定价更新：收益、关键主题及首选标的

核心观点

• 铝市场供应冲击： 中东地区动荡导致伊朗罢工和氧化铝短缺，当前停机量约3.5-4.0百万吨，预计2026年该地区供应量将减少约200万吨，市场将陷入较大短缺。若SoH不久后不开放，价格可能飙升至每吨4000美元以上。
• 铜市场： 中国需求指标有所改善，预计铜价将上涨至约12800美元/吨。
• 铁矿石市场： 自冲突开始以来，价格适度上涨，但依然保持在一定范围内。预计价格将小幅下跌，边际成本支持接近100美元/吨。
• 公司推荐： 精选股票为GLEN、Anglo Teck和FCX。将Norsk Hydro从“买入”下调至“持有”。
• 关键风险： 商品价格变动、运营问题和主权风险。

关键数据

• 铝价预测： 2026年约3400美元/吨。
• 铜价预测： 2026年约12800美元/吨。
• 铁矿石价格预测： 2026年纽卡斯尔热重箱交货价约62%粉末成本加运费。

研究结论

• 支撑高金属价格的正向驱动因素将重新显现，包括更坚定的全球增长预期、供应约束和美元走弱的可能性。
• 建议投资者关注铝、铜和铁矿石等关键商品的 价格走势，以及相关公司的运营情况和估值水平。