业绩符合预期，经营效益显著提升

公司点评

• 业绩简评：2026年Q1实现营收59.80亿元，同比增长4.51%；归母净利润4.41亿元，同比增长27.69%。Q1扣非净利润4.61亿元，同比增长75.40%，主要得益于经营效益提升，汇率升值财务费用同比下降25.7%。
• 经营分析：
  • ASK：2026年Q1总ASK同比+0.60%，国内/国际/地区ASK同比分别+4.14%/-6.67%/-21.93%。
  • RPK：2026年Q1总RPK同比+3.68%，国内/国际/地区RPK同比分别+5.40%/0.01%/-17.75%。
  • 客座率：2026年Q1总客座率86.63%，同比+2.57pct，国内/国际/地区客座率同比分别+1.06pct/5.44pct/4.48pct。
• 核心关注点：普惠发动机维修导致的A320系列飞机停场问题仍是核心变量，但随着停场飞机逐步复飞，公司将迎来“隐藏运力”释放，飞机利用率修复有望驱动单位非油成本下降和利润加速增长。
• 子公司表现：低成本航空子公司九元航空持续贡献稳定利润，以广州为主基地的战略布局已渐入佳境，成为公司业绩的有力补充和新的增长点。
• 股东回报：公司在股东回报方面表现突出，2025年分红比例高达41%，并积极进行股份回购，2026年4月提议注销1500万股回购股份，进一步提升投资者信心。

盈利预测、估值与评级

• 盈利预测：考虑到美伊战争带来的油价大幅上涨影响，下调公司2026-2027年EPS预测至0.40、0.76元（原为0.90、1.19元），新增2028年EPS预测0.97元。
• 估值：公司股票现价对应PE估值为28.88/15.23/12.01倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故风险，季节性波动和突发事件风险。