公司以内蒙古大饭铺煤矿为核心,通过收购宁夏永安煤矿和韦一煤矿切入焦煤领域,并逐步增持南非MC Mining,实现国内资源横向扩张和海外资产纵向升级。国内业务方面,大饭铺煤矿是盈利和现金流核心,永安煤矿和韦一煤矿将推动公司由单一动力煤平台升级为“动力煤+焦煤”双轮驱动;海外业务方面,MC Mining的Makhado项目是主要增长极,预计2026年开始贡献增量,带来稀缺的海外硬焦煤资产敞口。非煤业务方面,地产及物管逐渐去化,农牧业有望改善,金红石项目贡献可期。公司短期盈利基础稳固,现金流稳健,分红能力强;中期国内煤炭资产升级,长期海外煤炭资源开发潜力大,是一只兼具当前盈利能力、未来产能成长和海外资源弹性的高成长煤炭标的。预计公司26-28年归母净利分别为15.5/23/26.3亿元,26/27年PE仅11.5/7.7倍,首次覆盖给予“买入”评级。主要风险包括新建矿井投产不及预期、南非项目建设及物流运输风险、非煤业务减值及资金回流不及预期、资本开支和海外扩张带来的财务压力风险。