航空行业2025年报及2026年一季报综述：2026Q1七大上市航司均盈利，春秋、海航历史同期最高

航空机场2026年05月01日 航空行业2025年报及2026年一季报综述 推荐 （维持） 2026Q1七大上市航司均盈利，春秋、海航历史同期最高 一、2025年报综述：民营航司均盈利，南航扭亏，东航大幅减亏 华创证券研究所 1）财务数据：收入：南航（1822.6亿，同比+4.6%）>国航（1714.8亿，同比+2.9%）>东航（1399.4亿，同比+5.9%）>海航（684.7亿，同比+5.0%）>吉祥（225.0亿，同比+1.8%）>春秋（214.6亿，同比+7.3%）>华夏（74.6亿，同比+11.4%）。归母净利：春秋（23.2亿，同比+2.0%）>海航（19.8亿，同比减亏29.0亿）>吉祥（10.4亿，同比+13.7%）>南航（8.6亿，减亏25.5亿）>华夏（6.3亿，同比+133.6%）>东航（-16.3亿，减亏25.9亿）>国航（-17.7亿，增亏15.3亿）。2）经营数据：华夏、春秋运力增速领先，东航、华夏客座率提升明显。客座率：春秋（91.5%，同比0.0pct）>东航（85.9%，同比+3.0pct）>南航（85.7%，同比+1.4pct）>吉祥（85.6%，同比+1.0pct）>海航（83.8%，同比+0.3pct）>华夏（83.2%，同比+3.6pct）>国航（81.9%，同比+2.0pct）。3）单位收入：各航司客收同比有所下滑。客公里收益：国航（0.51元，同比-3.6%）>华夏（0.49元，同比-7.0%）>东航（0.48元，同比-3.8%）>南航（0.46元，同比-3.1%）>海航（0.45元，同比-4.8%）>吉祥（0.44元，同比-2.3%）>春秋（0.37元，同比-3.8%）。4）单位成本：春秋、华夏单位扣油成本下降。单位座公里扣油成本：国航（0.306元，同比+4.4%）>南航（0.288元，同比0.0%）>东航（0.281元，同比+2.9%）>华夏（0.275元，同比-0.6%）>海航（0.269元，同比+0.1%）>吉祥（0.231元，同比+7.0%）>春秋（0.199元，同比-2.5%）。 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 二、2026年一季报综述：7大航司均盈利，春秋、海航历史同期最高。1）财务数据：收入：南航（477.8亿，同比+10.1%）>国航（445.4亿，同比+11.3%）>东航（370.6亿，同比+10.9%）>海航（184.7亿，同比+5.0%）>春秋（60.7亿，同比+14.2%）>吉祥（59.8亿，同比+4.5%）>华夏（18.2亿，同比+2.8%）。归母净利：归母净利：海航（17.3亿，同比+533.6%）>国航（17.1亿，同比减亏37.6亿）>东航（16.3亿，减亏26.3亿）>南航（14.8亿，减亏22.3亿）>春秋（9.8亿，同比+45.1%）>吉祥（4.4亿，同比+27.7%）>华夏（1.3亿，同比+63.5%）。其中春秋、海航为历史同期新高。2）经营数据：春秋、南航运力增速领先，国航客座率提升明显。客座率：春秋（92.7%，同比+2.1pct）>东航（86.7%，同比+2.7pct）>吉祥（86.6%，同比+2.6pct）>海航（85.3%，同比+2.2pct）>南航（85.1%，同比-0.3pct）>国航（84.8%，同比+4.6pct）>华夏（83.5%，同比+3.8pct）。3）单位收入：国航客公里收益领先，6家航司座收同比正增长。客公里收益：国航（0.50元，同比-2.2%）>华夏（0.49元，同比-1.6%）>南航（0.48元，同比+1.5%）>东航（0.47元，同比+1.6%）>海航（0.47元，同比+0.6%）>吉祥（0.46元，同比+0.8%）>春秋（0.38元，同比-3.5%）。4）单位成本：国航、春秋单位扣油成本下降。单位座公里扣油成本：国航（0.300元，同比-2.5%）>南航（0.289元，同比+3.5%）>华夏（0.285元，同比+6.7%）>海航（0.281元，同比+6.0%）>东航（0.278元，同比+1.4%）>吉祥（0.232元，同比+4.8%）>春秋（0.192元，同比-5.1%）。 证券分析师：张梦婷邮箱：zhangmengting@hcyjs.com执业编号：S0360526030003 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比%股票家数(只)140.00总市值(亿元)6,875.840.53流通市值(亿元)5,234.570.50 相对指数表现 %1M6M12M绝对表现-1.2%-16.3%-1.7%相对表现-8.0%-17.7%-29.1% 三、投资建议：短期油价承压，中期仍看好供给约束。1、机队引进：三大航合计：26-28年净增增速分别为2.4%、6.0%、3.9%，25-28CAGR为4.1%。春秋：计划维持较高引进增速，26-28年净增增速分别为9.0%、9.6%和8.7%。吉祥：26年计划净增3架飞机，26年净增增速为2.3%。2、近期油价上涨，短期成本承压。1）综采油价大幅上涨。据金联创数据，最新4月国内航煤综采价格为9802元/吨，环比3月上涨74%，同比25年4月上涨73%。2）各航司加收燃油附加费部分缓解成本压力。4月5日起，800公里(含)以下航线燃油附加每航段为人民币60元；800公里以上航线燃油附加每航段为人民币120元。3、投资建议：受航油成本上升影响，股价已经大幅调整。4月5日起国内航线燃油附加费上调帮助航司缓解部分成本压力。但我们认为中期供需逻辑依旧明确，供给侧强约束，需求侧韧性增长，且国际线增速快于整体，拉动周转，下跌带来潜在机遇。重点推荐三大航H/A，优选华夏、春秋，关注吉祥。风险提示：经济下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨、利用率恢复低于预期。 相关研究报告 《航空行业2026年3月数据点评：3月6家上市航司机队净增加4架客机，6大航整体客座率同比提升，国航提升最多》2026-04-16 目录 一、2025年报综述：民营航司均盈利，南航扭亏，东航大幅减亏............................3二、2026年一季报综述：7大航司均盈利，春秋、海航历史同期最高.....................4三、投资建议：短期油价承压，中期仍看好供给约束.................................................61、机队引进：2026年三大航合计净增增速2.4%.....................................................62、近期油价上涨，短期成本承压...............................................................................63、投资建议：短期成本承压，中期供需逻辑仍明确...............................................74、风险提示：经济下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨、利用率恢复低于预期。...................................................................................................................................7 一、2025年报综述：民营航司均盈利，南航扭亏，东航大幅减亏 1）财务数据： 收入：南航（1822.6亿，同比+4.6%）>国航（1714.8亿，同比+2.9%）>东航（1399.4亿，同比+5.9%）>海航（684.7亿，同比+5.0%）>吉祥（225.0亿，同比+1.8%）>春秋（214.6亿，同比+7.3%）>华夏（74.6亿，同比+11.4%）。 利润： 归母净利：春秋（23.2亿，同比+2.0%）>海航（19.8亿，同比减亏29.0亿）>吉祥（10.4亿，同比+13.7%）>南航（8.6亿，减亏25.5亿）>华夏（6.3亿，同比+133.6%）>东航（-16.3亿，减亏25.9亿）>国航（-17.7亿，增亏15.3亿）。 扣非归母净利：春秋（22.9亿，同比+1.8%）>海航（9.3亿，同比减亏29.9亿）>吉祥（9.0亿，同比+11.7%）>华夏（6.1亿，同比+439.5%）>南航（1.5亿，减亏40.9亿）>国航（-24.8亿，减亏0.5亿）>东航（-29.5亿，减亏20.3亿）。 2）经营数据：华夏、春秋运力增速领先，东航、华夏客座率提升明显 ASK增速：华夏（15.5%）>春秋（12.1%）>海航（8.2%）>东航（6.7%）>南航（6.4%）>国航（3.2%）>吉祥（2.1%）。 RPK增速：华夏（20.8%）>春秋（12.1%）>东航（10.7%）>海航（8.6%）>南航（8.2%）>国航（5.9%）>吉祥（3.3%）。 客座率：春秋（91.5%，同比0.0pct）>东航（85.9%，同比+3.0pct）>南航（85.7%，同比+1.4pct）>吉祥（85.6%，同比+1.0pct）>海航（83.8%，同比+0.3pct）>华夏（83.2%，同比+3.6pct）>国航（81.9%，同比+2.0pct）。 3）单位收入：各航司客收同比有所下滑 客公里收益：国航（0.51元，同比-3.6%）>华夏（0.49元，同比-7.0%）>东航（0.48元，同比-3.8%）>南航（0.46元，同比-3.1%）>海航（0.45元，同比-4.8%）>吉祥（0.44元，同比-2.3%）>春秋（0.37元，同比-3.8%）。 座公里收益：国航（0.42元，同比-1.2%）>华夏（0.41元，同比-2.8%）>东航（0.41元，同比-0.3%）>南航（0.40元，同比-1.4%）>海航（0.38元，同比-4.5%）>吉祥（0.37元，同比-1.1%）>春秋（0.34元，同比-3.7%）。 4）单位成本：春秋、华夏单位扣油成本下降 单位座公里成本：国航（0.442元，同比-0.4%）>南航（0.424元，同比-3.6%）>东航（0.419元，同比-1.8%）>华夏（0.408元，同比-4.0%）>海航（0.394元，同比-3.3%）>吉祥（0.345元，同比+1.7%）>春秋（0.300元，同比-5.0%）。 单位座公里扣油成本：国航（0.306元，同比+4.4%）>南航（0.288元，同比0.0%）>东航（0.281元，同比+2.9%）>华夏（0.275元，同比-0.6%）>海航（0.269元，同比+0.1%）>吉祥（0.231元，同比+7.0%）>春秋（0.199元，同比-2.5%）。 二、2026年一季报综述：7大航司均盈利，春秋、海航历史同期最高 1）财务数据：航司整体盈利，其中春秋、海航历史同期最高 收入：南航（477.8亿，同比+10.1%）>国航（445.4亿，同比+11.3%）>东航（370.6亿，同比+10.9%）>海航（184.7亿，同比+5.0%）>春秋（60.7亿，同比+14.2%）>吉祥（59.8亿，同比+4.5%）>华夏（18.2亿，同比+2.8%）。 利润： 归母净利：海航（17.3亿，同比+533.6%）>国航（17.1亿，同比减亏37.6亿）>东航（16.3