- 核心观点：悦安新材2025年业绩显著提升，盈利能力优化，主要受募投项目转固、技术创新及流程改进驱动。公司作为羰基铁粉龙头，技术壁垒突出，布局宁夏新项目后有望打开长期成长天花板。
- 关键数据：
- 2025年营收4.38亿元，同比增长4.73%；归母净利0.83亿元，同比增长17.82%。
- 2026Q1营收1.11亿元，同比增长15.37%；归母净利0.19亿元，同比增长14.05%。
- 2025年毛利率39.73%，同比+4.51pct，主要因募投项目转固及成本优化。
- 主力产品：软磁粉营收1.78亿，同比增长16.17%；羰基铁粉营收1.36亿，同比增长11.67%；金属注射成型喂料营收0.75亿，同比增长1.19%。
- 募投项目：
- “年产6000吨羰基铁粉等系列项目（一期）”已转固，进入产能爬坡阶段。
- “年产10万吨金属软磁微纳粉体项目”一期进入试生产阶段，预计2026年稳定运行。
- 研发创新：
- 多个项目进入工程化试制阶段，核心自研能力持续增强。
- 低成本羰基铁合成技术取得突破，降本增效显著。
- 投资建议：
- 维持“增持”评级。
- 预计2026-2028年营收分别为5.94亿、7.43亿、8.48亿，同比增长35.73%、25.09%、14.21%。
- 预计2026-2028年归母净利分别为1.30亿、1.68亿、1.95亿，同比增长56.54%、29.77%、15.98%。
- 风险提示：
- 宁夏基地项目建设进度不及预期。
- 下游客户拓展与新应用导入不及预期。
- 原材料价格上涨带动成本提升。
- 新专利产线落地进度不及预期。
