完美世界26Q1业绩及未来展望
核心观点
- 26Q1公司营收11.7亿元（同比-42%），主要受《诛仙世界》端游高基数影响；毛利率64.8%（同比+14pct），主要因端游占比提升。归母净利润1.0亿元（同比-66%），主要因老游戏下滑。
- 游戏《异环》26Q2全球上线，中国市场最高iOS免费榜第1，海外市场亦表现优异，预计贡献更长周期流水增量。公司储备多款新项目（二次元、轻度MMO等），处于小步快跑研发阶段，有望后续贡献增量。
- 影视业务26Q1收入0.9亿元（同比-85%），主要因去年同期确认剧集较多。公司持续布局长、中、短剧，储备《何不同舟渡》《芳名三九》等作品，系列化IP驱动影视ROI提升。
关键数据
- 26~28年归母净利润预测：16.30/17.82/19.35亿元（原预测15.71/16.07亿元），调整依据为游戏进度优化收入、毛利率、费率假设。
- 盈利预测：2024~2028年营收5,570~9,252百万元，同比增长-28.5%~3.5%；归母净利润-1,288~1,935百万元，同比增长-362.0%~8.6%。
- 财务指标：毛利率71.7%~74.8%，净利率20.5%~20.9%，ROE20.7%~18.7%。
研究结论
- 维持可比公司26年20倍PE，目标价16.80元，维持“增持”评级。
- 风险提示：流水不达预期、政策变化、买量成本提升、版号无法获得、费用超预期等。
