文档订阅转型达标，经营质量持续改善

福昕软件发布2025年年报及2026年一季报，核心观点如下：

核心观点

• 公司2025年实现营业收入10.67亿元，同比增长49.99%；归母净利润0.30亿元，同比增长12.16%；扣非归母净利润由上年同期亏损大幅收窄至-0.09亿元。2026年一季度实现营业收入2.32亿元，同比增长14.92%；归母净利润扭亏为盈至0.11亿元，扣非归母净利润亦扭亏为盈至0.06亿元。
• 文档业务增长提速，双转型战略持续兑现。以版式文档软件为核心的文档业务收入显著增长，带动文档业务营业利润实现增长。公司是全球领先的文档软件产品、服务及解决方案提供商，拥有自主可控的PDF和OFD核心技术体系。
• AI文档智能处理能力持续完善，打开文档智能化空间。公司依托版式文档核心技术，集成AI大模型能力，布局智能文档处理中台及解决方案，可实现文档智能解析转换、结构化信息提取和私域知识库转化，助力企业数字化转型和文档数据价值释放。
• 数智政务产品矩阵逐步完善，新业务贡献增量。公司在数智政务领域已形成“高效办成一件事”智能运营平台、用户专属空间应用平台、智能客服和政务知识库平台、一码通应用平台等产品与服务矩阵。

投资建议

• 预测公司2026-2028年实现收入12.80、15.10、17.37亿元，归母净利润0.83、1.20、1.54亿元，PE分别为78.1x、54.0x、42.0x，调整为“增持”评级。

风险提示

• 订阅转型推进不及预期；AI文档产品落地不及预期；数智政务业务拓展不及预期；海外市场拓展不及预期。