- 核心观点：西麦食品2026年第一季度经营提速，实现开门红，全年高成长可期。维持“增持”评级，上调2026-2028年EPS预测至1.31/1.64/2.02元，目标价39.3元/股。
- 关键数据：
- 2026年Q1营收8.24亿元（同比增长25.6%），归母净利润1.01亿元（同比增长85.9%）。
- Q1毛利率+0.4pct，期间费率-4.4pct（销售费率-4.3pct），归母净利率达到12.30%。
- 2025年燕麦业务保持市场第一，推出药食同源燕麦片+粉系列产品。
- 全渠道协同发展：线下业务同比增长近15%，电商线上直营渠道同比增长35%，即时零售GMV超1.5亿元。
- 财务预测：
- 2026-2028年营收预测分别为2.708/3.156/3.646亿元，归母净利润预测分别为292/365/451亿元。
- 2026-2028年EPS预测分别为1.31/1.64/2.02元，ROE预测分别为17.2%/20.2%/23.2%。
- 研究结论：公司产品矩阵扩充，全渠道渗透，业绩持续高增长，给予30倍PE（2026E），目标价39.3元/股。
- 风险提示：食品安全风险、需求不及预期、成本波动。
