业绩稳健向好，新兴业务赋能成长

2026年04月29日 核心观点 ⚫事 件：公 司 发 布2025年 年 报 和2026年 一 季 报 。2025年 和26Q1公 司 分 别 实现 营 业 收 入60.23、15.92亿 元 ， 同 比 分 别 增 长5.91%、7.50%； 分 别 实 现 归母 净 利 润4.97、1.32亿 元 ， 同 比 分 别增 长16.48%、22.34%。 利安隆（股票代码：300596） 推荐维持评级 ⚫产 销放 量叠 加 盈 利 能 力 回 升，公 司 全 年业 绩 稳 步 增 长 。2025年公 司通 过加大 市 场 开 拓 力 度 、积 极 优 化 产 品 结 构、降 本 增 效等 措 施，分 别实 现高 分 子 材 料抗 老 化 助 剂、润 滑 油 添 加 剂销 量13.80万 吨 、6.71万 吨 ，同 比 分 别增 长11.63%、15.07%；销 售 毛 利 率22.33%， 同 比 增 加1.09个 百 分 点 。分 产 品 来 看 ，2025年 公 司抗 氧 化 剂、光 稳 定 剂、U-pack、润 滑 油 添 加 剂毛 利 率 分 别 为19.13%、33.63%、13.13%、14.12%， 同 比 分 别 变 化-0.25、0.43、4.77、4.17个 百 分点 。分 季 度 来 看 ，25Q4公 司 业 绩 环 比 承 压 ， 系 年 底 计 提 资 产 减 值 损 失 、 信 用减 值 损 失 等 因 素 影 响 。26Q1受 人 民 币 升 值 影 响 ， 公 司 面 临 汇 兑 损 失 压 力 ，但业 务 规 模保 持 增 长 态 势，盈 利 能 力 同 比 提 升 ，26Q1销 售毛 利 率22.74%，同 比增 加1.22个 百 分 点 。 分析师 王鹏：010-80927713：wangpeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525090001 翟启迪：010-80927677：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060004 ⚫基 本 盘 业 务需 求 稳 健 ，龙 头 提 价 助 力 景 气 企 稳 向 上。一 方 面 ，26Q1我 国初级 形 态 的 塑 料、塑 料 制 品 、合 成 橡 胶 、化 学 纤 维产 量同 比 分 别 增 长6.6%、3.9%、4.3%、5.5%，抗 老 化 助 剂 多 领 域 需 求 稳 健 增 长。另 一 方 面 ，受原 材 料 、 能 源及 物 流 成 本 大 幅抬 升 影 响 ，3月4日、4月27日，巴 斯 夫 宣 布 对 其 全 球 范 围内 塑 料 用 抗 氧 化 剂 、加 工 稳 定 剂 及 光 稳 定 剂 相 关 产 品 实 施 涨 价，最 高 涨 幅分 别达20%、25%。我 们 认 为 ，在 当 前 中 东 地 缘 局 势 反 复 的 背 景 下 ，海 外 行 业 龙 头涨 价 有 望 助 力 国 内 龙 头 企 业 向 下 游 顺 价 且 利 好 出 口 需 求 ，推 动行 业 景 气企 稳 向上。随 着 终 端 需 求 稳 步 增 长 、 行 业 落 后 产 能 出 清 背 景 下 订 单 向 龙 头 企 业 集 中、公 司 马 来 西 亚 等 基 地 新 产 能 投 放 ，公 司 抗 老 化 助 剂销 量有 望 持 续增 长，盈 利 能力 亦 有 望 改 善 ，基 本 盘 业 务预 计稳 中向 好。 ⚫新 兴 业 务多 点 开 花，成 长 动 能有 望逐 步释 放 。润 滑 油 添 加 剂 方 面 ，公 司已 有部 分 产 品完 成API认 证，且公 司 大 客 户 开 发 持 续 落 地 ，远 期产 品有 望 加 速 放量 。生 命 科 学 方 面 ，生 物 砌 块 业 务 从研 发 、量 产 准 备 ，进 入 到 市 场 深 度 开 拓 阶段，关键 项 目25Q2完 成 稳 产 稳 销；合 成 生 物 已 完 成3个 产 品 的 中 试 ，下 一 步将 进 入 产 业 化 落 地 阶 段 。新 材 料 方 面 ， 公 司宜 兴电 子 级PI材 料生 产 基 地 和 研发 中 心 预 计2026年投 入 运 营，且 公 司已与 国 内 柔 性 线 路 板 及 柔 性 显 示 屏 龙 头企 业 建 立 合 作 ，开 始 国 产 替 代 准 入 认 证 。此 外 ，公 司 战 略 增 资斯 多 福，切 入 快速 增 长 的 电 子 胶 黏 剂 业 务。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：预 计2026-2028年 公 司 营 收 分 别 为70.22、77.41、85.76亿 元 ；归 母 净 利 润 分 别 为6.14、7.28、8.46亿 元 ，同 比 分 别 增 长23.66%、18.48%、16.34%；EPS分 别 为2.67、3.17、3.69元 ， 对 应PE分 别 为16.61、14.02、12.05倍， 维 持“ 推 荐 ” 评 级。 1.【银河化工】公司点评_利安隆_25Q3业绩表现稳健，新兴业务成长可期_202510232.【银河化工】公司点评_利安隆_业绩稳步增长，多元化布局赋能成长_202504223.【银河化工】公司点评_利安隆_盈利能力同比改善，多元化布局助力成长_20240827 ⚫风 险 提 示 ：下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ，原 材 料 价 格 大 幅 上 涨 的 风 险 ，新 建 项 目达 产 不 及 预 期 的 风 险， 汇 率 大 幅 波 动 的 风 险等。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 王 鹏 、 翟 启 迪 ， 化 工行 业 分 析 师 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn