股指月报：预计大盘继续震荡修复，上攻今年高点

预 计 大 盘 继 续 震 荡 修 复 ， 上 攻 今 年 高点20260430 段 福 林期货交易咨询从业证书号：Z0015600期货从业资格号：F30489350769-22110802 估值6资金面8技术面9美联储利率7 月度观点及策略 指数行业走势回顾 主力合约和基差走势 政策经济 各指数营收和净利润 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 月度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基本面观点 u回顾：截止4月29日，4月大盘震荡反弹；四大指数全线上涨，大中小盘股指涨幅居前，上证50指数涨幅靠后。 u风格指数方面，4月风格指数全线上涨，成长风格指数领涨，涨幅超14%；周期、金融风格指数涨幅其后，稳定风格指数涨幅最少，不足0.5%。申万行业方面，4月申万行业几乎全线上涨，其中电子、通信、建筑材料和机械设备等板块领涨，前二者涨幅超过20%；仅食品饮料和交通运输板块下跌，不足1%。 u经济：2026年3月制造业PMI为50.4%，较上月上升1.4个百分点；非制造业PMI为50.2%，较上月继续上升0.5个百分点。从分项来看，3月制造业PMI供需两端都回升，其中生产和新订单上升分别1.8%和3%；原材料价格大幅上涨，出厂价格也出现了一定回升，预计3月PPI上升。 此外，中长期信贷增长率由2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点(12.94%)，然后一直震荡回落，截止2026年3月，连续31个月回落后2月首次回升后再次回落至5.37%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基本面观点 n业绩底已确认，盈利修复成为股指核心驱动力。2025年三季度业绩持续回升，强化了盈利周期开启的信心，为市场提供坚实内生动力。盈利是A股慢牛的基础，从企业新增贷款回升、商品价格回升、进出口数据，预计2025年年报和26年一季度业绩继续向好，因此本轮行情仍没有结束。不过业绩指标是滞后指标，事件因素或造成市场波动，甚至改变业绩预期。美伊局势或成为市场波动的来源， 如果局势长期化，全球化工产业链断裂，受影响较大的日本韩国的电力也大受影响，会造成相关供应链中断，那时全球风险资产或出现流动性风险，类似于2020年3月疫情造成全球供应中断。 从中长期来看讲，政策比较欢迎通胀，如果采用宽松货币政策和积极财政政策支持需求，像疫情美国对消费者发钱、消费补贴，使得企业利润上行---工资上涨----消费恢复等良性循环起来，那打破通缩的政策目标就实现了。但如果输入性通胀太高，不采取积极财政政策，那有效需求更下滑，经济有压力。 n政策面看，稳定股市是我们的政治方针，缓解资产负债表；不希望一直大幅调整，也不希望一路大幅上涨。预计经过调整之后，代表国家队资金有望稳定股市。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 策略观点与展望 n4月大盘企稳震荡上涨，出现了震荡修复行情，离今年高点还有一点距离；但本轮反弹深成指和创业板指数创了今年新高，预计大盘有望继续震荡修复上攻今年高点。目前市场情绪反复但偏乐观。美伊双方同意谈判，说明双方都想停火，但双方条件不一样，预计地缘冲突仍有反复，不排除谈判仍有波动，预计大盘震荡反复中修复，关注增量资金是否流入。业绩底已确认，盈利修复成为股指核心驱动力。2025年三季度业绩持续回升，强化了盈利周期开启的信心，为市场提供坚实内生动力。盈利是A股慢牛的基础，从企业新增贷款回升、商品价格回升、进出口数据，预计2025年年报和26年一季度业绩继续向好，因此本轮行情仍没有结束。政策面看，稳定股市是我们的政治方针，缓解资产负债表；不希望一直大幅调整，也不希望一路大幅上涨。预计经过调整之后，代表国家队资金有望稳定股市。随着地缘政治缓和，风险因素有望消除，大盘有望震荡修复，4月下旬小幅调整，后续有望继续震荡修复。 n操作上，建议多单持有短线交易；期权上，买入看涨策略或牛市价差策略止盈，供参考。 n风险因素：1、地缘政治；2、关税风险；3、美联储缩表。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基本面观点 u估值：上证指数估值为17.4734，上轨值为15.83；处于2010年以来的94.02分位数，估值仍处于2010年以来相对高位。但业绩上升，估值会下降。创业板估值相对低位，上证指数估值仍处于较高位。 u资金面： 融资融券方面，2024年净流入2748亿；2025年净流入6700亿；截止4月28日，2026年净流入1957亿，其中4月净流入1182亿。 2025年新备案规模4879亿，2026年1月新备案规模277亿，2月增加619亿，3月增加823亿。私募证券投资基金规模2025年增加18674亿，2026年1月增加1823亿，2月增加891亿，3月增加1031亿，目前总规模为 7.455万亿。 2025年第四季度险资持有A股股票市值增加1135亿，市值环比增加3.13%，同期沪深300指数-0.23%。2025年险资持有A股股票市值增加13065亿，扣除规模增长后增加了8776亿。2025年险资持有股票基金投资规模占总保险资金余额比例14.82%。 截止3月31日，2026年一季度新成立股票型基金份额为712亿；新成立的混合型基金份额为1097亿，1月份明显放量。 在2025-04-07到2026-4-29中，ETF规模减少9592亿元，较上周减少468亿；截止4月29日，今年ETF资金大幅净流出11697亿。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 指数行业走势回顾 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 指数涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截止4月29日，4月大盘震荡反弹；四大指数全线上涨，大中小盘股指涨幅居前，上证50指数涨幅靠后。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 行业涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 风格指数方面，4月风格指数全线上涨，成长风格指数领涨，涨幅超14%；周期、金融风格指数涨幅其后，稳定风格指数涨幅最少，不足0.5%。申万行业方面，4月申万行业几乎全线上涨，其中电子、通信、建筑材料和机械设备等板块领涨，前二者涨幅超过20%；仅食品饮料和交通运输板块下跌，不足1%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 主力合约和基差走势 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 主力合约和基差走势 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 四大指数方面，IH、IF、IC、IM震荡反弹。基差方面，IM、IC贴水大幅减小。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 主力合约间关系 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH震荡上涨，IH/IF回落；IM/IF、IM/IH震荡上涨；IM/IC震荡企稳上涨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 政策经济 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2026年3月制造业PMI为50.4%，较上月上升1.4个百分点；非制造业PMI为50.2%，较上月继续上升0.5个百分点。从分项来看，3月制造业PMI供需两端都回升，其中生产和新订单上升分别1.8%和3%；原材料价格大幅上涨，出厂价格也出现了一定回升，预计3月PPI上升。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 一般情况，PPI领先库存周期(1个月至1年不等，01年领先8个月，08年领先1个月、13年领先1年，15年领先6个月，平均时间大概半年)，PPI2023年6月触底回升2个月后走弱平，2024年3月以来跌幅连续收窄，7月以来PPI跌幅再次扩大，11月以来再次收窄直至2025年3月连续五个月扩大，8月以后跌幅收窄；2026年3月转正。2月工业企业营收和库存双双回升至5.3和6.6%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国3月社会融资规模52260亿元，同比去年58879亿元少增6619亿，其中新增人民币贷款31526亿元，同比少增6752亿元，主要是居民贷款增加4909亿元，同比少增4944亿元，其中中长期居民贷款同比少增2094亿元。企业中长期贷款同比少增2300亿元。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 中长期信贷增长率由2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点(12.94%)，然后一直震荡回落，截止2026年3月，连续31个月回落后2月首次回升后再次回落至5.37%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 政策：新国九条 n2024年4月《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(简称新国九条) n严把“入口关”与畅通“出口关”：政策不仅提高了各板块的上市标准，还通过收紧各类退市指标，加速劣质企业出清，旨在从源头上提升上市公司整体质量；n强化投资者回报：通过强化对上市公司现金分红的监管， 甚至对多年未分红或分红比例偏低的公司采取限制大股东减持等措施，推动上市公司更加注重回报股东。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 政策：关于推动中长期资金入市工作的实施方案 u提升实际投资比例。经过认真研究论证，明确了稳步提高中长期资金投资A股规模和比例的具体安排。对公募基金，明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%。对商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，这也意味着将每年至少为A股新增几千亿的长期资金。第二批保险资金的长期股票投资试点将在2025年上半年落实到位，规模不低于1000亿元，后续还将逐步扩大。 u延长了考核周