核心观点与关键数据
中国平安作为一家综合性金融公司，持续深化“一个客户、多个账户、多种产品、一站式服务”的综合金融模式。报告维持公司“买入”评级，建议投资者关注。
集团营运利润增长
- 2026Q1，集团非年化营运ROE为3.7%，保持稳定；
- 归属于母公司股东营运利润407.80亿元，同比增长7.6%，其中寿险及健康险业务营运利润296.96亿元，同比增长6.4%；
- 归属于母公司股东的净利润250.22亿元，同比下降7.4%，主要受投资拖累。
寿险业务
- 持续深化“渠道+产品”战略，2026Q1寿险及健康险业务新业务价值155.74亿元，同比增长20.8%。
- 代理人渠道：深化“三优”队伍策略，截至2026年3月末，个人寿险销售代理人数量为33.2万人。
- 银保渠道：实现国有大行及头部股份制银行的全面合作，加速推进与优质城商行的合作拓展，2026Q1银保渠道等渠道对寿险新业务价值的贡献占比同比提升6.8个百分点。
- 新业务价值率下降：2026Q1，新业务价值率按标准保费为27.8%（同比下降4.2个百分点），按首年保费为23.5%（同比下降4.8个百分点）。
财险业务
- 原保险保费收入增长：2026Q1，平安产险实现原保险保费收入909.51亿元，同比增长6.8%，其中非车险原保险保费收入375.14亿元，同比增长19.5%；
- 综合成本率优化：2026Q1，平安产险整体承保综合成本率同比优化0.8个百分点至95.8%。
保险资金投资
- 投资组合规模增长：截至2026年3月31日，保险资金投资组合规模超6.55万亿元，较年初增长0.9%；
- 投资收益率回落：2026Q1，非年化综合投资收益率0.2%（同比下降1.1个百分点），非年化净投资收益率0.8%（同比下降0.1个百分点）。
研究结论
- 公司经营质地优良，寿险业务持续深化渠道和产品战略，财险业务保费收入增长且成本率优化；
- 投资端收益率有所回落，但整体规模稳健增长；
- 风险提示包括资本市场波动、保费增长不达预期、行业政策改变及外资进入带来的经营风险。
主要财务指标预测（2025A-2028E）
- 营业总收入：10,505亿元（2025A）→ 12,971亿元（2028E），年均增长7.2%；
- 归母净利润：1,348亿元（2025A）→ 2,020亿元（2028E），年均增长15.5%；
- 新业务价值：369亿元（2025A）→ 704亿元（2028E），年均增长22.8%；
- 集团内含价值：15,043亿元（2025A）→ 18,267亿元（2028E），年均增长6.1%；
- 每股收益（基本）：7.62元（2025A）→ 11.42元（2028E）。
