电子行业：推理开启OCS新空间，ASIC液冷逐步成标配

推理开启OCS新空间，ASIC液冷逐步成标配 核心观点 ⚫v8t引入内存池化，单训练集群可扩展至超100万卡。4月23日，谷歌发布新一代TPU包含v8t和v8i两款芯片。v8t作为训练芯片，旨在将模型开发周期从数月缩短至数周，单Pod可扩展至9600个芯片，单Pod FP4算力达121EFlops，较上一代提升近3倍，单芯片Scale up ICI速率提升至19.2Tb/s，较上一代翻倍，单芯片Scale out侧带宽提升至400Gb/s，并引入Virgo网络架构，采用扁平化双层无阻塞网络扩展，在单个网络结构中可连接超过13.4万块芯片，单个Cluster可扩展至超100万块芯片。v8tScale up网络仍然采用3Dtorus+OCS互联，DCN网络采用OCS互联，随着集群规模迈入百万卡级，模型训练需求有望持续带动OCS互联需求。此外，v8t还引入了TPUDirect RDMA和TPU Direct Storage技术，使TPU内存与网络接口卡之间可直接数据传输，且TPU与高速管理存储之间也可直接访问。 薛宏伟执业证书编号：S0860524110001xuehongwei@orientsec.com.cn021-63326320蒯剑执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856kuaijian@orientsec.com.cn021-63326320贾国瑞执业证书编号：S0860526030002jiaguorui@orientsec.com.cn021-63326320雷星宇执业证书编号：S0860526040001leixingyu@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫v8i采用Boardfly架构，OCS应用领域迈入推理侧。v8i作为后训练和推理芯片，SRAM容量较上一代提升3倍，可容纳更大的KV缓存，显著减少长上下文decoding时的空闲时间，v8i采用Boardfly架构，相较3Dtorus架构显著减少网络直径至7跳，更适用于MoE推理。对于Boardfly架构，tray内4芯片采用ICI直连，每8个tray组成一个group，通过铜缆实现全互联，每36个group通过OCS互联形成1152个芯片的pod。部分投资者认为OCS应用领域相对局限于训练侧和DCN，而Boardfly架 构印 证 了OCS亦 可 用 于 市 场 广 阔 的MoE推 理 场 景 ， 随 着 当 下Openclaw、Coding需求持续提升，有望持续带动OCS伴随TPU在Anthropic、Meta等模型厂商的后训练和推理场景的组网需求。 ⚫全系液冷逐步成为新一代ASIC标配，液冷应用势不可挡。TPUv8t和v8i风冷已无法支持，均采用液冷技术，并搭配第四代CDU。4月22日，维谛技术公布2026Q1财报，2026Q1公司净销售额达26.5亿美元，同比+30%，主要受美洲地区收入增长，数据中心需求强劲，调整后营业利润同比+64%，调整后营业利润率达20.8%，同比+4.3个pct。公司认为2026年数据中心市场需求持续强劲，将加速产能扩张和战略投资，预计2026年，调整后营业利润同比+53%至中值32亿美元，较之前上调约1.6亿美元，调整后营业利润率同比+2.9pct至中值23.3%，较之前上调0.8pct。我们认为在GPU液冷市场之外，ASIC芯片带来的液冷增量需求亦不可小觑，当下v8已全系标配液冷，不仅训练侧适配液冷，推理侧也同样需要，随着芯片供给加速释放，液冷产业链有望持续维持高景气度。 李晋杰执业证书编号：S0860125070012lijinjie@orientsec.com.cn021-63326320 DeepSeek-V4具备强大性能与高性价比，产业链深度受益2026-04-26超节点：国产算力进攻的“矛”2026-04-23“光之设备”新起点2026-04-14 投资建议与投资标的 投资建议：谷歌v8t单个Cluster可扩展至超100万块芯片，Scale up+DCN持续带动OCS需求，v8i采用Boardfly架构印证OCS亦可用于市场广阔的MoE推理场景，打开需求天花板；ASIC芯片带来的液冷增量需求亦不可小觑，当下v8已全系标配液冷，随着芯片供给加速释放，液冷产业链有望持续维持高景气度。 OCS相 关 厂 商腾 景 科 技(688195， 未 评 级)、 炬 光 科 技(688167， 未 评 级)、 德 科 立(688205，未评级)、光库科技(300620，未评级)、海泰新光(688677，买入)、长芯博创(300548，未评级)、福晶科技(002222，未评级)、水晶光电(002273，买入)等；液冷全链条厂商英维克(002837，未评级)，液冷相关厂商领益智造(002600，买入)、申菱环境(301018，未评级)、奕东电子(301123，未评级)、鼎通科技(688668，未评级)等。 风险提示 AI发展不及预期，行业竞争加剧风险，地缘政治风险 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东证资管、私募业务合计持有海泰新光(688677)股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。