核心观点与关键数据
- 公司业绩：兖矿能源2026年第一季度实现营业收入345.89亿元，同比增长1.83%；归属于上市公司股东的净利润39.55亿元，同比增长42.14%。主要得益于公开挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司100%股权，影响净利润同比增加28.43亿元。
- 投资收益：2026Q1投资收益同比大幅增加730.43%，主要来自鑫泰公司股权转让收益。
- 煤化工产销：Q1商品煤产量4155万吨，同比减少6.28%，销量3952.5万吨，同比增长3.07%；煤化工产量260.8万吨，同比增长4.19%，销量223万吨，同比增长1.4%。具体产品中，甲醇、醋酸、己内酰胺等销量增长，尿素、乙二醇等销量下降。
- 成本与电力业务：吨煤销售成本增加，自产煤吨煤销售成本342.85元/吨，同比增加9.4%；集团合计煤炭售价523.64元/吨，同比下降1.95%。电力业务方面，电力发电量和售电量均有所下降。
- 财务预测：预计公司2026-2028年EPS分别为1.59元、1.80元、1.99元，对应PE分别为14.5倍、12.9倍、11.6倍。
研究结论
- 维持“买入-A”评级：预计公司2026-2028年EPS分别为1.59元、1.80元、1.99元，对应PE分别为14.5倍、12.9倍、11.6倍，维持“买入-A”投资评级。
- 风险提示：宏观经济增速不及预期、煤炭价格超预期下行、安全生产风险、新建项目投产不及预期、海外煤炭价格持续下行等。
财务数据汇总
- 营业收入：2024年139.124亿元，2025年144.933亿元，2026年146.614亿元，2027年151.308亿元，2028年158.609亿元。
- 净利润：2024年15.057亿元，2025年9.008亿元，2026年15.993亿元，2027年18.094亿元，2028年20.000亿元。
- 毛利率：2024年35.8%，2025年29.3%，2026年40.1%，2027年41.0%，2028年42.0%。
- EPS：2024年1.50元，2025年0.90元，2026年1.59元，2027年1.80元，2028年1.99元。
- ROE：2024年15.7%，2025年8.3%，2026年12.7%，2027年12.6%，2028年12.2%。
- P/E：2024年15.4倍，2025年25.8倍，2026年14.5倍，2027年12.9倍，2028年11.6倍。
