高股息+大手笔回购注销，彰显价值

2026-04-29 王睿哲群益证券黄崇贵-中国医药城15189901173

核心观点：格力电器2025年业绩基本符合预期，但受国补缩减及竞争加剧影响，Q4营收及净利负增长。公司2026年Q1业绩略好于预期，高股息及回购计划彰显价值，短期面临成本上涨及国补力度降低影响，但长期具备配置价值。
关键数据：
- 2025年业绩：营收1711.8亿元（YoY-10%），归母净利290.0亿元（YoY-9.9%），扣非后净利277.1亿元（YoY-8.0%）。
- 2025年Q4业绩：营收334.7亿元（YoY-21.5%），归母净利75.4亿元（YoY-26.2%），扣非后净利71.2亿元（YoY-20.3%）。
- 2026年Q1业绩：营收430.8亿元（YoY+3.5%），净利润60.8亿元（YoY+3.0%），扣非后YoY-0.3%。
- 股息及回购：拟每10股派发现金红利20元（含税），中期分红每10股10元（含税），全年每股分红3元，股息率7.8%；拟回购50-100亿元股票，不低于70%用于注销。
- 盈利预测：2026-2028年归母净利分别为297.3亿元、313.5亿元、332.4亿元（YoY+2.5%、+5.5%、+6.0%），EPS分别为5.3元、5.6元、5.9元，对应PE分别为7倍、7倍、6倍。
研究结论：公司短期受成本及国补影响，但高股息率+股份回购彰显价值，维持“区间操作”投资建议。
风险提示：房地产行业影响、家电补贴政策效果低于预期、同业间竞争加剧、原材料价格波动。