- 核心观点：盖世食品持续推进产品结构优化与市场拓展，鱼子类、海珍味类产品增长较快，毛利率受益于江苏工厂规模化效应与采购议价能力提升。公司看好江苏工厂、泰国工厂产能释放与肉类扩品潜力。
- 关键数据：
- 2025年归母净利润4758万元，同比增长16%；2026Q1归母净利润950万元，同比增长6.8%。
- 2025年鱼子产品收入1.63亿元，同比增长30.85%；海珍味营收8141.67万元，同比增长38.01%。
- 国内市场营收3.40亿元，同比增长31.88%，毛利率同比提升2.55个百分点。
- 餐饮市场处于“存量竞争”阶段，连锁化进程明显提速，2024年全国餐饮连锁化率达23%。
- 研究结论：
- 预计2026-2028年归母净利润分别为0.54/0.63/0.75亿元，EPS为0.39/0.45/0.53元/股，对应当前股价PE为26.9/23.1/19.6倍。
- 维持“增持”评级，看好公司产能释放与肉类扩品潜力。
- 风险提示：主要客户产品替代风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。
