综述
本周豆粕期货市场主要观点为“到港压力兑现,低位震荡”。上周观点为“供应转宽松,基差趋弱”。逻辑判断主要围绕成本、利润、库存和期现四个方面展开。
成本端
- 北美:中东地缘冲突延续,原油高位波动但对油脂支撑边际递减。美豆播种进度正常,暂无炒作空间。美国国内压榨需求强劲,但对中国出口销售疲软。市场预期中美贸易关系可能改善,但尚未形成实质性驱动。
- 南美:巴西丰产压力持续,对华出口节奏加快。4月巴西大豆出口量预计超1650万吨,创同期新高。巴西大豆近月到港成本维持3700-3800元/吨区间,但近月供应集中放量抵消了成本端的底部支撑作用。
利润
- 压榨利润:大豆进口成本居高不下,下游豆粕价格承压,油厂榨利延续负值区间运行。巴西大豆5-6月船期盘面榨利约-80至-120元/吨,现货榨利-58至-78元/吨,较上周继续走弱,抑制油厂远期采购意愿。
- 养殖利润:生猪市场供强需弱,出栏均重偏高,终端白条走货平淡。自繁自养头均亏损维持在250-300元区间,外购仔猪头均亏损200-250元,养殖端资金压力不减。饲料配方中豆粕添加比例已压缩至偏低水平,需求端负反馈短期难以逆转。
库存
- 周度库存:4月下旬至5月初为巴西大豆到港最密集阶段,当周大豆到港量维持高位,油厂开机率持续回升。4月预计到港数量850万吨,供应由阶段性偏紧转为宽松。养殖终端亏损使得饲料整体需求表现疲软,下游饲料企业的采购策略偏谨慎,以刚需补库为主。远月经过一轮采购建仓后,市场重新回归观望状态,远月成交缩量。全国油厂豆粕库存当前保持中性,本周油厂豆粕库存61.38万吨,较上周增加超5万吨,库存拐点或逐渐显现。随着后续到港量继续释放,预计5月中上旬豆粕库存将转为累积态势。
- 饲料企业物理库存:终端养殖亏损叠加豆粕现货弱势,饲料企业采购心态偏空。物理库存天数维持在8.45天左右,较去年同期偏高但环比持平,企业以消化现有库存、压低常备量为主要策略,远月基差成交有所放缓。
期现
- 期现价格:豆粕期货主力合约周内弱势震荡,反弹无力。现货方面,张家港豆粕现货报价跌至2850-2890元/吨,较上周继续下滑,失守2900元/吨整数关口。期限结构上,07合约贴水09,反映07合约存在供应压力以及09合约后续可能存在的天气升水。
- 基差分析:豆粕基差自4月中旬全面转入贴水状态,区域间存在分化但整体幅度不大,华东贴水幅度最大、华南相对抗跌。随着05合约临近交割月,期现收敛效应正在快速发挥作用,基差由负转正。但短期来看,供应压力尚未完全释放,现货价格仍有下行风险,盘面关注2950元/吨支撑有效性。若库存累积速度超预期,基差存在进一步走弱空间。
操作建议
豆粕正处于“下方有支撑、上方有压制”的区间下沿博弈阶段,请谨慎操作。