AI算力需求共振，盈利能力显著优化

AI算力需求共振，盈利能力显著优化 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2026年04月30日 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝证书编号：S1160524090005联系人：孙心睿 【投资要点】 2026年4月28日，公司发布2025年年报。2025年公司实现营收4.38亿元，同比+4.73%；归母净利0.83亿元，同比+17.82%，扣非归母净利0.79亿元，同比+18.75%。公司2025年毛利率39.73%，同比+4.51pct，主要因募投项目“年产6000吨羰基铁粉等系列项目（一期）”转固，产量释放摊薄了单位产品的固定成本，同时技术创新和流程改进降低了生产损耗。2026Q1公司实现营收1.11亿元，同比+15.37%；归母净利0.19亿元，同比+14.05%，扣非归母净利0.18亿元，同比+13.88%。公司2026Q1整体毛利率41.44%，较上年同期的35.69%提升5.75pct，盈利能力在成本优化和规模效应释放下稳步修复。主力产品量增价稳驱动营收稳健增长，全线毛利率同比改善彰显盈利 基本数据 质量提升。软磁粉：汽车智能化带动电感需求，营收和毛利率双增。25年全年软磁粉系列产品营收1.78亿，同比+16.17%。全年产品销售3676吨，同比+21.12%；产量4016吨，同比+21.05%。毛利率45.28%，同比+3.22pct。受益于汽车电动化、智能化渗透，车载电源、域控制器等场景带动一体成型电感需求提升。羰基铁粉：产销量维持增长，募投项目爬产提升盈利。25年全年羰基铁粉系列产品营收1.36亿，同比+11.67%。全年产品销售3357吨，同比+7.73%；产量3469吨，同比+9.81%。毛利率46.36%，同比+1.60pct。增长主要来源于AI算力、汽车电子及高端消费电子等领域的需求拉动。金属注射成型（MIM）喂料：销量增长，毛利率显著修复。25年全年金属注射成型喂料系列产品营收0.75亿，同比+1.19%。全年产品销售1651吨，同比+7.23%；产量1719吨，同比+5.31%。毛利率23.15%，同比+4.92pct。公司针对折叠屏铰链开发的2100MPa级超高强度钢材料已通过荣耀、VIVO等头部终端品牌客户验证，巩固了技术优势。雾化合金粉：行业竞争激烈，营收承压。25年全年雾化合金粉系列产品营收0.36亿，同比-22.04%。全年产品销售548吨，同比+8.21%；产量595吨，同比-34.84%。毛利率20.92%，同比+1.84pct。国内通用型雾化合金粉市场产能过剩，竞争激烈。吸波材料：高毛利业务持续增长。25年全年吸波材料系列产品营收0.05亿，同比+20.62%。全年产品销售72吨，同比+15.43%；产量75吨，同比+15.42%。毛利率60.52%，同比+9.85pct。 相关研究 《羰基铁粉龙头，羰基提铁技术多元拓展打开长期天花板》2026.03.31 募投项目产能爬坡中，宁夏项目一期进入试生产阶段。1）原有募投项目产能：公司募投项目“年产6000吨羰基铁粉等系列项目（一期）”已于2025年转固，目前处于产能爬坡阶段，产量增加摊薄了单位产品的固定成本，提升了产品毛利率。2）宁夏10万吨项目产能：公司“年产10万吨金属软磁微纳粉体项目”一期工程已顺利完工并进入试生产阶段。一期项目将新增年产3000吨羰基铁粉与7500吨人造 金红石的产能。公司预计于2026年确保一期项目试生产成功并转入稳定运行。研发创新项目有序推进，潜在储备项目丰富。2025年内，“钕铁硼回收料及其酸溶渣处理工艺的研究与开发”“羰化钛渣湿法酸浸制备高品质人造金红石”“非晶/纳米晶软磁复合材料及其耐高温性能的研发”“高性能吸波涂料与吸波胶片产品开发”等项目已进入工程化试制阶段；关键核心技术“低成本羰基铁合成及分解技术研发”“合成反应釜高效排渣的研究与开发”均达到预期目标并顺利结题，在降低生产成本及环保方面取得重大突破。公司核心自研能力持续增强，后续有望持续增厚业绩。 【投资建议】 公司是羰基铁粉龙头，羰基铁粉全球市占率超20%、国内市占率超40%，技术壁垒突出，羰化工艺“Know-how”奠定领先优势。公司布局宁夏新项目，利用创新工艺降本推出高性价比羰基铁粉后，预计可能对电解铁粉和高端超细雾化铁粉进行部分替代。同时在中长期具备切入稀贵金属冶金流程的潜力，有望打开长期成长天花板。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为5.94亿元、7.43亿元、8.48亿元，同比分别增长35.73%、25.09%、14.21%；归母净利润分别为1.30亿元、1.68亿元、1.95亿元，同比分别增长56.54%、29.77%、15.98%；EPS分别为0.90、1.17、1.36元/股，2026年4月28日收盘价对应PE为34.85、26.86、23.15倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 公司宁夏基地项目建设进度不及预期。下游客户拓展与新应用导入不及预期风险。原材料价格上涨带动成本提升、毛利波动风险。新专利产线落地进度不及预期风险。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。