核心观点与关键数据
业绩强劲增长：昊华科技2026年1季报显示，公司实现营业收入42.31亿元，同比增长34.02%；归母净利润3.08亿元，同比增长66.73%。主要得益于氟化工业务一体化管理效能提升、制冷剂产品市场价格高位运行、锂电业务市场复苏以及运营提质增效行动。
收入结构分析：
- 氟碳化学品：销量同比增长2%，平均售价同比增长18%，营收同比增长20%。
- 含氟锂电材料：销量同比增长110%，平均售价同比增长72%，营收同比增长260%。
- 含氟聚合物：销量同比增长24%，平均售价同比增长2%，营收同比增长26%。
- 其他产品：部分产品销量和营收出现同比下降。
利润结构分析：公司综合毛利率同比提升1.28个百分点至23.97%，带动利润增长。
重点建设项目进展：2025年内，公司多个重点产业化项目顺利建成投产，包括2.6万吨/年高性能有机氟材料项目、西南电子特种气体建设项目等。未来将推进更多项目按计划实施，以提升产能和效益。
产品体系升级：公司持续推进产品体系升级，聚焦民用航空、电子信息等核心应用场景，推进技术攻关和产业化布局。氟化工、橡胶制品业务整合持续深化。
盈利预测及投资评级：维持对公司的盈利预测，预计2026~2028年归母净利润分别为16.78、19.42和22.21亿元，对应EPS分别为1.30、1.51和1.72元，当前股价对应P/E值分别为27、24和21倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料及产品价格大幅波动、市场竞争加剧、科技创新风险、下游需求增速不及预期、安全生产与环保风险。
财务指标预测
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|--------------------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入（百万元） | 13966 | 16689 | 18912 | 21211 | 23795 |
| 增长率（%） | 77.86 | 19.49 | 13.32 | 12.16 | 12.18 |
| 归母净利润（百万元） | 1054 | 1444 | 1678 | 1942 | 2221 |
| 增长率（%） | 17.11 | 37.07 | 16.17 | 15.74 | 14.37 |
| 净资产收益率（%） | 6.16 | 7.93 | 8.66 | 9.37 | 9.97 |
| 每股收益（元） | 0.82 | 1.12 | 1.30 | 1.51 | 1.72 |
研究结论
昊华科技凭借氟化工业务一体化管理效能提升、锂电业务市场复苏以及运营提质增效行动，实现业绩强劲增长。公司持续推进产品体系升级，聚焦核心应用场景，推进技术攻关和产业化布局。未来，公司将继续推进重点项目建设，提升产能和效益，维持“强烈推荐”评级。
