26Q1经营性增长超预期，AI通讯发展前景广阔

立讯精密（002475.SZ）消费电子 2026年05月03日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn分析师：洪嘉琳执业证书编号：S0740524090003Email：hongjl@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2026一季报和2026年二季度业绩预告：1）26Q1：营收838.9亿，yoy+35.8%，归母36.6亿，yoy+20.2%，扣非27.8亿，yoy+15.2%；毛利率11.9%，yoy+0.7pct，qoq+0.5pct，业绩符合此前预告。2）26Q2预告：预计2026Q2归母净利润41.8~44.5亿元（yoy+16.1%~23.6%），中值43.2亿元（yoy+19.8%），扣非归母34.8~39.4亿元（yoy+9.1%~23.5%），中值37.1亿元（yoy+16.3%）。 总股本(百万股)7,285.98流通股本(百万股)7,269.27市价(元)67.00市值(百万元)488,160.99流通市值(百万元)487,041.30 消费电子：果链基本面强支撑，苹果AI叙事&OAI手机打开增长空间。26Q1在汇兑负向影响下（财务费用同比增加10.8亿，公允价值变动收益同比增加2.3亿），公司归母净利润仍实现20%同比增长，经营韧性凸显。其中，26Q1对联营企业和合营企业的投资收益13.8亿，较25Q1的5.3亿同比大幅增长160%，增量主要来自于大客户手机组装，看好大客户销量增长+公司份额&利润率提升趋势。展望26-28年，全新Siri发布与中国区AppleIntelligence上线有望带动AI叙事重启并缩短换机周期，叠加折叠屏/20周年/AI眼镜/智能穿戴硬件等大客户端侧硬件创新，以及OpenAI手机/穿戴等新硬件，公司消电主业有望持续向上。 通讯业务：26H2铜连接有望加速增长，看好光连接发展前景。1）铜连接：公司224G铜连接产品批量供应国内外客户，26H2有望开启高速成长； CPC已在多家客户开展验证，首家大客户预计27Q3-Q4批量，有望打开铜互联新增长空间。2）光连接：公司800G已批量交付多个北美客户，1.6T光模块进入规模化商用初期，批量出货稳步推进。伴随光模块向1.6T/3.2T升级进程中良率&自动化率要求逐步提升，公司精密组装&自动化生产优势有望逐渐凸显。公司在预研端率先实现12.8TXPO+CPC+散热解决方案落地，并加速落地1.6TLRO/LPO及3.2TNPO技术，持续关注验证进展。3）散热&电源：公司服务器液冷&电源领域布局全面，关注头部客户导入进展。 相关报告 1、《立讯精密：业绩符合预期，AI通 讯 有 望 成 为 核 心 增 长 极 》2026-04-15 2、《立讯精密AI通讯业务深度》2026-01-053、《立讯精密：25Q3归母超预期，端+云AI打开成长空间》2025-10-31 汽车业务：莱尼并表强化协同，利润释放有望加速。莱尼并表有望显著提升立讯与莱尼在研发、采购、客户拓展、销售渠道方面的协同效 应，预计27年项目定点规模较2024年增长约30%。此外立讯有望凭借智能制造与成本管控经验优化莱尼盈利水平，25年已超预期实现盈利，预计27年净利率达3.5%左右，29年净利率超5%，利润释放有望加速。 投资建议：预计公司2026-28年归母净利润为216/269/339亿元，对应PE估值23/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：下游需求不及预期；新业务进展不及预期。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。