天岳先进2026年第一季度报告点评：毛利率有所回升，亏损环比收窄

毛利率有所回升，亏损环比收窄 ——天岳先进2026年第一季度报告点评 2026年04月29日 核心观点 ⚫事 件：公 司 披 露2026年第 一 季 度报 告 。2026年第 一季 度，公 司 实 现 营 业 收 入3.66亿 元 ，环 比增 加3.58%；归母净 利 润-0.61亿 元 ，环 比大 幅收 窄 。 天岳先进（股票代码：688234） 推荐维持评级 ⚫亏 损环 比收 窄 ，盈 利 能力逐 步修 复：在经 历 了2025年的行 业阵 痛 期后 ，2026年第 一季 度，公 司通 过 扩 大 产 销 量 提 升 市 场 占 有 率 ，同 步 优 化 产 品 结 构 、推 进降 本 增 效 ，部 分 抵 消 价 格 下 行 带 来 的 不 利 影 响 ，实 现 了营 业 收 入环 比3.58%的增 长，毛 利 率也回 升 至19.12%。报 告 期 内 ，公 司净 利 润略 有承 压 ，系汇 兑 损失带 来的财 务 费 用 大 幅 增 加 ，以 及计 提了部分减 值 准 备。但 是，环 比2025年第 四 季 度，公 司的亏 损已大 幅收 窄。长 期来 看 ，随 着行 业 内价 格竞 争接 近尾 声 ，以 及公 司产 品结 构的持 续优 化 ，公 司的盈 利能 力有 望进 一 步修 复 。 分析师 高峰：010-80927671：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001 钟宇佳：15921422096：zhongyujia_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080002 ⚫市 占 率登 顶，斩 获供 应 链大 奖 ：2025年 ，公 司 导 电 型 碳 化 硅 衬 底 全 球 市 占 率达27.6%， 一 举 超 越Wolfspeed， 跃 居 行 业 第 一 。其 中 ， 公 司8英 寸 碳 化 硅衬 底 的 市 占 率 更 是 以51.3%的 市 场 份 额 遥 遥 领 先 ， 其 余 厂 商8英 寸 碳 化 硅 衬底 的 市 占 率 均 在15%以 下 。2026年4月，公 司荣 获富 士 康集 团“永 续卓 越供应 链奖（物 料类）金 奖”，同 时获 评博 世集 团“优 选供 应 商”。天 岳 先 进 的 市占 率 登 顶 与 产 业 链 大 奖，共 同确 立了公 司在全 球碳 化 硅衬 底产 业中的领 军地位 。总 体 来 看 ，公 司的核 心 产 品 结 构 、市 场 地 位 与 产 能 布 局 ，均 已 为 未 来 的 高质 量 增 长 铺 平 了 道 路 。待 行 业 价 格 战 周 期 结 束 后 ，公 司 有 望 凭 借 规 模 与 技 术 优势 ， 迎 来业 绩的实 质 性 修 复 。 ⚫投 资 建 议 ：预 计 公 司2026至2028年 分 别 实 现 营 收18.29/22.01/25.71亿 元 ，同 比 增 长24.88%/20.33%/16.78%，归 母 净 利 润 分 别 为0.65/1.20/1.95亿 元 ，分 别 同 比131.05%/85.04%/62.94%；EPS分 别 为0.13/0.25/0.40， 当 前 股 价对 应2026-2028年PB为7.04/6.93/6.75， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：产 品 验 证 不 及 预 期 的 风 险 ；产 能 提 升 不 及 预 期 的 风 险 ；碳 化 硅 在 新兴 领 域 的 应 用 不 及 预 期 的 风 险 ； 国 际 贸 易 的 风 险 。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河电子】公司点评-天岳先进-业绩短期阵痛，市占率登顶确立龙头地位2.【银河电子】公司深度_天岳先进_碳化硅衬底领军者，长期增长动能稳固3.【 银 河 电 子 】 公 司 点 评 报 告_天 岳 先 进（688234.SH）_业绩稳步提升，看好公司向碳化硅衬底龙头厂商迈进 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 高 峰,北 京 邮 电 大 学 电 子 与 通 信 工 程 硕 士 ， 吉 林 大 学 工 学 学 士 。2年 电 子 实 业 工 作 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 ， 曾 就 职 于 渤 海 证券 、 国 信 证 券 、 北 京 信 托 证 券 部 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 担 任 电 子 团 队 组 长 ， 主 要 从 事 硬 科 技 方 向 研 究 。 钟 宇 佳 ， 哈 尔 滨 工 业 大 学 学 士 ， 华 威 大 学 商 学 院 硕 士 。2023年 加 入 中 国 银 河 证 券 ， 主 要 从 事 电 子 行 业 相 关 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn