柴油动力持续上行，燃气轮机订单高增

业绩简评

2025年公司实现收入578.00亿元，同比增长11.81%；归母净利润13.01亿元，同比-6.47%。26Q1收入128.60亿元，同比增长4.45%；归母净利润5.88亿元，同比增长48.64%。

经营分析

1. 船用柴油机业务：受益造船周期持续上行，公司船用柴油机订单持续高增，盈利能力持续提升。2025年船用柴油机接单1469万马力，同比增长23.23%，低速机接单同比增长超27%；低碳零碳主机接单441万马力，同比增长11.43%。2025年船用柴油机完工1355万马力，其中低速机完工交付超1100万马力，再创历史新高。2025年柴油动力业务毛利率25.86%，较2024年提升4.96pcts。
2. 燃机业务：公司是国内中小型燃气轮机龙头，受益燃机需求上行，公司燃机收入有望长期提升。2025年公司新签燃机供货订单同比增长40.7%，新签售后服务订单创历史新高。

盈利预测、估值与评级

预计2026-2028年公司营业收入为680/789/891亿元，归母净利润为31/43/54亿元，对应PE为29/21/17X，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。

公司基本情况（人民币）

• 2024年收入51,697百万元，同比增长14.62%；归母净利润1,391百万元，同比增长78.43%。
• 2025年收入57,800百万元，同比增长11.81%；归母净利润1,301百万元，同比-6.47%。
• 2026E-2028E，营业收入预计分别为68,003/78,921/89,053百万元，归母净利润预计分别为3,079/4,348/5,444百万元。

公司点评

市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级。