4月FOMC会议点评：站在“十字路口”的美联储

——#⽉FOMC会议点评 2026年4⽉30⽇ 核⼼观点 分析师 l利率决议：!⽉#$⽇ ，美 联 储 公 布议 息决 议 ，宣 布 将联 邦 基 ⾦ 利 率 ⽬ 标 区 间维 持 在#.>$%-#.A>%不 变 ，为 ⾃F$F>年HF⽉ 以 来连 续 第 三 次 暂 停 降 息 。本 次 会 议 以/:1的 投 票 结 果 维 持 利 率 不 变，为?@@A年?B⽉ 以 来 反 对 票 最 多的 ⼀ 次 ，显 ⽰当 前美 联 储 内 部 同 时 存 在“尽 快 降 息”与“防 ⽌ 过 早 宽 松”的 分裂状 态。具 体 来 看 ，理 事 ⽶ 兰 主 张 ⽴ 即 降 息AsBP； 哈 ⻢ 克 、 卡 什 卡 利 、 洛 根虽 然 ⽀ 持 维 持 利 率 不 变 ， 但 反 对 在 声 明 中 释 放 未 来 宽 松 暗 ⽰ 。 杨超(："#"-%"&'()&)*：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S"#C"D''"C"""E 吴佳⽂*：wujiawen_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S"#C"D')"E"""' l声明内容：美联 储 对 经 济 活 动 的 判 断 仍 偏 稳 健 ，但 对 就 业 、通 胀 和 外 部 ⻛ 险 的表 述 均 更 趋 审 慎 ，并将 中 东 局 势 纳 ⼊ 政 策 考 量。（1）声 明 维 持“经 济 活 动 保持 稳 健 扩 张 步 伐”的 判 断 ，表 明 美 国 经 济 尚 未 出 现 明 显 失 速 ，政 策 层 ⾯ 并 不 具备 紧 急 降 息 的 必 要 性 。（A）就 业 ⽅ ⾯ ， 声 明 对 岗 位 增 ⻓ 的 描 述 趋 于 保 守 ， 强调 就 业 增 ⻓ 整 体 低 迷 、失 业 率 近 ⼏ 个 ⽉ 基 本 持 平 ，显 ⽰ 劳 动 ⼒ 市 场 虽 未 明 显 恶化 ，但 边 际 降 温 线 索 正 在 积 累 。（#）通 胀 ⽅ ⾯ ，声 明 继 续 强 调 通 胀 仍 处 ⾼ 位 ，并 将 近 期 全 球 能 源 价 格 上 涨 作 为 重 要 解 释 变 量 ，指 向 美 伊 冲 突 、油 价 上 ⾏ 对 通胀 路 径 的 扰 动 。（1）声 明 提 及 中 东 局 势 令 经 济 前 景 ⾯ 临 ⾼ 度 不 确 定 性 ， 意 味着 美 联 储 对 通 胀 的 判 断 已 不 再 局 限 于 需 求 、⼯ 资 和 服 务 价 格 ，而 是 需 要 同 时 评估 能 源 供 给 冲 击 、 地 缘 溢 价 和 通 胀 预 期 再 锚 定 ⻛ 险 。 相关研究 '"')-"E-'C，公募基⾦'"')Q#持仓有哪些看点？'"')-"C-''，国际⾦价接连下跌，避险资产为何“失灵”？'"')-"C-#&，不转松的美联储，降息越来越远？——C⽉FOMC会议点评'"')-"C-#(，资⾦“避⻛港”效应？——美伊冲突下港股流动性重构解析'"')-"C-#E，稳中求进，向“新”求“质”——“⼗五五”规划纲要解读'"')-"C-"(，掘⾦未来——“⼗五五”之六⼤未来产业图谱及选股框架'"')-"C-"(，若美伊冲突⻓期化，将如何重塑全球资产定价？'"')-"C-"D，锚定A股市场投资主线——'"')年政府⼯作报告释放了哪些重要信号？'"')-"C-"C，A股市场波动的“正负⼿”及投资展望'"')-"C-"#，两会前瞻：政策延续及新的变化'"')-"C-"#，当霍尔木兹成为焦点，避险逻辑再度主导定价 新闻发布会：（?）鲍 威尔强 调 当 前 政 策 ⽴ 场仍 处于合 适 区 间，考 虑降 息之前需 要观 察能 源 和关 税 问 题的后 续变 化 ，说明 美 联 储 并 未完 全 关 闭降 息⼤ ⻔，但降 息触 发 条 件明 显 提 ⾼ 。（A）对 于 增 ⻓ 前 景 ， 鲍 威尔 承 认经 济 活 动 扩 张仍然稳 健 ，但 中 东 事件增加 了⾼ 度 不 确 定 性 ，劳 动 ⼒ 需 求 已 经减 弱，同 时也出 现更多 稳 定迹 象。（G）对 于 通 胀 ，他 进⼀ 步 释 放偏 鹰 信 号，认为 近 期 通 胀 预 期上升部 分 反映能 源 价 格上 涨，能 源 通 胀激增 尚 未达 到 顶 峰，核 ⼼通 胀上 ⾏⻛ 险 是真 实存 在 的 ， 并 预计 核 ⼼PCE通 胀 率或 处于G.A%左 右。（!）本 次 会 议 是 鲍威 尔 以 主 席 ⾝ 份 主 持 的 最 后 ⼀ 次FOMC会 议， 其卸 任主 席 后将 继 续 以 理 事 ⾝份 留 任 ⼀ 段 时 间 ，并 在 合 适 时 点 离 开 美 联 储。鲍 威 尔 表 ⽰“政 府 ⾏ 动 使 其 别 ⽆选 择”，但强 调不会 成 为“影 ⼦ 主 席”。鲍 威 尔 的 留 任短 期 有 助 于 平 滑 权 ⼒ 交接 预 期 ， 但 也 意 味 着 美 联 储 独 ⽴ 性 和 政 策 连 续 性 仍 将 是 市 场 关 注 变 量 。（s）1⽉A@⽇ ， 美 国参议院 银 ⾏ 委 员会 通 过将 凯 ⽂·沃什 出任美 联 储 主席的 提名，其中?G名 共和党议员投下 赞 成票 ，??名 ⺠主党议员投下反 对 票，并推 进 ⾄ 参议院 全 院 审议阶 段。按 照当 前程 序 安 排，参议院最 早可能 在s⽉??⽇ 当周 进⾏ 全 院投 票 ，若 顺利 通 过 ，沃什可能 在s⽉?s⽇ 鲍 威尔主席 任期届 满当天 宣誓就职。由于参议院 由 共和党 控 制，沃什 最终 获 得确认的概率 明 显上 升。 CME利率期货定价：与G⽉ 会 议后 相 ⽐，本 次 会 议进⼀ 步 强 化了“只要 能 源价 格仍 处⾼ 位 、通 胀 预 期没 有 重 新 回 落、核 ⼼PCE仍维 持 在G%左 右，美 联 储很 难在缺 乏就 业 显著恶 化证 据的情 况 下提 前启动 降 息”的 判 断 。当 前市 场 对ä⽉ 降 息 概 率 仅 约H%， ⼏ 乎 完 全 抹 去 了F$Fä年 内 降 息 空 间 。 资 产 表 现 ：呈 现“⻩ ⾦ 回 落 、 短 端 利 率 上 ⾏ 、 降 息 交 易 退 潮”的 偏 鹰 组 合 。（?）A年 期 美债 收 益率上 ⾏??.B/个 基点报G.@1@%，?B年 期 美债 收 益率上 ⾏/.AA个 基点 报1.1A/%，市 场 对 降 息空 间的 定 价继 续压 缩；（A）COMEX⻩ ⾦期货 跌?.??%报1ss·.GB美元/盎 司，降 息 预 期 未获强 化 ，贵 ⾦ 属 上 ⾏动能阶 段性受限；（G）NYMEXWTI原 油 上 涨/.s·%⾄?B/.1@美元/桶， 美原油 库存⼤ 幅 下降 与中 东 局 势不 确 定 性仍强是油价上 ⾏的核 ⼼因 素； （1） 美元指 数上 涨B.GG%报@/.@s，⾮美货 币 普 遍 下 跌，欧 元 兑美元跌B.GA%报?.?Ó·s，美元 兑⽇元 涨B.sA%报?ÓB.11·B，美元 兑 离 岸 ⼈ ⺠ 币 上 ⾏1个 基点 报Ó./G@；（s） 美 国三 ⼤ 股 指表 现 分 化 ，道 指 下 跌B.s·%，标 普sBB小 幅 下 跌B.B1%，纳 指 小 幅 上 涨B.B1%。 l资产展望：（?）美债 收 益率 ⽅ ⾯ ，受 降 息 预 期进 ⼀ 步 压缩、能 源 价 格 上 ⾏推升通 胀 预 期 以及 财政供 给压 ⼒ 约束影响，短 端 利 率 仍 将 维 持 ⾼粘性 ，⻓端 利 率中枢进 ⼀ 步 上移，?B年 期 美债 收 益率运 ⾏ 区 间预计为1.B%-1.s%；（A）⻩ ⾦⽅ ⾯ ，短期仍 受实际 利 率⾼ 位 、降 息 预 期压 缩以 及 前 期涨 幅 较 ⼤ 影 响，价 格上⾏动 能阶 段性受限 。但在中 东 冲突 延 续，全 球 央 ⾏ 购 ⾦和 储 备 多元化 趋 势 ⽀撑下，⻩ ⾦ 仍具 备 中 ⻓ 期配 置价值，⻩ ⾦中枢有 望维 持 在1sBB-sBBB美元/盎 司；（G）原 油⽅ ⾯，霍尔木 兹 海 峡 航 运受阻对原油供 应 安全 的 扰 动 仍存在较 ⼤的不确 定性 ，同时 美国上周EIA原油库 存 超预 期⼤降 ， 以及标普上 调原油 价 格预 期，强化了市 场 对原油 的看涨 预 期 ，短期 内布 油 ⼤ 概率在@B-?AB美元/桶区间 波动 ； （1）汇率⽅ ⾯ ，美 联 储 年 内 降 息 预 期接近被 抹平 ， 美债利 率 中枢维持 ⾼ 位 ， 美元 仍具 备 ⼀ 定韧性 ， 预计美元 指 数 短期 内仍在@/-?BA区 间⾼ 位震荡；尽 管内 外 利差压 ⼒ 仍存，但国内 政 策 对 冲与 ⼈ ⺠ 币 资 产 韧性 对汇率形成⽀撑，⼈ ⺠ 币 汇率 预计 将在Ó.·s-Ó.@s区 间维 持波动 ；（s）美股⽅ ⾯，⾼ 利 率环境 下，⻓ 久期 成⻓ 股 估 值 扩 张空 间 受限， 但AI、算⼒ 、半 导 体 等 具 备 产业 趋势⽀ 撑的科 技 ⻰ 头仍 有结 构性韧性；同时 ，能 源 、资源 、公⽤事 业 和必 需 消 费等 板 块 相对占 优， 短 期 关 注盈利验 证 与⾏ 业分 化 逻 辑。（Ó）A股⽅ ⾯ ，外部⾼ 利 率 与 ⾼油价 对 ⻛ 险偏 好 形 成 扰动 ，但 国 内 资产定 价更多由政 策 预 期 、流动性环 境和 基 本 ⾯修 复 决定 。在 稳 增 ⻓ 政 策延 续、流动 性 维 持合理充 裕的背景下，A股整 体 中枢 仍具 备 ⽀撑，结构上科 技成⻓ 主 线 与 资 源品价 格上 ⾏主 线仍 有 望并⾏演 绎。 ⻛险提⽰：地 缘因 素 扰动 ⻛ 险 ；特 朗普政 策 不 确 定 性 ⻛ 险 ；海外降 息 不 及 预 期⻛ 险 ； 国 内 政 策落地效果传 导不 及 预 期 ⻛ 险 。 资料来源：CME，中国银河证券研究院 资料来源：CME，中国银河证券研究院 ⻛险提⽰ 地 缘因 素 扰动 ⻛ 险 ；特 朗普政 策 不 确 定 性 ⻛ 险 ；海外降 息 不 及 预 期 ⻛ 险 ；国 内 政 策落地效果传 导不 及 预 期 ⻛ 险 。 分析师承诺及简介 本 ⼈ 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 ⽴ 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 ⼈ 的 研 究 观 点 。本 ⼈ 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 杨 超 ， 中 国 银 河 研 究 院 策 略 ⾸ 席 分 析 师 。吴 佳 ⽂ ， 中 国 银 河 研 究 院 策 略 分 析 师 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 ⼾ 提 供 。 银 河 证 券 ⽆ 需 因 接 收 ⼈ 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 ⼾ 。若 您 并 ⾮ 银 河 证 券 客 ⼾ 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 ⻛ 险 、应 ⾸ 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 ⻔ 或 客 ⼾ 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 ⽤ 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 ⽤ 可 能 带 来 的 ⻛ 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 ⼾ 做 参 考 之 ⽤ ， 并 不 构 成 对 客 ⼾ 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 ⾮ 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 ⾦ 融 ⼯ 具的 邀 请 或 保 证 。客 ⼾ 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 ⾃ 我 独 ⽴ 判 断 。投 资 者 应 ⾃ 主 作 出 投 资 决 策 并 ⾃ ⾏ 承 担 投 资 ⻛ 险