2026年5月投资组合报告：景气为矛，价值为盾

——2026年5月投资组合报告 景气为矛，价值为盾 ——2026年5月投资组合报告 2026年4月28日 核 心 观 点 ⚫4月A股 和 港 股 市 场 行 情 复 盘：4月1日-4月27日 ，全 球 资 本 市 场在经 历地 缘 冲 突 升 级后 迎 来 修 复， 市 场 整 体 普 涨。其 中 ，科 创50、创 业 板指 、深 证 成 指 涨 幅 超 过10%，中 证1000、北 证50、全A指 数 、沪 深300、恒 生 科 技 指 数涨 幅 超 过6%，上 证 指 数 、恒 生 指 数 、上 证50涨 幅 超 过3%。 分析师 杨超：010-8092-7696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 ⚫4月行 情呈 现 结 构 分 化，科 技 与 周 期 板 块 的 剪 刀 差 显 著：随 着上 市 公 司年 报 、一 季 报 密 集 披 露以 及 地 缘 政 治 溢 价 的 逐 步 消 退 ，市 场 正 从 情 绪 修 复转 向 基 本 面验 证 的 关 键 时 期 。首 先 ，AI算 力 产 业 链中 的光 模 块 、服 务 器 、PCB等一 季 报 普 遍超 预 期 ，国 产 大 模 型 是 核 心 驱 动 力，今 年3月 中 国 日 均Token调 用 量 突 破140万 亿 ， 相 比2024年 初 的1000亿 ， 两 年 增 长 超 千倍，形 成“ 业 绩-股 价 ”正 循 环，在 此 背 景 下 ，通 信 、电 子 板 块 持 续 获 得 资金 大 幅 净 流 入 ，成 长 风 格 优 势 进 一 步 巩 固。其 次 ，中 国 商 业 航 天 进 入需 求侧 与 供 给 侧 双 向 发 力 的 黄 金 时 代，大 运 力 液 体 火 箭 技 术 迭 代 与 可 回 收 技 术突 破 驱 动 产 业 链 产 能 释 放 ，有 色 金 属 板 块 同 样 走 强 ，主 要 受 到铜 供 给 边 际趋 紧、稀 土涨 价、锂 供 给 收 缩 的 影 响 。机 械 设 备 板 块 中 工 业 母 机尤 为 突 出 ，主 要 来 自AI设 备 端 传 导 以 及 人 形 机 器 人 量 产 的 催 化 。电 力 设 备 板 块 获 主力 资 金大 幅 流 入 ，核 心 驱 动 力 来 自 光 伏 设 备 回 暖 、锂 电 设 备 订 单 饱 满 。最后 ，石 油 石 化 、 食 品 饮 料 领 跌主 要 由 于 消 费 数 据 疲 软 ， 一 季 度GDP同 比增 加5%， 社 零 增 速 为2.4%， 供 强 需 弱 格 局 压 制 消 费板 块 。 孔玥：kongyue_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525100001 蔡芳媛：caifangyuan@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130517110001 相关研究 2025-11-22，变局蕴机遇，聚势盈未来——2026年A股市场投资展望2025-11-06，A股三季报业绩有哪些看点？2025-10-23，划重点：二十届四中全会公报对A股投资的启示2025-10-07，双节期间事件梳理及市场展望2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十五五”规划展望系列2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列》2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储9月议息会议决议解读2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评2025-09-07，港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨2025-09-05，A股中报业绩有哪些看点？2025-08-31，当前A股市场的几点思考2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”规划展望系列 ⚫5月 市 场 展 望 ：建 议 采 取 “ 均 衡 配 置+聚 焦 业 绩”的策 略 。首 先 ，科 技 、AI、光 通 信 当 前 处 于“高 景 气 、高 估 值 、高 拥 挤”状 态 ，对 交 易 能 力 的 要求 越 来 越 高，5月 更 应 关 注 业 绩 持 续 超 预 期 的 细 分 方 向 ， 而 非 普 涨 行 情。其 次 ，高 端 制 造 中 期 趋 势 未 改，国 防 军 工 的 商 业 航 天 逻 辑 、机 械 设 备 的 机器 人 产 业 化 逻 辑 有 望 延 续，以 及新 能 源 、电 力 设 备 出 海 等。最 后 ，受 益 于PPI同 比 转 正 与 价 格 中 枢 上 移 的 资 源 板 块，强 调战 略 资 源 重 估 与 地 缘 安 全溢 价，有 色 金 属 、基 础 化 工 、石 油 石 化 、建 筑 材 料 、钢 铁 等方 向 也 具 备 弹性 。国 内 ，2026年5月1日-5日 的 成 都 国 际 车 展 、5月13日-15日 的 全国 人 工 智 能 大 会 、5月14日-16日 全 球 人 工 智 能 终 端 展。 ⚫关 注 线 索 ：（1）科 技 创 新 、 自 主 可 控 与 产 业 景 气 的 确 定 性 趋 势 ，重 点 关注 业 绩 景 气 度 较 高 的 细 分 板 块 。建 议 关 注通 信 设 备 、算 力 、存 储 、半 导 体 、计 算 机 设 备相 关 板 块 。（2）资 源品与 材 料 涨 价逻 辑 。受 益 于 供 给 收 缩 、需求 边 际 回 暖 或 价 格 中 枢 上 移 ，具 备 涨 价 弹 性 的 资 源 品 和 材 料 公 司，建 议 关注有 色 金 属 、基 础 化 工、公 用 事 业等 。（3）地 缘 冲 突 反 复 博 弈 中 的 能 源 及替 代 性 需 求 主 题 、 防 御 性 板 块 。 核 心 方 向 ： 煤 炭 、 煤 化 工 、新 能 源 等 。 ⚫风 险 提 示 ：政 策 变 化 超 预 期 的 风 险 、商 业 化 效 果 不 及 预 期 的 风 险 、产 品 研发 与 上 市 进 展 不 及 预 期 的 风 险 。 一、2026年5月十大金股组合 中矿资源（002738.SZ）：锂业绩反转，多金属布局成型 分析师华立邮箱huali@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130516080004 投资评级：推荐 （一）行业情况 锂 电 产 业 链 景 气 持 续 ，锂 矿 供 应 扰 动 加 剧 ，锂 价 有 望 持 续 上 涨 。中 东战 事 冲 击 下 油 价 大 幅 上涨 ，全 球 能 源 结 构 或 将 加 速 调 整 ，储 能 与 新 能 源 汽 车 需 求 有 望 进 一 步 增 长 。根 据 大 东 时 代 智 库 通过 对 行 业Top20电 池 厂 的 调 研 ， 预 计2026年5月 国 内 锂 电 市 场 排 产 总 量 约 为249GWh， 环 比增 长6%。 产 业 链 下 游 材 料 厂 与 电 池 厂 排 产 边 际 提 升 的 带 动 下 ，预 计5月 锂 需 求 有 望 继 续 增 长 。供 应 方 面 ，锂 矿 供 应 扰 动 加 剧 ，津 巴 布 韦 此 前在2月禁 止 锂 矿 出 口 或 将 在5月 逐 步 影 响 国 内 锂盐 的 原 料 供 应；此 前公 示换 证 的 四 家 核 心 江 西 锂 云 母 矿 或 将 在5-6月 停 产 进 入 换 证 审 批 流 程；IGO在2026年 一 季 报 中 因 系 统 性 问 题将全 球 最 大 硬 岩 锂 矿Greenbushes2026财 年 的 产 量 指 引从150-165万 吨调 整下 降 至137.5-142.5万吨 ，最 高降 幅 达13%。5月 锂 矿供 应 的趋 紧与锂 电需求 边 际 上 行 或 将 使 国 内 碳 酸 锂 供 需 缺 口 在再度 打 开 ，重 新 进 入 库 存 去 化 状 态， 支 撑 锂 价 的 上 涨 。 （一）公司情况 锂 板 块 业 务 大 幅 好 转 带 动 公 司 整 体 业 绩 高 增。公 司是 涵 盖 硬 岩 型 锂 矿 开 发 、锂 精 矿 加 工 和 锂化 合 物 生 产 销 售 一 体 化 的 锂 电 新 能 源 原 料 开 发 和 利 用 企 。 当 前 ， 公 司合 计 拥 有418万 吨/年 选 矿产 能 和7.1万 吨/年 电 池 级 锂 盐 产 能。2025年 公 司 生 产 锂 盐3.74万 吨LCE，销 售锂 盐3.95万 吨LCE。2025Q4国内储 能 拉 动 下 内 锂 电 产 业 景 气 好 转 ，2025Q4国 内 电 池 级 碳 酸 锂 均 价 升 至9.05万 元/吨 ， 同 比 上 涨19.24%， 环 比 上 涨25.12%， 驱 动 公 司2025Q4实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净利 润2.53亿 元 ，同 比+19.98%，环 比+120.18%；实 现 扣 非 后 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润2.92亿元 ，同 比+56.07%，环 比+154.90%。2026Q1国 内 电 池 级 碳 酸 锂 均 价 进 一 步 上 涨 至15.38亿 元 ，同 比 上 涨103.19%，环 比 上 涨69.88%，带 动 公 司 业 绩 持 续 大 幅 增 长 。公 司 预 计2026Q1实 现 归属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润5-5.5亿 元 ， 同 比+270.97%-308.07%； 实 现 扣 非 后 归 属 于 上 市 公 司 股东 净 利 润4.5-5亿 元 ， 同 比+953.05%-1070.06%。2026年4月 公 司已 获 得津 巴 布 韦锂 矿 相 关 出口 许 可 ， 在 办 相 关 手 续， 预 计 将 于5月 恢 复 出 口 ， 助 力2026年 公 司 锂 盐 正 常 生 产 。 地 勘 势 能 加 速 突 破 ，多 金 属 布 局 成 效 显 著 ，多 金 属 有 色 资 源 综 合 开 发 平 台 已 基 本 成 型。公司持 续 强 化 领 先 的 地 勘 核 心 技 术 能 力 所 带 来 的 资 源 禀 赋 优 势 ，重 点 拓 展 锂 、铜 、铯 、锗 、镓 、钽 等战 略 性 矿 产 资 源 的 一 体 化 布 局 ，打 造 多 金 属 平 台 。锗 资 源 方 面 ，公 司 纳 米 比 亚20万 吨/年 多 金 属综 合 循 环 回 收 项 目 一 期 已 于2025年12月 顺 利 点 火 ， 正 在 稳 步 推 进 二 期 建 设 。 铜 资 源 方 面 ， 公司 赞 比 亚Kitumba铜 矿 采 选 冶 一 体 化 项 目 稳 步 推 进 ， 预 计 将 于2026年年 中投 产 。 公 司 将 持 续发 扬 矿 产 勘 查 优 势 ，稳 步 推 进 多 金 属 平 台 建 设 构 建 新 能 源 金 属 、大 宗 金 属 和 稀 有 战 略 金 属 多 轮 驱动 的 业 务 格 局 ， 目 标 短 期2年 内 公 司 自 有 锂 矿 提 锂 产 能 达 到10万 吨LCE/年 以 上 ， 铜 金 属 产 能达 到5万 吨/年 以 上 ， 稀 有 金 属 铯 铷 产 品 巩 固 全 球 市 场 领 先 ， 锗 产 品 实 现 行 业 领 先 ； 远 景 目 标5年 内 自 有 锂 矿 提 锂 产 能 达 到15万 吨LCE/年 ， 铜 金 属 产 能 达 到10万 吨/年 以 上 ， 稀 有 金 属 新 增2-4个 优 势 小 金 属 品 种 。 公 司 持 续 发 挥 地 勘 优 势 ，多 金 属 全 面 布 局 ，新 能 源 金 属 、大 宗 金 属 和