核心观点与关键数据
步步高发布2025年年度报告,业绩表现分化。超市业务调改初见成效,收入增长强劲;百货业务受影响下滑;物流及广告业务稳健增长。扣非后主业亏损大幅收窄,盈利能力持续修复中。期间费用率显著优化。
经营分析
- 收入端:超市业务营收占比提升至65.69%,外省业务占比大幅下滑;湖南省内营收占比提升至73.36%。
- 盈利端:毛利率下滑,但扣非后净亏损收窄至-1.63亿元,显示修复态势。归母净利润同比下降主要因重整收益减少。
- 费用端:销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降11.16pp、-1.47pp、-0.32pp。
盈利预测和投资建议
步步高依托“胖东来”模式调改超市业态已见效,未来“超市、百货”双业态协同效应逐步释放。预计2026-2028年归母净利润分别为2.08/2.89/3.93亿元,EPS分别为0.08/0.11/0.15元,对应PE分别为52.92/38.08/27.95倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
消费需求波动风险、市场竞争风险、品牌信誉待修复风险等。