核心观点与关键数据
- 公司概况：兴业证券2026年第一季度营收26.6亿元，同比+13.4%；归母净利润7.9亿元，同比+52.2%。年化加权平均ROE同比+1.7pct至5.3%。
- 业务转型：经纪业务收入同比+43%，贡献了90%的增长，成为盈利增长的核心原因。公司通过深化银证合作、买方投顾转型（知己理财品牌）等举措，推动财富管理转型。
- 市场化改革：公司已推出组织架构调整、买方投顾转型、设置首席市场官等改革措施，有望进一步发挥财富管理优势，预计ROE将迎来向上拐点。
研究结论
- 维持“增持”评级：下调目标价至7.72元，对应2026年1.15xPB。盈利预测下调至2026-28年32.8/36.5/40.5亿元。
- 催化剂：行业供给侧改革的加速推进。
- 风险提示：权益市场大幅波动；行业供给侧改革进程不及预期。
财务预测
- 收入与利润：2026-28年营业收入预计分别为12,466/13,523/14,611亿元，归母净利润预计分别为3,278/3,651/4,046亿元。
- 估值与盈利能力：2026年市盈率预计为15.70，市净率预计为1.15，股息率预计为2.9%。
估值对比
- 可比公司P/B：广发证券、东方证券、方正证券、中泰证券2024A-2026E PB估值分别为1.27/1.14/1.05、1.00/0.89/0.82、1.15/1.02/0.95、1.06/0.95/0.88，兴业证券2024A-2026E PB估值分别为0.91/0.88/0.85。
免责声明
- 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司客户使用，不构成任何投资建议，投资者需自行决策。
