核心观点与关键数据
- 公司概况：百洋医药2025年经营小幅承压，但前瞻布局创新转型，维持“买入”评级。
- 财务表现：2025年营收75.07亿元（-7.26%），归母净利润4.75亿元（-31.36%）；2026Q1营收17.83亿元（-3.10%），归母净利润1.24亿元（+45.79%）。毛利率37.47%（+1.97pct），净利率7.62%（-1.86pct）；销售费用率21.59%（+2.85pct），管理费用率4.35%（+0.88pct），研发费用率0.56%（+0.12pct），财务费用率1.43%（+0.12pct）。
- 业务板块：核心品牌运营业务营收56.24亿元（+1.18%），批发配送业务营收14.58亿元（-31.75%），零售业务营收3.98亿元（+6.53%）。
- 创新转型：聚焦前沿创新药领域、深耕精准放疗赛道、联动专业投资机构前瞻布局，战略投资北海康成、济坤医药、思合基因等，以ZAP-X火星舟放射外科机器人为核心推进放疗体系建设。
研究结论
- 盈利预测：下调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为5.50/6.36/7.29亿元，EPS为1.05/1.21/1.39元/股，对应PE为24.2/21.0/18.3倍。
- 长期潜力：看好核心品牌运营业务及创新布局的长期成长潜力，维持“买入”评级。
- 风险提示：政策波动风险、产品销售不及预期、新品研发进展不及预期。
