量增有望持续，看好业绩释放

华阳股份（600348.SH）煤炭开采证券研究报告/公司点评报告

基本状况
总股本3,607.50百万股，流通股本3,607.50百万股，市价10.45元，市值376.98亿元。

报告摘要

• 业绩表现：2025年公司营收214.44亿元（下降14.43%），归母净利润17.03亿元（下降23.45%）；2025Q4净利润5.79亿元（增长42.65%），2026Q1净利润4.84亿元（下降18.98%）。
• 煤炭业务：2025年原煤产量4161万吨（增长8.44%），商品煤销量3960万吨（增长11.42%），煤炭综合售价453.29元/吨（下降20.06%），单位销售毛利193.11元/吨（下降15.32%）；产能释放提速，核定产能提升至4590万吨/年。
• 新材料布局：钠离子电池商业化应用逐步清晰，T1000级碳纤维项目投产，产品切入航空航天等领域。
• 分红方案：2025年拟派发现金股利0.237元/股，分红比例50.20%，股息率2.27%。

盈利预测与投资评级

• 预计2026-2028年营收分别为248.54/270.11/300.84亿元，归母净利润分别为23.65/26.24/27.63亿元，EPS分别为0.66/0.73/0.77元。
• 当前股价10.45元，对应PE分别为15.9X/14.4X/13.6X，维持“增持”评级。

风险提示
煤炭价格大幅下跌、政策干扰风险、资产注入空间不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。