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公司信息更新报告核电主业经营稳健，机制电价护航行业可持续发展

2026-05-03 开源证券大表哥

公司发布2025年报和2026一季报，一季度大修同比增加导致盈利承压。2025年公司实现营业收入820.75亿元，同比增长6.2%；归母净利润93.04亿元，同比增长6.0%；毛利率/净利率41.3%/21.9%，同比分别下降1.6个百分点和上升0.5个百分点。2026Q1公司实现营业收入189.25亿元，同比下降6.7%；实现归母净利润20.64亿元，同比下降34.2%。考虑到电价下行、新能源业务盈利承压，分析师下调公司2026-2027年盈利预测并新增2028盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为89.98/98.25/102.34亿元（原值99.29/111.41/-），EPS为0.44/0.48/0.50元，对应当前股价PE为20.5/18.8/18.1倍。分析师维持“买入”评级，看好公司核电行业寡头地位和较强的技术实力。
核电主业经营稳健，成长空间广阔，新能源业务归母净利润下降较多。截至2026Q1末，公司控股核电/风电/光伏在运装机容量分别为26.21/10.72/23.28GW，在建装机容量分别为20.68/2.59/5.28GW，田湾核电7号机组、海南小堆机组计划2026年内投运。2025年公司控股核电/风电/光伏发电量分别为2008/193/243亿千瓦时，同比增长9.7%/27.4%/34.5%；2026年公司核电/新能源发电量目标为2100/492亿千瓦时。2026Q1公司核电收入同比下降6.56%，归母净利润同比下降21.65%，主要受大修同比增加、电价同比下降等因素影响；新能源收入同比下降7.07%，归母净利润同比下降206.72%，主要受电价同比下降、中核汇能类REITs发行稀释股权等因素影响。
核电机制电价政策陆续出台，护航国内核电可持续发展。核电作为新型电力系统的重要组成部分和能源转型的关键助力，十五五期间有望维持每年核准8-10台百万千瓦机组的节奏，中期成长空间确定性较强。2025-2026年，多省市场化电价跌破核电核准价，市场化电价的不确定性有损行业中长期可持续发展。2026年一季度，广西、辽宁核电电价支撑政策相继出台，其余省份有望陆续出台核电电价支撑政策，护航核电可持续发展。
风险提示：核准进度不及预期；利用小时数下降风险；市场化电价波动风险；原材料价格波动风险；核电机组运行风险。