红外主业高景气上行，盈利能力显著提升

睿创微纳2025年业绩显著增长，红外主业高景气上行驱动整体盈利能力提升。2025年公司总营业收入63.04亿元，同比增长46.07%；归母净利润11.25亿元，同比增长97.66%。核心看点如下：

1. 红外主业供需两旺

   • 红外热成像业务收入59.32亿元，同比增长51.74%，占比94.09%，毛利率55.17%，同比提升1.52pct。
   • 需求端：低空经济、户外消费等领域需求旺盛，期末合同负债达3.27亿元，同比增长125.65%；海外市场爆发式增长，毛利率提升3.89pct。
   • 供给端：齐芯半导体产能达600万只红外探测器，晶圆级热成像平台产能500万只。

2. 微波射频业务短期承压

   • 收入2.02亿元，同比下降29.59%，毛利率4.52%，同比下滑13.37pct。
   • 短期结构调整阵痛，但高端新品批产完成将长期提升盈利质量。

3. AI与多维感知融合

   • 落地本地AI模型，启动飞行汽车机载探测雷达研发。
   • 深耕车载市场，与主机厂及Tier1合作，构建智能化闭环生态。

4. 业绩预测与投资建议

   • 预计2026-2028年营收74.43/90.86/113.69亿元，归母净利润13.58/17.43/22.42亿元，EPS 2.92/3.74/4.81元，PE 47.3/36.9/28.7倍。
   • 上调主要因红外业务放量，维持“买入”评级。

5. 风险提示

   • 民用市场拓展不及预期、微波业务恢复不及预期、海外市场波动等。