核心观点
- 业绩增长：2026年一季度，公司营业收入14.47亿元，同比增长256.08%，环比增长63.21%；归母净利润2.51亿元，同比增长1259.87%，环比增长69.13%。
- 行业景气：存储芯片行业处于新一轮景气周期，受AI服务器需求与终端设备存储容量升级驱动，市场供需趋紧，价格普涨。
- 产品优化：公司加速“存储+”系列产品市场导入，MCU产品市场份额增长；NORFlash产品持续工艺平台迭代，保持行业领先。
- 成本优势：新一代SONOS平台40E和ETOX平台4Xnm制程产品量产出货，维持性能及性价比优势。
- 产品矩阵：实现SONOS和ETOX双工艺平台全容量系列覆盖，提供低电压、低功耗、高可靠性产品。
- 客户拓展：消费电子领域品牌力提升，高端工业、白电、PC、通讯和汽车等领域市场拓展。
- AI需求：“AI+”浪潮为通用产品提供新型需求，满足AIoT端侧应用存储需求。
- 外延并购：收购SHM间接控股，在2DNAND细分市场具备竞争力，全球排名第四。
关键数据
- 财务预测：预计2026-2028年归母净利润10.7、15.1、16.6亿元，EPS分别为7.26、10.20、11.23元/股。
- 估值：对应2026年4月29日股价的PE为36.9、26.2、23.8倍，上调评级至“买入”。
- 重要财务指标：
- 2025年营业收入23.2亿元，同比增长28.6%；2026-2028年预计收入分别为68.6、75.2、82.8亿元，同比增长148.3%、19.1%、9.7%。
- 2025年净利润2.08亿元，同比下降29.0%；2026-2028年预计净利润分别为15.1、16.6亿元，同比增长417.6%、40.6%、10.1%。
- 毛利率预计2026年达43.0%，ROE预计2026年达31.7%。
研究结论
- 公司内生增长与外延并购并重，产品线持续优化，受益于行业景气与自身战略突破，业绩显著提升。
- 未来在2DNAND领域具备持续演进潜力，有望增强产品组合与客户黏性。
- 风险提示包括市场需求不及预期、产品价格不及预期、产能获取不及预期。
