2026年一季报点评：电子布涨价+新线放量，业绩有望延续高增

2026年04月28日 核心观点 ⚫事 件 ：中 国 巨 石 发 布2026年一 季 报。2026年一 季 度公 司 实 现 营 业 收 入52.82亿 元 ，同 比+17.93%，环 比+6.13%；实 现归 母 净 利 润12.67亿 元 ，同 比+73.48%，环 比+76.65%；实 现扣 非 后 归 母 净 利 润12.76亿 元 ， 同 比+71.43%， 环 比+46.79%。 中国巨石（股票代码：600176） 推荐维持评级 分析师 ⚫新 兴 领 域 高 景 气驱 动玻 纤量 价 齐 升，公 司Q1业 绩延 续高 增态 势。2026年一 季 度 公 司 实 现 营 业 收 入52.82亿 元 ， 同 比 增 长17.93%， 环 比 增 长6.13%，收 入 大 幅 增 长 主 要 受 益 于 新 兴 市 场 高 景 气 带 动 中 高 端玻 纤产 品 量 价 齐 升 所 致 。粗 纱 方 面 ，虽 传 统 建 筑 建 材 市 场 整 体 需 求 疲 软 ，但 新 能 源 汽 车 、新 能 源 电 力 等新 兴 领 域 需 求 持 续释 放，风 电 纱 、汽 车 热 塑 纱 等高 端 粗 纱需 求 稳 健 ，带 动 价 格整 体 上 移 ，根 据 卓 创 资 讯 数 据 ，2026Q1主 流 玻 纤 厂 家 缠 绕 直 接 纱2400tex均价 为3837.92元/吨 ，环 比+0.91%，同 比-1.22%；公 司 作 为 玻 纤 龙 头 企 业 ，规模 及 成 本 优 势 突 出 ，叠 加 近 年 公 司 产 品 结 构升 级，高 附 加 值产 品占 比 提 升 ，带动 公 司 粗 纱 收 入增 长。 电 子 纱/布 方 面 ，2026年 一 季 度 在AI算 力爆 发 式 增 长驱 动 下 ，特 种 电 子 布 高 景 气 持 续 ，部 分 普 通 布产 能转 产 特 种 布 ，行 业 整 体 供 需紧 俏 ，全 品 类 电 子 布 价 格进 入 上 行 通 道 。今 年以 来 ，7628电 子 布 价 格 连 续4轮 提 涨 ，累 计 涨 幅 近40%。公 司在7628电 子 布 领 域 产 能 规 模 优 势 突 出 ，充 分受 益 于 电 子 布 涨 价 影 响 ， 公 司 业 绩 大 幅 提 升 。此 外 ，巨 石 淮 安 年 产10万 吨 电子 玻 纤 暨3.9亿 米 电 子 布 生 产 线于3月18日点 火 ，在当 前高 性 能PCB基 材 供应 紧 缺 背 景 下 ， 公 司 新 增 产 能 的放 量有 望 贡 献 更 多 业 绩 增 量。 贾亚萌：010-80927680：jiayameng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523060001 ⚫Q1毛 利 率 持 续 修 复，经 营 性 现 金 流 大 幅 改 善 。一 季 度 在电 子 纱/布 价 格 持 续上 涨 背 景 下 ，叠 加 公 司 产 品 结 构 持 续 向 中 高 端 转 型 ，公 司 毛 利 率稳 步修 复 ，2026Q1公 司 实 现 销 售 毛 利 率39.64%，同 比+9.11pct，环 比+4.58pct。2026Q1公 司 实 现 期 间 费 用 率10.04%，同 比+0.75pct，环 比-2.02pct，其 中 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为0.95%/3.44%/3.18%/2.47%， 同 比 分 别-0.09pct/-0.24pct/-0.23pct/+1.31pct，环 比 分 别-0.11pct/-1.55pct/-0.50pct/+0.15pct，公 司销 售/管 理/研 发 费 用 率 同 环 比 均 有 所 优 化 ，费 用 管 控 能 力 提 升 ，整 体期 间费 用 同 比 保 持合 理 可 控。此 外 ，2026Q1公 司 实 现 经 营 性 现 金 流 量 净 额221.17亿 元 ， 同 比+313.71亿 元 ， 自2023年 以 来 一 季 度首 次实 现 经 营 性 现 金 流 净 流入 ，公 司 经 营 情 况 持 续 向 好 。 ⚫投 资 建 议 ：随 着 玻 纤 下 游 新 兴 市 场 如 风 电 、新 能 源 汽 车 、电 子 等 产 业 规 模 持 续扩 张 ， 其 对 高 端 玻 纤 产 品 需 求 提 升，公 司 产 品 结 构 调 整 效 果 有 望 进 一 步 显 现 ，高 附 加 值 产 品 有 望 驱 动 公 司 盈 利 中 枢 上 移 。AI算 力 驱 动 下 的 特 种 玻 纤 产 品 需求 激 增 ， 其 挤 压 了 普 通 电 子 布 供 给 ，25年 四 季 度 至 今 电 子 布 价 格 持 续 攀 升 ；公 司 作 为 全 球 最 大 的 电 子 布 供 应 商 ，叠 加电 子 布新 增产 线放 量 ，将受 益 于 本 次电 子 布 上 涨 周 期 ， 业 绩 有 望持 续增 长。 预 计 公 司26-28年 归 母 净 利 润 为61.36/68.51/73.87亿 元 ，每 股 收 益 为1.53/1.71/1.85元 ，对 应 市 盈 率22/20/18倍 。 基 于 公 司 良 好 的 发 展 预 期 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河建材】公司点评报告_2025年年报点评_中国巨石（600176.SH）：玻纤销量创新高，产能释放助推业绩高增 ⚫风 险 提 示 ：下 游需 求 不 及 预 期 风 险 ；原 材 料 价 格 超 预 期的 风 险 ；公 司 产 能 释 放不 及 预 期的风 险；国 际 贸 易 摩 擦 加 剧 的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 贾 亚 萌 ，建 材 行 业 分 析 师 。澳 大 利 亚 悉 尼 大 学 商 科 硕 士 、 学 士 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 建 材 行 业 研 究 工 作。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn