文档订阅转型达标，经营质量持续改善
福昕软件(688095) 软件开发/公司点评/2026.04.28 证券研究报告 投资评级:增持(下调) 核心观点 事件：2026年4月28日，公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营业收入10.67亿元，同比增长49.99%；归母净利润0.30亿元，同比增长12.16%；扣非归母净利润-0.09亿元，较上年同期亏损大幅收窄。1Q26实现营业收入2.32亿元，同比增长14.92%；归母净利润0.11亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.06亿元，同比扭亏为盈。 ❖文档业务：文档主业增长提速，双转型战略持续兑现。2025年，公司以版式文档软件为核心的文档业务收入显著增长，“双转型”战略收效明显，带动文档业务营业利润实现增长。公司是全球领先的文档软件产品、服务及解决方案提供商，拥有自主可控的PDF和OFD核心技术体系。 AI文档：智能文档处理能力持续完善，打开文档智能化空间。公司依托版式文档核心技术，并集成AI大模型能力，布局智能文档处理中台及解决方案，可实现文档智能解析转换、结构化信息提取和私域知识库转化，助力企业数字化转型和文档数据价值释放。 分析师李康桥SAC证书编号：S0160526020002likq@ctsec.com ❖数智政务：政务产品矩阵逐步完善，新业务贡献增量。公司在数智政务领域已形成“高效办成一件事”智能运营平台、用户专属空间应用平台、智能客服和政务知识库平台、一码通应用平台等产品与服务矩阵。 联系人陈梦笔chenmb01@ctsec.com ❖投资建议：我们预测公司2026-2028年实现收入12.80、15.10、17.37亿元，实现归母净利润0.83、1.20、1.54亿元，PE分别为78.1x、54.0x、42.0x，调整为“增持”评级。 相关报告 1.《业绩超预期，利润与现金流拐点已现》2025-08-312.《国产PDF龙头，订阅、AI、收购三线并发》2025-05-20 ❖风险提示：订阅转型推进不及预期；AI文档产品落地不及预期；数智政务业务拓展不及预期；海外市场拓展不及预期。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。
