环旭电子2026年第一季度报告点评：盈利能力增强，AIDC类业务稳步推进

盈利能力增强，AIDC类业务稳步推进 ——环旭电子2026年第一季度报告点评 2026年04月29日 核心观点 ⚫事 件：公 司 披 露2026年 第 一 季 度 报 告。2026年第 一季 度，公 司 实 现 营 业 收 入133.49亿 元 ，同 比下 降2.19%；归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润4.17亿 元 ，同比 提 升24.57%。 环旭电子（股票代码：601231） 推荐维持评级 ⚫归 母净 利 润增 幅扩 大 ，盈 利 能 力改 善：2026年第 一 季 度 ，虽 然公 司的营 业收入有小 幅下 滑，但 是归 母净 利 润增 幅有 所扩 大 。从盈 利能 力来 看 ，2026年第一季 度，公 司毛 利 率为9.46%，同 比增 加0.04pct；净 利 率为3.14%，同 比增加0.77pct。各 板 块的业 绩表 现呈 现一 定程 度的分 化 ，公 司营 收占 比相 对较 高的消 费电 子类业 务营 业收 入同 比增 长10.61%；通 讯 类业 务营 业收 入有 所下 滑；电 脑 及存 储 类产 品增 幅最 为亮 眼，达44.5%；受公 司业 务策 略调 整影 响 ，汽 车电 子业 务也有 所下 滑。整 体来 看 ，可 穿 戴产 品需 求的提 升和AIDC类业 务的持续推 进仍 是公 司业 绩增 长的核 心驱 动 力。同 时 ，随 着公 司产 品结 构的持 续优 化和高 附 加 值产 品占 比的增 长 ，盈 利能 力有 望继 续回 升 。 分析师 高峰：010-80927671：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001 钟宇佳：15921422096：zhongyujia_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080002 ⚫可 穿 戴产 品引 领成 长 ，AI眼 镜相 关产 品未 来 可 期：公 司 前 瞻 布 局 了AI眼镜 等 新 兴 赛 道 ，在SiP领 域 的 增 长 路 径 清 晰 可 见 。根 据 公 司2025年年 度 业 绩说 明 会 ，2025年8月公 司 已 开 始 给重 要客 户提 供Wi-Fi SiP模 组 ，同 时2025年高 集 成 度 的 主 板 模 组 也 正 式 拿 到 了 客 户 的 订 单并 于2026年开 始出 货。这 不仅 意 味 着 公 司 在 全 球 优 质 客 户 方 面 具 备 卡 位 优 势 ， 也 证 明 了 公 司 的 技 术 实 力 ，为 后 续 的 新 客 户 拓 展 提 供 了 背 书 。 同 时 ， 相 比 于 其 他 消 费电 子 品 类 ，AI眼 镜对 高 集 成 度 、 轻 量 化 和 异 形 结 构 的 要 求 更 为 严 苛 ， 在 电 源 管 理 、 音 频 、 显 示 、眼 动 追 踪 和 生 物 感 测 等 环 节 均 是SiP的 应 用 场 景，公 司 在 单 机 中 的 价 值 量 占 比仍 有 提 升 空 间 。整 体 来 看 ， 环 旭 电 子 作 为SiP的 龙 头 企 业 ， 拥 有 从 核 心 技 术 、优 质 客 户 到 前 瞻 性 战 略 布 局 的 完 整 护 城 河 ， 有 望 借 助AI终 端 浪 潮 开 启 新 一 轮增 长 。 ⚫新 旧动 能转 换，AIDC类业 务稳 步推 进：在AIDC类业 务中 ，环 旭 电 子 主 要布 局 了算 力板 卡、光 模 块 、AI服 务 器供 电等 业 务 。1）算 力板 卡：在CSP厂 商持 续进 行资 本开 支的大 背 景下，依 托 于公 司业 务 和日 月 光集 团 算 力 芯 片 封 装 业务良 好 的 协 同 效 应，公 司在中 国台 湾持 续扩 增产 能，有 望实 现收 入的持 续 高 增长。2）光 模 块 ：公 司有 望于6月 底完 成越 南10万 只/月的产 能建 设 ，同 时光创联在成 都3万 只/月的800G和1.6T硅 光 光 引 擎 的 产 能也有 望于5月释 放 。同 样受 益 于和日 月 光的协 同效 应 ，公 司有 望切 入北 美CSP厂 商供 应 链，并在部 分光 器 件紧 缺的情 况下尽 量保 证自 身的供 应 链稳 定 。3）垂 直供 电 ：2025年 ，公 司 已 和 日 月 光 开 始 合 作 开 发 面 向SoW工 艺 的PDU产 品 ， 将 核 心 技 术 逐 步转 化 为 具 体 的 产 品，布 局下 一 代AI基 础设 施。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河电子】公司深度-环旭电子-新旧发展动能转换，AIDC类业务引领成长 ⚫投 资 建 议 ：我 们预 计公 司2026-2028年 营 收 分 别 为696.25/832.28/933.02亿元 ，分 别 同 比+17.62%/19.54%/12.1%；预 计2026-2028年 归 母 净 利 润 分 别 为24.89/32.15/39.41亿 元 ， 分 别 同 比+34.29%/29.17%/22.57%；EPS分 别 为1.04/1.35/1.65，对 应PE为37.25/28.84/23.53，维 持“ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：公 司 产 能 释 放 不 及 预 期 的 风 险；AI端 侧 产 品 渗 透 不 及 预 期 的 风 险；下游 需 求 不 及 预 期 的 影 响；宏 观 环 境 波 动 影 响。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 高 峰,北 京 邮 电 大 学 电 子 与 通 信 工 程 硕 士 ， 吉 林 大 学 工 学 学 士 。2年 电 子 实 业 工 作 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 ， 曾 就 职 于 渤 海 证券 、 国 信 证 券 、 北 京 信 托 证 券 部 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 担 任 电 子 团 队 组 长 ， 主 要 从 事 硬 科 技 方 向 研 究 。 钟 宇 佳 ， 哈 尔 滨 工 业 大 学 学 士 ， 华 威 大 学 商 学 院 硕 士 。2023年 加 入 中 国 银 河 证 券 ， 主 要 从 事 电 子 行 业 相 关 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn