商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：4月FOMC被动偏鹰，国内深圳楼市再松绑 海外方面，4月FOMC维持目标利率在3.50%-3.75%不变，但会议基调被动偏鹰：美国经济仍有韧性、失业率未明显上行，而通胀仍偏高，且中东冲突、能源价格上涨和关税传导进一步抬升通胀不确定性。美联储内部对政策路径分歧加大，Miran依旧倾向降息25BP，新增3位票委反对声明中保留偏向未来宽松的措辞，鲍威尔强调不急于降息、继续依赖数据逐次决策。当前美联储面临就业边际降温但通胀风险再起的两难格局，降息门槛因此被动抬高。布油（主力合约）站上110美元，10Y美债利率回升至4.42%，美元指数回升至98.8，油价上行与利率高位共同压制风险偏好，金银铜延续调整，美股震荡分化。本周继续关注美伊谈判进展、霍尔木兹海峡通行情况、欧元区议息会议、美国一季度GDP等数据。 国内方面，深圳放松核心区限购并上调公积金贷款额度，指向支持改善需求、稳定楼市预期，但限购限贷持续边际放松，也反映出房地产价格与市场预期尚未真正企稳，政策可缓和短期压力，但居民资产负债表修复更需要时间。A股低开高走，上证指数重回4100点，风格上创业板、微盘股重回占优，行业上饮料、基本金属、化工领涨，两市超3900只个股收涨、市场赚钱效应回升，成交额小幅放量至2.61万亿，当前处于一季报密集披露期，业绩兑现将成为盈利预期与市场风格再定价的关键变量。在盈利端仍有支撑、海外地缘风险未进一步恶化的背景下，预计短期指数或延续震荡偏强。 贵金属：美联储会议显示分歧加剧，贵金属持续承压 周三国际贵金属期货价格继续回调，COMEX黄金期货跌1.11%报4557.30美元/盎司，COMEX白银期货跌2.66%报71.78美元/盎司。美联储如预期维持利率不变，但内部分歧加大，市场担忧中东战争引发的通胀压力加剧，降息预期持续减弱，贵金属价格继续承压。今天凌晨结束的美联储会议维持利率不变，但是在会议后发布的政策声明中指出，通胀担忧加剧。这也是1992年以来最具争议的政策会议，因为四票委对政策声明持反对意见，反映出美联储内部对于是否应继续释放降息信号存在的分歧日益加深。鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，美联储最早可能在下次会议上放弃这种宽松倾向。鲍威尔表示将留任美联储理事、 不当影子主席。利率观察工具显示，目前市场已经几乎完全排除今年降息的可能性，并将2027年4月前加息的可能性定在40%左右，高于此前约20%的预期。特朗普拒绝伊朗提议，称海上封锁将持续到达成核协议，伊警告“前所未有”军事行动回应。面对高油价，特朗普紧急召集石油业巨头，开会商讨对策。世界黄金协会表示，2026年第一季度全球黄金需求同比增长2%，原因是金条和金币的购买量激增，以及各国央行购买量增长3%，抵消了珠宝需求23%的下降。 美联储议息会议落地，显示美联储内部分歧加剧，沃什即将接任新任主席，市场对美联储降息的预期持续减弱。另外，油价大涨也引发通胀压力加剧，预计短期贵金属将持续承压。五一长假将至，中东地缘局势不确定性高，注意控制风险。 铜：FOMC表达中性立场，铜价震荡 周三沪铜主力回落，伦铜13000美金一线寻求支撑，国内远月B结构收敛，周三国内电解铜现货市场成交好转，内贸铜升至对当月升水60元/吨，昨日LME库存升至39.7万吨，COMEX库存维持60.8万吨。宏观方面：FOMC4月议息会议维持利率不变，当前基准利率区间维持3.5%-3.75%，鸽派官员米兰主张降息25BP，哈马克、卡什卡利及洛根投反对票将路径政策写入宽松倾向，美联储将通胀措辞修改为仍然偏高，并寻求在长期内实现充分就业和2%的通胀目标不变，中东局势发展正加剧经济前景的高度不确定性，鲍威尔表示，当前政策立场合适且有助于实现双重目标，支持转向中性的官员人数增加，当前没有人呼吁加息，或许下次会议会改变当前的宽松倾向，其表示美联储的独立性正面临威胁，如果作出的决策夹杂政治色彩，资本市场将失去信心，在整体中性偏鹰的言论基调中风险类资产有所承压。产业方面：英美资源一季度铜产量达17万吨，同比+1%，得益于旗下智利的LosBronces和Collahuasi两大铜矿的产量提升。 FOMC4月议息会议维持利率不变，鲍威尔表示，当前政策立场合适且有助于实现双重目标，支持转向中性的官员人数增加，但或许下次会议会改变当前的宽松倾向，美联储的独立性正面临威胁，如果货币决策夹杂政治色彩，资本市场将失去信心，整体中性偏鹰的言论基调中风险类资产有所承压；基本面来看，中断矿山复产缓慢，硫酸出口禁令约束海外湿法铜产量，国内终端消费稳中有升，社会库存延续去化，预计铜价短期将逐步回归震荡上行走势。 铝：美联储偏鹰，铝价调整 周三沪铝主力收24615元/吨，跌0.1%。LME收3492美元/吨，跌1.33%。现货SMM均价24480元/吨，涨10元/吨，贴水90元/吨。南储现货均价24260元/吨，涨10元/吨，贴水305元/吨。据SMM，4月27日，电解铝锭库存146.5万吨，环比持平；国内主流消费地铝棒库存26.8吨，环比减少1万吨。宏观面：美联储公布4月议息决议，以8:4的罕见投票结果维持联邦基金利率目标区间于3.50%–3.75%不变，为连续第三次按兵不动。这是1992年10月以来出现最多反对票的一次会议。美国总统特朗普表示，将继续对伊朗实施海上封 锁，直到伊朗方面同意达成一项能够打消美国对伊朗核计划担忧的协议。伊方希望与美国的谈判能够取得积极成果。深圳松绑楼市限购：核心区增加购房资格，上调公积金额度。 美联储4月利率维持不变且内部分歧严重，加上对中东战争引发通胀的担忧，市场预计今年乃至明年很长一段时间内不会降息。基本面国内下游消费仍同比偏弱，五一节前备货也未令社会库存去库。整体铝价受美联储政策预期偏鹰及高库存影响重心调整。 氧化铝：氧化铝短时企稳偏好，中长期承压 周三氧化铝期货主力合约收2862元/吨，跌0.69%。现货氧化铝全国均价2704元/吨，涨3元/吨，贴水13元/吨。澳洲氧化铝F0B价格310美元/吨，持平。上期所仓单库存49.6万吨，增加3877吨，厂库2700吨，持平。 氧化铝市场短时在铝土矿政策及局部检修供应平衡的双重支撑下企稳偏好震荡。但中长期企业复产及新投产能压制下，走势仍以承压运行为主。继续关注几内亚矿石政策落地情况。 铸造铝：宏观及基本面驱动弱，铸造铝震荡调整 周三铸造铝合期货主力合约收23100元/吨，跌0.32%。SMM现货ADC12价格为23900元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23200元/吨，持平。上海机件生铝精废价差3203元/吨，涨7元/吨，佛山破碎生铝精废价差2015元/吨，涨60元/吨。交易所库存3.3万吨，增加421吨。 受美联储维持利率不变且内部出现34年来最严重分歧，以及对中东战争引发通胀的担忧，美联储声明中三位官员希望消除宽松倾向，给铸造铝价格带来压力。基本面废铝近期报价跟随原铝小幅回落，铸造铝成本支撑松动，供需两淡皆弱延续，基本面亦无太多支撑。预计铸造铝继续震荡调整。 锌：鲍威尔表态偏鹰，锌价震荡偏弱 周三沪锌主力ZN2606合约期价日内横盘震荡，夜间收跌，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23785~23905元/吨，对2605合约升水30元/吨。锌价低位，但前日下游点价较多，今日环比减少，现货交投转弱，市场出货贸易商不多，升水报价维稳。 整体来看，美联储会议维持利率不变，符合市场预期。鲍威尔表态偏鹰，美元走强，抑制锌价。基本面看，进口矿维持较大亏损，火烧云项目外流矿较少，锌矿供应偏紧，内外加工费同步下行，抬升成本支撑。同时，5月炼厂检修较多，百川排产显示，精炼锌环比减量6500吨，高供应压力边际缓解。需求端陆续进入淡季，消费难言提振，去库节奏依旧缓慢，抑制锌价。短期宏观情绪收紧，且临近国内长假，资金交投降温，基本面多空拉锯，预计节前锌价震荡偏弱。 铅：节前资金避险，铅价低位震荡 周三沪铅主力PB2606合约期价日内震荡偏强，夜间收跌，伦铅震荡偏弱。现货市场： 江浙沪仓单报价仍少，以电解铅炼厂厂提货源为主，部分报价下调，主流产地报价对SMM1#铅贴水20元/吨到升水30元/吨出厂，少数地区报价仍维持在升水100元/吨。再生铅地域性供应偏紧尚存，华北、西南等地区再生铅炼厂随行出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨出厂。 整体来看，五一假期临近，下游电池企业陆续放假，现货采买进一步减弱。同时，安徽地区再生铅炼厂集中检修，供应存在区域偏紧的情况，炼厂报价坚挺。短期供需双弱，叠加节前资金减持避险，预计铅价维持低位震荡为主。 锡：宏微观承压，锡价保持偏弱调整 周三沪锡主力SN2606合约日内震荡偏强，夜间收跌，伦锡震荡偏弱。现货市场：听闻小牌对5月升水1000-升水1500元/吨左右，云字头对5月升水1500-升水2000元/吨附近，云锡对5月升水2000-升水2500元/吨左右。 整体来看，美联储利率维持不变，内部分歧较大，美元偏强，拖累锡价走势。基本面看，临近假期，下游采买减弱，且终端消费旺季表现一般，新兴消费板块增速回落。供应端具有较强脆弱性，但目前未有实际体现。短期宏微观均偏承压，且资金避险需求较强，预计锡价保持偏弱调整走势。 镍：利多因素兑现，镍价涨势放缓 周三沪镍主力高位震荡，伦镍回落19300美金一线寻求支撑仍延续上行趋势。宏观方面，FOMC4月议息会议维持利率不变，鹰鸽两派官员存较大分歧，鲍威尔表示，当前政策立场合适且有助于实现双重目标，支持转向中性的官员人数增加，当前没有人呼吁加息，或许下次会议会改变当前的宽松倾向，其表示美联储的独立性正面临威胁，如果作出的决策夹杂政治色彩，资本市场将失去信心，在整体中性偏鹰的言论基调中风险类资产有所承压。基本面来看，昨日金川镍升贴水降至1300元/吨，进口镍贴水700元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1127.5元/镍点，较上一日上涨17.5元/吨。政策端，根据印尼能源与矿产资源部公布的新定价公式，并将镍矿中的钴、铁、铬等元素进行单独计价，进一步推高镍矿的综合成本。法国镍矿生产商Eramet宣布计划从下月起停止其在印尼的镍矿生产，该公司层在第一季度销售报告中表示，1200万湿吨镍矿配额将于5月中旬用完，其韦达湾矿将于下月进入维护保养状态，加剧了镍供应短缺担忧。 美联储4月议息会议维持利率不变，鲍威尔表示或许下次会议会改变当前的宽松倾向，美联储的独立性正面临威胁，如果作出的决策夹杂政治色彩，资本市场将失去信心；基本面上，尽管制裁环境和物流挑战持续存在，俄罗斯诺镍一季度产量同比持平并维持年内产量指引不变；消费端，新能源汽车4月产量增速回暖，三元正极材料产量提速，钢厂排产增加补库节奏加快，但近期诸多利多因素集中兑现盘面价格，预计镍价短期将放缓涨势。 碳酸锂：资金再度涌入，期价高位震荡 周三碳酸锂主力合约收于183880元/吨，涨3.73%。盘面资金重新流入，日增仓+26021。现货市场持平，SMM电碳价格持平于174500元/吨，工碳价格持平于170500元/吨，iFinD口径下现货贴水扩大。原材料价格上涨，澳洲锂辉石价格上涨5美元/吨至2535美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上涨75元/吨至17050元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）上涨15元/吨至5590元/吨。仓单合计36962手（+570手）。 基本面上，矿端矛盾依然是实质性存在的问题，市场传闻也较多，重点关注津巴布韦配额制下发下或到7月正式恢复发运，期间是否会有反复，同时江西瓷土矿换证预计带来的5月实质性供应减少。供需端维持紧平衡，下游三驾马车仍然是中长期看多的主逻辑之一，但短期下游维持逢低补库。库存端累库速度环比放缓，需注意5月是否会出现去库拐点。当前碳酸锂资金重新流入，股期共振，以高位震荡对待。 螺卷：深圳楼市放松，期价震荡反弹 周三钢材期货震荡反弹。