朝闻国盛

解码“更大力度”—4.28政治局会议5大关键信号 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师张雪执业证书编号：S0680526020006邮箱：zhangxue1@gszq.com 【宏观】解码“更大力度”—4.28政治局会议5大关键信号——20260428 【宏观】一季度工业企业利润大升的背后——20260428 【固定收益】信心足、转型快，债市如何演进？——20260428 【固定收益】低波防御占优，增配建筑机械——26Q1基金转债持仓分析——20260428 ◼研究视点 【医药生物】【国盛医药张雪·李慧瑶团队】2026Q1公募基金医药持仓结构分析——20260428 【家用电器】海信家电（000921.SZ）-汇兑波动影响费用水平，静待改善——20260428 【商贸零售】华凯易佰（300592.SZ）-26Q1盈利强劲复苏，步入业绩释放期——20260428 【军工】万泽股份（000534.SZ）-2025年高温合金收入同比+41.52%，两机成长空间逐步打开——20260428 晨报回顾 【煤炭】晋控煤业（601001.SH）-25年分红提升至50%，3月煤价同比转增看好Q2弹性——20260428 1、《朝闻国盛：二手房成交保持高位——基本面高频数据跟踪》2026-04-282、《朝闻国盛：政策半月观—4月政治局会议前瞻》2026-04-273、《朝闻国盛：崧盛股份（301002.SZ）-内生外延，迈向商业航天+机器人大时代》2026-04-24 【通信】腾景科技（688195.SH）-盈利质量持续优化，OCS、CPO前沿布局推动业绩增长——20260428 【电力】浙能电力（600023.SH）-电价与投资收益下行影响盈利表现，高股息价值稳固——20260428 【煤炭】甘肃能化（000552.SZ）-关注化工业绩弹性——20260428 【钢铁】久立特材（002318.SZ）-年度盈利小幅增长，产品高端化有望加速——20260428 【钢铁】方大特钢（600507.SH）-季度利润环比回落，产能有望大幅增长——20260428 【钢铁】新兴铸管（000778.SZ）-业绩同比增长，产品结构逐步改善——20260428 【纺织服饰】开润股份（300577.SZ）-2026Q1利润快速增长，期待后续出货改善——20260428 【电力】青达环保（688501.SH）-剔除高基数影响主营业务收入高增，火电灵活性改造需求充足——20260428 【家用电器】绿联科技（301606.SZ）-Q1业绩超预期，毛销差持续提升——20260428 【煤炭】中煤能源（601898.SH）-Q1成本优势持续释放，化工板块贡献业绩弹性——20260428 【有色金属】中科三环（000970.SZ）-稀土价格持续走强，盈利修复节奏有望加快——20260428 【食品饮料】安琪酵母（600298.SH）-收入高增亮眼，短期汇兑扰动——20260428【食品饮料】有友食品（603697.SH）-26Q1营收亮眼高增，高基数下高质量发展——20260428【建材】蒙娜丽莎（002918.SZ）-行业景气承压，静待复苏拐点——20260428【家用电器】海尔智家（600690.SH）-增厚股东权益，经营阶段性波动——20260428【通信】亨通光电（600487.SH）-光通信量价齐增驱动业绩释放，光纤出海打开成长空间——20260428【计算机】万兴科技（300624.SZ）-2025年收入端稳健增长，AI+移动端业务驱动成长——20260428【食品饮料】青岛啤酒（600600.SH）-结构持续升级，关注旺季表现——20260428【纺织服饰】伟星股份（002003.SZ）-2026Q1营收稳健增长，汇兑亏损致使利润承压——20260428【电子】中微公司（688012.SH）-26Q1业绩超预期，高端产品矩阵丰富——20260428【汽车】银轮股份（002126.SZ）-加码数字能源领域，在手订单充足——20260428【房地产】保利发展（600048.SH）-计提减值拖累业绩，存量盘活持续推进——20260428【食品饮料】会稽山（601579.SH）-Q1收入稳健，利润超预期——20260428 ◼重磅研报 【宏观】解码“更大力度”—4.28政治局会议5大关键信号 对外发布时间: 2026年04月28日 直观看，会议通稿篇幅略短于过往、但可谓紧抓关键，盘中发通稿也释放了稳股市的清晰信号；总体看，本次会议突出“增强信心、办好自己的事、以确定性应对不确定性”，新增“更大力度和更实举措、系统应对外部冲击挑战”，指向后续增量政策可期、但节奏将“边走边看”；短期看，重心是推动既定政策落地，“扩内需、强产业（补安全）、防风险、稳民生”4大任务则是重中之重；具体看，可关注本次会议的不少新提法，包括：增强货币政策前瞻性灵活性针对性；加强“六张网”规划建设；提高能源资源安全保障水平；稳定和增强资本市场信心；稳定生猪等农产品价格；努力稳定房地产市场（此前为“着力”）等。往后看，继续提示：伊朗局势依旧复杂，高油价也已持续两月，建议警惕高油价带来的“灰犀牛”风险；对中国，一季度经济“起步有力”、可谓“开门红”，二季度才是考验的开始。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 【宏观】一季度工业企业利润大升的背后 对外发布时间: 2026年04月28日 核心观点：一季度工业企业利润大幅改善、3月单月同比增速也继续走高，主因价格修复与利润率提升；3月生产 端增速仍高、但营收有所放缓，主因春节错位导致工业增加值高位回落。行业看，高技术制造业利润增势强劲，尤其是AI与半导体相关产业贡献最大，是本轮盈利走高的核心动力。往后看，工企利润修复基础仍在，但在内需偏弱、美伊冲突带来“滞胀”风险的影响下，修复节奏将放缓，利润可能向上游资源品和先进制造业集中、下游则大概率会被挤压。继续提示：一季度经济迎来“开门红”、但并未全面体现油价的冲击，二季度才是考验的开始，紧盯4点：1）4月底政治局会议定调；2）财政政策落地效果，包括政府债券发行节奏、重大项目投资、基建实物工作量等；3）中东局势演化与原油走势，以及潜在的输入型通胀压力以及对冲性政策；4）经济基本面走势，尤其是消费、投资、地产销售、出口。 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化；模型测算存在偏差。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 【固定收益】信心足、转型快，债市如何演进？ 对外发布时间: 2026年04月28日 经济转型过程中金融体系或面临资产缺口，将推动利率低位或下行。由于新经济融资需求低于老经济，这使得转型过程中整体经济融资需求下降。同时，转型过程中居民部门面临不确定性增加，风险偏好下降，这将导致储蓄意愿上升。储蓄增加而融资下降，对银行等金融机构来说，将形成资产缺口。这一方面将形成持续的流动性宽松，另一方面也将增加这些机构的配债需求，进而推动债券利率下行。我们预计目前由短及长的债券行情依然将继续，10年国债有望下降至1.7%或更低，30年国债有望下降至2.1%左右。 风险提示：基本面变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 【固定收益】低波防御占优，增配建筑机械——26Q1基金转债持仓分析 对外发布时间: 2026年04月28日 受基金产品定位与市场策略分化影响，环比25Q4，二级债基转债市值增加53.17亿元（+4.81%，表示转债持有市值增加4.81%，下同），可转债基金转债市值增加79.30亿元（+7.20%）。一级债基转债市值减少74.66亿元（-11.23%），灵活配置型基金减少12.28亿元（-19.27%），偏债混合型基金减少18.70亿元（-18.68%）。26Q1中证转债区间收益率为-3.70%，转债债基指数区间收益率为-4.52%。可转债基金26Q1的区间平均收益率为-5.61%，收益率为正的可转债基金有11只，其中工银可转债优选债券A 26Q1收益率表现最好，为15.14%；平安可转债A、前海开源可转债债券A收益率同样表现较好，分别为7.61%、6.94%。可转债基金中跑赢中证转债指数的有15只，胜率37.5%；跑赢转债债基指数的有19只，胜率47.5%。建筑装饰、传媒、机械设备、食品饮料、公用事业等行业有显著加仓，兴业转债、上银转债、25国债08、重银转债、25国债19为可转债基金的前五大重仓转债。减持方面，计算机、国防军工、商贸零售、非银金融、轻工制造、电子行业2026Q1公募基金持有市值环比减少较多。 风险提示：个别退市风险；权益市场波动；信用风险冲击。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com王素芳分析师S0680524060002wangsufang@gszq.com ◼研究视点 【医药生物】【国盛医药张雪·李慧瑶团队】2026Q1公募基金医药持仓结构分析 对外发布时间: 2026年04月28日 2026Q1公募基金医药持仓结构继续向创新药及产业链集中，创新药已成为主动医药基金和非医药资金配置医药板块时的核心方向，CDMO等创新药产业链环节亦维持较高关注度；相比之下，传统制药、医疗耗材、医疗设备、药店等方向更多体现底仓配置属性。与此同时，医药基金被动化趋势进一步强化，ETF及指数资金影响力提升，后续板块定价或更加受到核心权重股、指数成分及资金流向影响。总体来看，我们认为创新药及相关产业链仍是当前医药板块最清晰的资金主线。 风险提示：1）医药负向政策超预期2）行业增速不及预期3）行业竞争加剧风险4）原材料价格波动风险。 张雪分析师S0680526020006zhangxue1@gszq.com李慧瑶分析师S0680526020005lihuiyao@gszq.com 【家用电器】海信家电（000921.SZ）-汇兑波动影响费用水平，静待改善 对外发布时间: 2026年04月28日 事件：公司发布2026年一季报。2026Q1实现营业收入230.6亿元，同比-7.16%；实现归母净利润10.35亿元，同比-8.22%。 盈 利预 测与 投资 建议 。考 虑到 公司 后续 逐季 度基 数较 低， 我们 预计 公司2026-2028年实 现归母 净利 润36.11/39.76/43.47亿元，同比增长13.3%/10.1%/9.3%，维持“增持”投资评级。 风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。 徐程颖分析师S0680521080001xuchengying@gszq.com陈思琪分析师S0680524070002chensiqi@gszq.com 【商贸零售】华凯易佰（300592.SZ）-26Q1盈利强劲复苏，步入业绩释放期 对外发布时间: 2026年04月28日 更新盈利预测，维持“买入”评级。公司拟收购香港纽瑞格核心经营资产，切入高附加值运动跨境电商赛道，精品化战略进一步落地。我们认为，公司艰难的去库存阶段已过，在“泛品+精品+生态”三轮驱动及AI技术赋能下，经营质量持续改善，盈利拐点已现。我们预计公司2026-2028年归母净利润各3.46亿元、4.63亿元、6.03亿元，同比增长135.6%、34.0%、30.2%。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济影响、市场竞争激烈、业务拓展不及预期。 李宏科分析师S0680525090002lihongke@gszq.com毛弘毅分析师S0680525110003maohongyi@gszq