核心观点与关键数据
事件与业绩表现
安井食品发布2026年一季报，实现营业收入47.10亿元（同比增长30.84%），归母净利润5.63亿元（同比增长42.74%），扣非归母净利润5.25亿元（同比增长53.04%）。
收入端分析
- 调制食品和菜肴制品增长显著，分别同比+35.25%/+40.77%
- 新零售及电商渠道高增，同比+99.99%，接近翻倍
- 经销商渠道增长+30.54%，商超渠道下降-7.36%
- 新增烘焙食品业务贡献0.32亿元
利润端分析
- 毛利率提升至24.99%（同比+1.67pct）
- 费用率管控优异，销售/管理/研发费用率分别下降0.68pct/-0.60pct/-0.09pct，财务费用率上升0.43pct
- 归母净利率达11.96%（同比+1.0pct）
竞争格局与费用管控
行业竞争趋缓，公司收缩费用投放带动盈利中枢上移。
盈利预测
- 预计2026-2028年收入分别为182.40/201.12/220.69亿元（同比增长13%/10%/10%）
- 预计归母净利润分别为18.10/20.28/22.30亿元（同比增长33%/12%/10%）
- EPS分别为5.43/6.09/6.69元，对应PE为20/18/16倍
- 维持“买入”评级
风险提示
新品推广不及预期、渠道开拓不及预期、食品安全事件。
研究结论
公司一季度业绩表现亮眼，收入端新零售及电商渠道高增，利润端费用管控成效显著。并购标的贡献增量，主业经营稳健。考虑到竞争格局边际改善，基本面有望持续向上，维持“买入”评级。
