行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

26Q1经营性增长超预期，AI通讯发展前景广阔

2026-05-03 中泰证券华仔

事件与业绩：公司发布2026年一季度报告和二季度业绩预告。26Q1营收838.9亿元，同比增长35.8%；归母净利润36.6亿元，同比增长20.2%；毛利率11.9%，环比和同比均有所提升。26Q2预计归母净利润41.8-44.5亿元，同比增长16.1%-23.6%，中值为43.2亿元。
消费电子业务：果链基本面强劲，苹果AI叙事和OAI手机概念打开增长空间。26Q1归母净利润同比增长20%，财务费用增加拖累下仍显韧性。联营和合营企业投资收益同比增长160%，主要来自大客户手机组装，看好大客户销量增长及公司份额和利润率提升。预计26-28年，全新Siri发布、Apple Intelligence上线、折叠屏、AI眼镜等创新将带动AI叙事重启，缩短换机周期，推动消电主业持续向上。
通讯业务：26H2铜连接有望加速增长，光连接发展前景广阔。1）铜连接：224G铜连接产品批量供应，26H2将开启高速增长；CPC已在多家客户验证，首家大客户预计27Q3-Q4批量生产，有望打开铜互联新增长空间。2）光连接：800G已批量交付北美客户，1.6T光模块进入规模化商用初期，公司精密组装和自动化生产优势将逐渐凸显。公司预研12.8TXPO+CPC+散热解决方案已落地，并加速推进1.6T LRO/LPO及3.2T NPO技术。3）散热&电源：服务器液冷和电源领域布局全面，关注头部客户导入进展。
汽车业务：莱尼并表强化协同，利润释放有望加速。莱尼并表将提升研发、采购、客户拓展等方面的协同效应，预计27年项目定点规模同比增长约30%。立讯有望通过智能制造和成本管控优化莱尼盈利水平，预计27年净利率达3.5%左右，29年超5%，利润释放加速。
投资建议：预计公司2026-28年归母净利润为216/269/339亿元，对应PE估值23/18/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、新业务进展不及预期。