北交所信息更新：聚氨酯周期上行盈利显著提升，2026Q1归母净利润环比增长168.15%

一诺威（920261.BJ） ——北交所信息更新 2026年04月28日 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 投资评级：增持（维持） 2025年营收75.00亿元，同比+9.37%，归母净利润1.87亿元，同比+5.73% 公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收75.00亿元，同比增长9.37%，归母净利润1.87亿元，同比增长5.73%；2026年一季度公司延续增长势头，实现营收22.95亿元，同比增长31.08%，环比增长19.32%，实现归母净利润0.61亿元，同比增长15.86%，环比增长168.15%。聚氨酯行业景气度持续上行，我们上调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.71（原2.52）/3.27（原2.97）/4.48亿元，EPS分别为0.93/1.12/1.54元，当前股价对应PE分别为16.5/13.7/10.0倍，我们看好聚氨酯行业景气度的提升和公司新产能的释放，维持“增持”评级。 2026Q1业绩显著提升，聚氨酯系列产品销量持续增长 北交所研究团队 2025年公司聚氨酯弹性体收入24.38亿元，同比增长4.68%，聚醚类产品收入27.33亿元，同比增长7.46%。毛利率方面，2025年聚氨酯弹性体毛利率8.11%，同比提升0.51个百分点，聚醚类产品毛利率7.59%，同比提升0.92个百分点。2026年一季度延续增长势头，产品销量持续增长，营收及归母净利润同环比均实现一定幅度的增长。公司发挥聚醚、聚酯双产业链规模优势，驱动业务持续增长，加强高端客户开发，不断提升市场份额。 聚氨酯行业景气上行周期已至，产能扩充提升行业竞争力 聚氨酯行业持续深入推进供给侧改革，落后产能加速出清，规模以上龙头企业竞争优势进一步凸显，头部企业的竞争优势将愈加明显。自2025年以来，聚氨酯行业景气度显著回暖，公司作为聚氨酯产业链后端的领先企业，将持续受益于行业上行周期。公司现有理论产能92.3万吨，“34万吨聚氨酯系列产品扩建项目”、“30万吨/年环氧丙烷、环氧乙烷下游衍生物项目”预计将于2026年内达到预定使用状态，届时公司整体生产能力将得到较大幅度的提升，行业竞争力将进一步增强。 风险提示：在建项目进展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动风险。其他风险详见倒数第二页标注1 相关研究报告 《聚氨酯 行业景气上行周期已至，2025年归母净利润同比增长7.75%—北交所信息更新》-2026.3.25 《产品结构优化助力公司业绩高增，加码聚酯产业链夯实行业领先地位—北交所信息更新》-2025.11.10《产品结构优化助力公司业绩高增，加码聚酯产业链夯实行业领先地位—北交所信息更新》-2025.11.2 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 1截至4月27日开源证券自营投资持仓110000股，无限售期，本材料完全基于分析师执业独立性提出投资价值分析意见 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn