核心观点
- 国内市场：4月销量快报显示，车企内销同比普遍承压，主要受以旧换新补贴退坡、新能源购置税补贴减半、市场价格策略温和等因素影响。北京车展新车集中上市，消费者观望情绪较浓，新车交付仍需爬坡。零跑、蔚来等因新车周期及存量订单交付实现逆势增长。
- 海外市场：车企出海持续表现强势，奇瑞、比亚迪、吉利、长城等出口销量同比大幅增长。主要得益于前期新车放量、海外渠道快速扩张，以及油价上涨加速海外新能源渗透，利好中国新能源车出口。
- 车企盈利：2026年一季报披露，出口和高端化成为驱动车企盈利增长的核心。样本企业收入端基本持平，但ASP同比增长，主要受出口高增和高端车型拉动。毛利率同比增长，主要受益于销售结构优化。样本企业归母净利润同比下滑，但还原汇兑影响后同比增长，车企内部表现分化。
- 市场趋势：4月乘用车需求承压，新能源渗透率持续攀升，车展前后新车密集发布有望带动需求逐步回暖。看好智能化、出海等主题带来的机会。出海将成为长期大主题，随着新车加速导出放量、渠道及运营趋于成熟、本地化产能集中投产，2026年我国整体出口以及新能源出口总量均有望超预期。智能化方面，智驾加速普及背景下，智驾第一梯队有望凭借体验领先获得销量红利。
关键数据
- 4月全国乘用车零售规模约142万辆，环比-13.8%，同比-19.4%；新能源市场零售86万辆，渗透率突破60%。
- 2026年3月全国乘用车市场批发237.0万辆，同比-1.8%，环比+56.6%；新能源乘用车批发112.4万辆，同比-0.2%，环比+58.5%。
- 2026年3月乘用车出口（含整车与CKD）68.0万辆，同比+73.8%，环比+23.4%。
- 2026年3月新能源车出口33.2万辆，同比+134.9%，环比+26.2%。
研究结论
- 建议关注比亚迪、吉利汽车、零跑汽车等整车企业。
- 建议关注理想汽车-W、小鹏汽车-W、三花智控、拓普集团等智能化及机器人企业。
风险提示
- 行业需求不及预期风险。
- 价格战加剧风险。
- 新车型销量不及预期风险。
