内生外延并重，产品线持续优化

投资评级：买入（上调） 主要观点： 事件 报告日期：2026-04-30 2026年4月29日，普冉股份公告2026年一季度报告，公司1Q26单季度营业收入14.47亿元，同比增长256.08%，环比增长63.21%，单季度归母净利润2.51亿元，同比增长1259.87%，环比增长69.13%，单季度扣非归母净利润2.49亿元，同比增长1213.75%，环比增长94.54%。 收盘价（元）267.70近12个月最高/最低（元）314.94/55.88总股本（百万股）148流通股本（百万股）148流通股比例（%）100.00总市值（亿元）396流通市值（亿元）396 内生外延并重，产品线持续优化 存储芯片行业正处于新一轮景气周期的上升阶段，受AI服务器爆发式需求与终端设备存储容量升级的共同驱动，市场呈现出供需趋紧、价格普涨的态势，受益于存储芯片市场产业趋势，公司（含合并报表范围内子公司）营业收入同比有明显上升；公司加速“存储+”系列产品的客户和市场导入：公司MCU产品持续拓展新型消费电子、中高端智能家电及白电以及工业控制等市场，其市场份额同比有所增长；基于行业上行周期与公司自身战略突破的共同作用的结果，公司一季度收入同比有显著增长。 公司存储产品线持续优化，NORFlash产品持续进行工艺平台迭代，保持行业领先优势。具体来看： 分析师：李美贤执业证书号：S0010524020002邮箱：limeixian@hazq.com 1）成本方面，公司新一代SONOS平台下40E（40nmEnhancePlatform）以及ETOX平台下4Xnm制程的系列产品已量产出货，使得公司领先的性能及性价比优势可持续保持；2026年，公司持续拓展SONOS工艺平台的容量上限； 分析师：刘志来执业证书号：S0010523120005邮箱：liuzhilai@hazq.com 2）产品矩阵方面，公司已实现SONOS和ETOX双工艺平台全容量系列的产品覆盖，可以为客户提供完善低电压、低功耗和高可靠性的产品供应和服务支持； 3）客户方面，公司产品已在消费电子领域构建了一定的品牌力，同时，公司重视提升在高端工业、白电、PC、通讯和汽车等领域的市场拓展和产品推广。公司256Mbit~1Gbit大容量NORFlash已成功导入PC、服务器等大客户； 4）“AI+”浪潮涌现为公司众多系列的通用产品提供新型需求，为各类AIoT端侧应用客户提供满足其存储需求的产品。 外延并购方面，公司于2025年11月以现金收购方式，实现对SHM的间接控股，在2DNAND细分市场中，SHM展现出强劲的竞争力与明确的行业地位。依据TrendForce等第三方市场调研数据，在2024年全球SLCNANDFlash市场中，SHM已位列全球第四大供应商，仅次于铠侠、美光和华邦，在该细分领域具备一定的市场份额和行业影响力。未来，公司在2DNAND领域也具备持续向更高性能、更广容量范围产品演进的研发与量产潜力，这将有助于其不断丰富产品组合，满足多元化市场需求，增强客户黏性。 相关报告 1.普冉股份：持续丰富“存储+”产品矩阵2025-11-062.向下扎根向上生长，“存储+”系列持续放量2025-08-24 投资建议 我们预计公司2026-2028年归母净利润为10.7、15.1、16.6亿元（前次报告预测2026-2027年净利润为3.4、4.0亿元），对应EPS为7.26、10.20、11.23元/股。对应2026年4月29日股价的PE为36.9、26.2、23.8倍，上调公司至“买入”评级。 风险提示 市场需求不及预期；产品价格不及预期；公司产能获取不及预期。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：李美贤，华安证券AI&电子行业首席分析师。中国人民大学硕士，2024年1月加入华安证券，曾任职于东兴证券，6年电子、通信及AI行业研究经验。 分析师：刘志来，华安证券电子分析师。2020-2021年曾任职于信达证券，2023年加入华安证券。5年电子行业研究经验，兼具买卖方视角。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。