Q1扣非利润大幅增长，外延收购贡献显著

业绩简评

2026年第一季度，公司营业收入15.74亿元，同比下降44.22%；归母净利润5.36亿元，同比下降2.67%；扣非归母净利润5.44亿元，同比增长16.17%。

经营分析

• 通行费收入增长超预期：核心主业通行费收入13.63亿元，同比增长5.44%。宣广高速车流量恢复超预期，带动整体G50大通道车流量增长，Q1通行费收入同比增长61.51%。
• 公允价值变动影响：Q1公允价值变动损益为-1575万元，同比下降145.1%，主要系安徽交控沿江高速公募REITs基金亏损，扣非口径利润增长16.17%更能反映主业经营改善。
• 外延收购带动投资收益增长：收购山东高速7%股权，Q1投资收益5862万元，同比增长332.99%，成为利润新增长点。同时，高界高速改扩建及山东高速股权投资增加融资，Q1财务费用同比上升159.07%，对利润造成一定压力。
• 毛利率和净利率提升：公司毛利率52.7%，同比增长25.1个百分点；归母净利率34.1%，同比增加14.5个百分点。

高分红承诺

• 分红比例不低于60%：公司承诺2025-2027年分红比例不低于60%。2025年拟每股派现0.66元，按4月28日股价计算股息率约4.1%，高股息特征对长期价值投资者具有较强吸引力。

盈利预测、估值与评级

• 调整盈利预测：考虑到收购山东高速股权带来利润增量及公允价值变动带来损失，调整公司2026-2027年盈利预测至20.4亿元、21.0亿元，新增2028年盈利预测21.1亿元。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 路产分流风险；公路政策风险。

关键数据

• 2024-2028E营业收入：7,092亿元至7,004亿元，增长率-5.22%至-0.02%。
• 2024-2028E归母净利润：1,669亿元至2,114亿元，增长率0.55%至0.85%。
• 2024-2028E摊薄每股收益：1.006元至1.237元。
• 2024-2028EROE(归属母公司)(摊薄)：12.52%至12.83%。
• 2024-2028EP/E：17.54至13.98。
• 2024-2028EP/B：2.20至1.79。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。