输沪深300指数、中证500指数1.25pct、1.19pct。个股方面，本周比亚迪电子、盈趣科技、亿纬锂能分别上涨10.17%、4.33%、2.58%；顺灏股份、金城医药、润都股份分别下跌9.09%、5.31%、3.46%。 投资建议：国内电子烟生产、批发、零售牌照审批工作稳步推进，过渡期市场平稳运行，预计在今年10月国标正式生效后，市场将迎来持续向好的稳健发展，电子烟立足减害作用，长期来看市场的需求发展趋势明确。监管利好各产业环节的优势企业份额提升，鼓励产业技术创新及数字化发展，未来头部企业在国内及海外市场发展空间广阔，伴随研发投入加大、产品迭代升级，将进一步夯实企业竞争壁垒、提升盈利能力，建议关注思摩尔国际（6969.HK）。 风险提示：行业监管政策超预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经济承压。 -24%-18%-11%-5%1%8%社会服务沪深300 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. 日烟H1减害产品销量同增14.5%，思摩尔三家子公司拿证 ........................ 3 2. 板块周表现回顾（220801-220805） .................................................................. 4 3. 一周行业动态 ....................................................................................................... 5 3.1. 国内市场 ........................................................................................................... 5 3.2. 国外市场 ........................................................................................................... 5 4. 重点公司公告 ....................................................................................................... 6 5. 投资建议 ............................................................................................................... 6 6. 风险提示 ............................................................................................................... 7 图表目录 图 1. 日本烟草收入及增速（万亿日元） ............................................... 3 图 2. 日本烟草净利润及增速（亿日元） ............................................... 3 图 3. 新型烟草板块本周累计跌幅1.57% .............................................. 4 图 4. 板块重点个股本周涨跌幅表现 ..................................................... 5 图 5. 本周重点上市公司公告 .............................................................. 6 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 1. 日烟H1减害产品销量同增14.5%，思摩尔三家子公司拿证 日本烟草发布2022H1业绩，上半年减害产品销量同增14.5%。上半年公司实现收入1.27万亿日元，同比增长10.7%；实现净利润2641亿日元，同比增长17.3%。减害产品业务方面，H1减害产品实现收入391亿日元，同比增长1.4%；销量40亿支，同比增长14.5%。 Ploom X驱动在日减害产品销量同增34%，份额+2.1pct。H1公司烟草产品在日销量同比下滑8.6%，日本减害产品业务受Ploom X的强势驱动下销量同比增长34%达29亿支，在日份额达12.0%，同比增长2.1pct。加热不燃烧烟弹在日销量同比提升122.3%至17亿支，份额同比+3.7pct至7.4%。可燃烟草方面，受行业销量下滑和部分烟民转向减害产品的影响，公司在日可燃烟草销量同比下降11.5%至273亿支。截至2022H1，减害产品在日本烟草行业占比达到33.4%。展望下半年，公司将借鉴在日本的销售经验，在国际上推出Ploom X。 公司减害产品延续增长，加热不燃烧业务作为公司重点发展的业务板块，有望持续为公司贡献业绩增量。公司于2021年7月在日本推出了HNB新品Ploom X，其在技术、功能、产品外观和用户体验等多方面实现了突破，上市以来表现优异。思摩尔国际作为日烟加热不燃烧产品的代工厂商之一，有望受益下游市场份额的提升。 图 1. 日本烟草收入及增速（万亿日元） 图 2. 日本烟草净利润及增速（亿日元） 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 国内方面，思摩尔国际三家子公司、比亚迪电子、劲嘉股份子公司获批生产牌照，审核进度符合预期：  8月3日思摩尔发布公告，两家全资子公司麦克韦尔和麦克兄弟收到烟草专卖局颁布的烟草专卖生产企业许可证，截至目前，思摩尔共有韦普莱斯、麦克韦尔和麦克兄弟三家全资子公司获批生产许可证，预计配额充足。此外，比亚迪电子全资子公司比亚迪精密制造有限公司和劲嘉股份控股子公司深圳云普星河均在近日获批生产许可证，产业链优势企业纷纷拿证，正式进入持证经营的规范化阶-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%0.000.501.001.502.002.50201720182019202020212022H1营业总收入（万亿日元）YOY-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%010002000300040005000201720182019202020212022H1净利润（亿日元）YOY 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 段。根据蓝洞新消费数据，截至8月6日共有超200家企业获得电子烟生产许可证，其中品牌持有类企业12家。  截至目前，全国32个地区烟草单位公布了本区域的电子烟零售许可证规划数量，合计规划零售许可证约4.99万张，仅山东省未公布具体规划数量。具体来看，江苏、广东和河南零售许可证规划数量靠前，分别为5057张、4036张和3532张。按照《电子烟管理办法》，过渡期前仅受理电子烟既存经营主体的申请和受理，过渡期后开始受理非既存主体的电子烟零售牌照的申请。 2. 板块周表现回顾（220801-220805） 本周新型烟草板块跌幅1.57%，分别跑输沪深300指数、中证500指数1.25pct、1.19pct。年初至今新型烟草板块累计下跌29.43%，分别跑输沪深300指数、中证500指数13.57pct、14.63pct。 个股方面，本周比亚迪电子、盈趣科技、亿纬锂能分别上涨10.17%、4.33%、2.58%；顺灏股份、金城医药、润都股份分别下跌9.09%、5.31%、3.46%。 图 3. 新型烟草板块本周累计跌幅1.57% 数据来源：Wind，财通证券研究所 3,600 4,100 4,600 5,100 5,600 700 800 900 1,000 1,100 1,200 1,300 1,400 1,500 1,600新型烟草沪深300 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 图 4. 板块重点个股本周涨跌幅表现 数据来源：Wind，财通证券研究所 3. 一周行业动态 3.1. 国内市场  RELX悦刻品质安全实验室获得CNAS认可。近日，RELX悦刻位于深圳的品质安全实验室获得CNAS（中国合格评定国家认可委员会）认可，该实验室聚焦产品物理性能和电气性能测试，是雾芯科技第二个通过CNAS认可的实验室。为追求满分品质，悦刻在品质安全实验室种设置了摩擦、跌落、高温等多项检测内容，且已完全具备依据国标开展检测的能力，如通过独家专利的抽吸杂音检测评定系统降低杂音、通过耐化妆品测试检测雾