森马服饰机构调研纪要

调研日期: 2026-04-29 浙江森马服饰股份有限公司是一家以虚拟经营为特色、以系列成人休闲服和儿童服饰为主导产品的品牌服饰企业。连续12年被评为中国服装行业销售、利润双百强、中国民营企业500强、中国服装行业竞争力10强,是中国服装行业优势企业之一。公司旗下目前拥有“森马”和“巴拉巴拉”两大服饰品牌。其中,“森马”品牌创立于1996年,产品及品牌定位于年轻、时尚、活力、高性价比的大众休闲服饰,主要面向16~30岁的青少年学生群体以及刚踏入社会的年轻群体。该品牌曾荣获中国服装品牌营销大奖、成就大奖,是中国休闲服饰领先品牌。 “巴拉巴拉”品牌创立于2002年,定位为专业、时尚童装,主要面向0~14岁中产阶级及小康家庭的童装消费群体。该品牌曾荣获中国服装品牌潜力大奖、中国十大童装品牌。在20年的发展中,森马服饰以“整合创新,共赢发展”为经营思路,着力扮演好“渠道规划者、资源整合者、品牌管理者、人文力行者”四种角色,立足服装实业,立足国内市场,立足品牌建设,立足人文引领,以国际化视野整合全球优势资源,以专注的心态和执著的精神做实业,走出了一条社会化大生产、专业化分工协作的路子。从企业创办之初,森马服饰就确立了“小河有水大河满”的经营哲学,强调与合作伙伴等利益相关方的共赢,追求企业与员工、企业与社会之间的和谐发展。 电话会议交流内容: 2026 年 4 月 29 日,公司发布了 2026 年第一季度报告,并于当天组织了投资者电话会议,会议由浙商证券纺服团队詹陆雨主持。 包括华泰资管、农银人寿等机构代表、个人投资者共 52 人参加交流。公司董事会秘书宗惠春、证券事务代表范亚杰、财务中心高级总监潘丽参加会议并和投资者交流。 一、公司简介 森马服饰创建于 2002 年,是一家以休闲服饰、儿童服饰为主导产品的企业集团,旗下拥有以森马品牌为代表的成人休闲服饰和以巴拉巴拉品牌为代表的儿童服饰两大品牌集群。 森马品牌创立于 1996 年,定位“舒服体验、品质生活”,为千万家庭提供高质价比、跨场景、舒适百搭的产品和一站式购物体验,传递自信、舒服、时尚的生活方式。巴拉巴拉品牌于 2002 年创立,倡导专业、时尚、活力,面向 0-14岁儿童消费群体,产品定位在中等收入小康之家。 经过多年的努力,森马品牌已位居本土休闲装品牌龙头地位,巴拉巴拉品牌占据童装市场绝对优势,连续多年国内市场份额第一。 公司产品全部外包生产,公司主要业务包括品牌运营、设计研发、生产组织与成衣采购、零售管理、仓储物流等。 二、 财务数据 本报告期 上年同期 本报告期比上年同期增减(%)营业收入(元) 3,449,104,837.69 3,078,754,281.52 12.03%归属于上市公司股东的净利润(元) 311,360,017.30 214,367,053.13 45.25%归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润(元) 298,216,130.12 193,549,740.83 54.08%经营活动产生的现金流量净额(元) 333,964,996.86 152,533,690.47 118.95%基本每股收益(元/股) 0.12 0.08 50.00%稀释每股收益(元/股) 0.12 0.08 50.00% 加权平均净资产收益率 2.70% 1.80% 0.90%本报告期末 上年度末 本报告期末比上年度末增减(%)总资产(元) 17,946,635,550.88 18,653,395,821.39 -3.79%归属于上市公司股东的所有者权益(元) 11,703,706,649.30 11,390,946,973.54 2.75% 1、营业收入和利润 报告期内,公司营业收入为 34.49 亿元,较去年 30.79 亿元同比增长 12.03%,实现归属于上市公司股东的净利润 3.11 亿元,较去年 2.14 亿元同比增长 45.25%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.98 亿元,较去年 1.94 亿元同比增长 54.08%。 2、存货 截至 2026 年 3 月 31 日,公司存货 28.67 亿元,较期初 31.78 亿元减少 3.11亿元,较去年同期 33.47 亿元减少 4.81 亿元,库存健康度进一步提升。 3、经营活动产生的现金流量净额 本期,公司经营活动产生的现金流量净额 3.34 亿元,与去年同期的 1.53 亿元相比,增长 118.95%,主要是因为销售回款增加所致。 4、货币性资产 报告期末,货币性资产 83.72 亿元,保持充足的资金储备为公司业务持续稳定发展奠定了坚实基础。 5、毛利率 本期毛利率 47.77%,较上年同期毛利率持平,微增了 0.76 个百分点。其中,儿童业务毛利率持平微增 0.31 个百分点,营收同比增长 13.9%,休闲服业务毛利率同比提升 1.69 个百分点,营收同比增长 6.17%。 6、费用 本期的销售费用 9.37 亿元,同比增加 0.58 亿元,主要还是服务费、劳务费的增长,销售费用增幅 6.55%,增速放缓,管理费用 1.47 亿元,同比下降 0.1 亿元。 7、店铺情况 截至 2025 年 3 月 31 日,公司店铺总数 7652 家,其中,成人服饰 2529 家,儿童服饰门店数量 5123家。直营 1011 家,联营 31 家,加盟 6610 家。 三、近期终端零售情况 我们观察公司终端零售情况,包括线上和线下、直营和加盟,全系统终端零售状况: 一季度,包括线上和线下、直营和加盟,全系统终端零售同比增长 12.32%。单四月份的零售呈现中个位数增长,截至目前,今年累计的终端零售同比增长10.38%。