药明康德2026一季报业绩点评：业绩超预期增长，小分子D＆M业务亮眼

——药明康德2026一季报业绩点评 2026年4月28日 核心观点 ⚫事 件 ：2026年4月27日 ， 公 司 发 布2026一 季 报。公 司26Q1收 入124.4亿元 ，同 步+28.8%，其 中 持 续 经 营 业 务 收 入 同 比+39.4%；经 调 整Non‑IFRS归母 净 利 润46.0亿 元 ，同 比+71.7%，经 调 整Non‑IFRS净 利 率37.0%，同 比 提升9.2pct；归 母 净 利 润46.5亿 元 ，同 比+26.7%；扣 非 归 母 净 利 润42.8亿 元 ，同 比+83.6%， 规 模 和 盈 利 能 力 均 显 著 增 强 。 药明康德（603259.SH） 推荐维持评级 分析师 ⚫在 手 订 单 持 续 高 增 ，小 分 子D&M业 务增 速 亮 眼。截 至26Q1末 ，持 续 经 营业 务 在 手 订 单597.7亿 元 ， 同 比+23.6%。 ① 化 学 业 务 ： 收 入106.2亿 元 ， 同比+43.7%，经 调 整Non‑IFRS毛 利 率52.8%，同 比 提 升5.4pct。其 中 小 分 子D&M业 务 收 入69.3亿 元 ， 同 比+80.1%，管 线 新 增 分 子 总 计328个 ，其 中 商业 化 和 临 床III期 项 目 增 加9个；D&M服 务 客 户 数 同 比 提 升28%，D&M服务 分 子 数 同 比 提 升59%；TIDES业 务 收 入23.8亿 元 ，同 比+6.1%，预 计 全 年实 现 约40%增 长 。加 速 前 瞻 性 产 能 布 局，计 划 提 前 启 动 常 州 新 基 地 建 设 ，以 更好 满 足 日 益 增 长 的 客 户 需 求 。② 测 试 业 务 ：收 入11.3亿 元 ，同 比+27.4%，经调 整Non‑IFRS毛 利 率35.5%，同 比 提 升10.8pct；其 中 药 物 安 全 性 评 价 业 务同 比 增 长34.8%， 持 续 保 持 亚 太 行 业 领 先 地 位。 ③ 生 物 学 业 务 ： 收 入6.7亿元 ，同 比+10.1%，经 调 整Non‑IFRS毛 利 率36.7%，同 比 提 升0.4pct，持 续为CRDMO业 务 高 效 引 流 ， 贡 献20%以 上 新 客 户 。 程培：021‑20257805：chengpei_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522100001 研究助理：谭依凡 ⚫暂 时 维 持 全 年 指 引 ，预 计 未 来 将 上 调 指 引 。公 司预 计2026年 整 体 收 入513‑530亿 元 ， 持 续 经 营 业 务 收 入 同 比 增 长18‑22%；2026年 保 持 稳 定 的 经 调 整non‑IFRS归 母 净 利 率 水 平；加 速 推 进 全 球 产 能 建 设 ， 预 计2026年 资 本 开 支达 到65‑75亿 元；随 着 业 务 增 长 及 效 率 提 升 ，预 计2026年 经 调 整 自 由 现 金 流达 到105‑115亿 元。在Q1汇 率 波 动 背 景 下 ，公 司 业 绩 超 预 期 增 长 ，充 沛 在 手订 单 和 领 跑 行 业 的 新 签 订 单 趋 势 ，确 保 全 年 业 绩 高 增 趋 势 ，公 司对 达 成 全 年 指引 充 满 信 心， 预 计 将 在 适 当 时 机 上 调 全 年 指 引 。 ⚫加 强 技 术 能 力 和 经 营 效 率，盈 利 能 力进 一 步提 升 。2026Q1公 司 销 售 毛 利 率50.40%，同 比 提 升8.14pct，创 历 史 单 季 新 高。2026Q1公 司 销 售 费 用 率1.46%，同 比 下 降0.55pct；管 理 费 用 率5.71%，同 比 下 降0.12pct；研 发 费 用 率2.15%，同 比 下 降0.17pct， 财 务 费 用 率0.12%， 同 比下 降0.62pct。公 司持 续 推 动 高质 量 增 长 ， 加 强 技 术 能 力 和 经 营 效 率 ， 发 挥 管 理 韧 性 ， 盈 利 能 力 进 一 步 提 升。 ⚫投 资 建 议 ：公 司作 为 国 内 一 体 化CRDMO龙 头 ，短 期 看 充 沛 的 订 单 、TIDES业 务高 景 气 、产 能 持 续 爬 坡 保 障 增 长 确 定 性 ，中 期 看CRDMO漏 斗 效 应 、新 分子 赛 道 扩 容 、 全 球 化 规 模 效 应 ， 业 绩 增 长 具 备 强 持 续 性 ， 有 望 持 续 领 跑 全 球CXO行 业 。上 调 公 司2026‑2028年 归 母 净 利 润 预 测 为184.27、225.34、270.29亿 元 ，同 比‑3.8%、22.3%、19.9%，当 前 股 价 对 应2026‑2028年PE为16/13/11倍 ， 估 值 具 备 较 高 性 价 比 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河医药】公司点评报告_药明康德_2025半年报点评：TIDES业务持续高增，上调全年业绩指引2.【银河医药】公司点评报告_药明康德_2025年报点评：超额达成全年指引，业绩续创新高 ⚫风 险 提 示 ：新 签 订 单 不 及 预 期 的 风 险 ；行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 ；地 缘 政 治 风 险；汇 率 波 动 较 高 的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 程 培 ，上 海 交 通 大 学 生 物 化 学 与 分 子 生 物 学 硕 士 ，10年 以 上 医 学 检 验 行 业+医 药 行 业 研 究 经 验 ，公 司 研 究 深 入 细 致 ，对 医 药 行业 政 策 和 市 场 营 销 实 务 非 常 熟 悉 。此 前 作 为 团 队 核 心 成 员 ，获 得 新 财 富 最 佳 分 析 师 医 药 行 业2022年 第4名 、2021年 第5名 、2020年 入 围 ，2021年 上 海 证 券 报 最 佳 分 析 师 第2名 ，2019年Wind“ 金 牌 分 析 师 ”医 药 行 业 第1名 ，2018年 第 一 财 经 最 佳 分 析 师 医 药行 业 第1名 等 荣 誉 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755‑83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755‑83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：林程021‑60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021‑20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010‑80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010‑80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn