26Q1业绩大超预期，盈利弹性释放

天味食品2026年第一季度业绩大幅超预期，实现收入11.30亿元（同比增长76.19%），归母净利润2.50亿元（同比增长234.67%），扣非后归母净利润2.34亿元（同比增长360.06%）。公司发布2026年员工持股计划，设定2026/2027年目标收入分别为40.01/44.84亿元。

核心数据：

• 2026Q1收入：11.30亿元（同比增长76.19%）
• 2026Q1归母净利润：2.50亿元（同比增长234.67%）
• 2026Q1扣非后归母净利润：2.34亿元（同比增长360.06%）
• 2026年员工持股计划目标收入：40.01/44.84亿元（2026/2027年）

业绩增长驱动因素：

• 春节错期叠加小龙虾备货前置，带动全品类高增。
• 分渠道：线下收入8.28亿元（同比增长90.49%），线上收入3.02亿元（同比增长48.00%）。
• 分品类：火锅调料收入3.46亿元（同比增长100.36%），菜谱式调料收入6.80亿元（同比增长56.73%）。
• 分地区：北部地区收入最高，同比增长143.98%。
• 经销商净减少87家至3276家。

盈利能力提升：

• 毛利率同比提升4.29个百分点至45.03%。
• 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降，财务费用率微升。
• 归母净利率同比接近翻倍，达到22.12%。

盈利预测上调：

• 预计2026-2028年收入分别为40.56、45.75、50.16亿元（同比增长18%、13%、10%）。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为7.32、8.38、9.28亿元（同比增长28%、15%、11%）。
• 对应EPS分别为0.69、0.79、0.87元，PE为22.9倍、20.0倍、18.0倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 全球经济增速放缓、食品安全风险、市场竞争恶化、原材料价格波动风险、研报信息更新不及时的风险。