- 本周债市回顾：利率下行，收益率曲线走平。主要受央行呵护流动性、政治局会议强调货币政策保持流动性充裕、机构持券过节等因素影响。截至4/30，30Y、10Y、1Y国债收益率分别较4/24变化-2.92BP、-1.28BP、1.82BP收于2.22%、1.75%、1.16%。30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别较上周下行1.64BP、3.1BP至47.07BP、58.53BP。
- 下周债市展望：央行扩大流动性投放幅度，对冲月末资金面扰动。基本面来看，生产端和需求端表现全面回落、物价板块表现不一。供给方面，4/27-5/3利率债发行规模回落。资金面来看，4/27-5/1央行MLF缩量2000亿元续作，但通过7天逆回购净投放4021亿元，全周合计净投放2021亿元。央行对冲跨月扰动，本周资金面边际收敛，但整体均衡，DR001、DR007分别较4/24回升10.08BP、6.4BP至1.32%、1.39%。
- 债市策略：短期宽松格局不改，区间震荡为主。本次政治局会议定调积极，但更强调“精准有效”与“用好用足”现有政策，整体增量信息有限，宏观重心在于存量政策的落地显效。会议肯定了一季度经济良好开局，同时指出稳中向好的基础仍需巩固。财政政策方面，在超长期特国启动发行的背景下，强调靠前发力并聚焦传统与新基建“六大网”及重大工程开工，是当前扩内需的主要抓手。货币政策方面，本次虽未直言降准降息，但明确“增强前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕”。在宏观政策取向一致性要求下，货币政策近期的首要任务是配合财政，通过灵活的流动性投放平抑政府债发行的扰动；同时，短期内全面降息等总量型宽松可能让位于结构性工具的定向支持。对于债市而言，政策聚焦存量落实，增量信息有限，整体影响偏中性，短期行情或以区间震荡为主。短期十债大概率在1.75%-1.8%区间震荡，后续重点关注配置盘能否接力驱动；若短期资金面维持当前宽松态势，期限利差仍有压缩空间，曲线具备继续压平动力。特别是从超长端来看，目前（4/30）30Y-10Y国债利差仍在47BP、处于近三年94%的高分位数，估值性价比和配置价值依然较高，建议逢调整可适当增配。
- 风险提示：经济基本面超预期回升影响债市主线风险、政府债供给节奏超预期的风险、债市利率超预期大幅回调风险。
