刀具产品增收增量，布局高景气新兴品类
华锐精密(688059.SH) 刀具产品增收增量，布局高景气新兴品类 机械设备｜通用设备 2026年04月23日评级买入评级变动维持 投资要点： 2025年营收增长31.8%，归母净利润增幅74.5%。公司发布2025年报，2025年实现营收10.00亿元（同比+31.8%），实现归母净利润1.87亿元（同比+74.5%），实现扣非归母净利润1.85亿元（同比+77.3%），经营活动净现金流2.80亿元（同比+137.7%）。经测算，2025Q4公司单季度营收2.30亿元（同比+31.6%\环比-8.7%），2025Q4公司单季度归母净利润0.49亿元（同比+64.5%\环比-5.4%），2025Q4公司单季度扣非归母净利润0.49亿元（同比+70.6%\环比-4.6%）。公司2025年度公 司拟 实 施现 金 分 红 （ 含 中 期 已 分 配 的 现 金 红 利 ） 总 额 为116,133,067.80元，占公司2025年度合并报表归属于上市公司股东净利润的62.22%。 下游需求回暖叠加钨粉顺价传导，各类产品增收增量。公司主要生产各类硬质合金数控刀片和刀具，其作为数控机床执行金属切削加工的核心部件，广泛应用于汽车、轨道交通、航空航天、精密模具、能源装备、工程机械、通用机械、石油化工等领域的金属材料加工。2025年公司车削刀片、铣削刀片、钻削刀片营收分别为6.2亿元、2.0亿元、0.2亿元，同比增长29.43%、41.47%、22.96%，整体刀具营收1.2亿元，同比增长23.37%。按产品销售量口径，以上4类产品销售量分别增长24.78%、31.94%、19.18%、123.22%。据公司年报，2025年营收增长的驱动因素主要系下游需求回暖，同时公司产品性能不断提升，品类日趋完善，渠道稳步开拓，产销量同比增长；同时碳化钨粉等主要原材料价格上涨，公司相应采取涨价措施，产品整体销售价格有所提升。 杨 甫分 析师执业证书编号:S0530517110001yangfu@hnchasing.com 相关报告 1华锐精密(688059.SH)公司点评：盈利水平回升，看好新产品与新市场业务拓展2024-08-25 盈利能力显著提升，净利率达 到18.65%。2025年，公司毛利率为40.43%，同比+0.97pp；净利率为18.65%，同比+4.56pp。其中，2025Q4，公司毛利率为43.45%（同比+4.61pp\环比-0.16pp），净利率为21.39%（同比+4.25pp\环比+0.72pp）。2025年，公司销售费用率/管理费用率/财 务费用/研 发费用率 分别为3.74%/3.47%/4.02%/5.27%， 同 比变化-0.60/-1.05/-0.94/-1.42pp，公司资产减值金额占营收比重为-3.22%，前值为-2.55%。 持续研发投入，布局AI硬件上游钻针产品等景气赛道。2025年公司 研发投入合计5268.8万元，同比增幅3.81%，新增发明专利申请12个、新增发明专利获得5个。公司在研项目共计29项，其中“超硬精密加工行业刀具开发”和“钛合金刀具开发与应用”等项目已经进入中试阶段，有望强化公司在3C和航空航天等领域的竞争优势。此外，“高性能硬质合金挤压棒材质开发”项目正处于研究阶段，其中硬质合金PCB钻针市场较大，尤其是用于AI服务器等高端产品的高性能钻针需求持续提升，研究成果具有较大的市场空间。 需求能见度较好，涨价周期中受益充裕库存储备。2025Q4期末，公司合同负债金额为0.23亿元（同比变动+504.9%，环比变动+159.1%），合同负债主要为预收款。2025年Q4期末，公司存货金额为5.49亿元（同比变动+38.3%，环比变动+21.2%），主要为原材料和在产品。公司下游需求景气，订单能见度较好，且在钨粉涨价周期中保持了充裕储备，支撑业绩增长。 盈利预测。预计公司刀具产销量稳健增长，新产品推动刀具盈利能力和售价提升，2026-2028年营收达到14.7亿元、18.6亿元、22.7亿元，归母净利润达到4.03亿元、4.53亿元、5.51亿元，给予2026年业绩市盈率30-35倍，合理区间120.9-141.1元/股，维持“买入”评级， 风险提示：钨粉等原材料价格大幅波动、应收账款回收缓慢、新产品研发进度不及预期、下游精密加工需求走弱、替代性加工技术对特定领域刀具使用量造成不利影响 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R4，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R4级（含R4级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438