核心观点与关键数据
- 公司业绩增长：2025年公司实现营收10.00亿元（同比增长31.8%），归母净利润1.87亿元（同比增长74.5%），扣非归母净利润1.85亿元（同比增长77.3%）。单季度来看，2025Q4营收2.30亿元（同比增长31.6%），归母净利润0.49亿元（同比增长64.5%）。
- 产品增收增量：车削刀片、铣削刀片、钻削刀片营收分别为6.2亿元、2.0亿元、0.2亿元，同比增长29.43%、41.47%、22.96%。按销售量口径，以上4类产品销售量分别增长24.78%、31.94%、19.18%、123.22%。
- 盈利能力提升：2025年公司毛利率为40.43%（同比+0.97pp），净利率为18.65%（同比+4.56pp）。2025Q4毛利率为43.45%，净利率为21.39%。
- 研发投入与布局：2025年研发投入5268.8万元，同比增长3.81%。公司在研项目包括“超硬精密加工行业刀具开发”、“钛合金刀具开发与应用”等，并布局AI硬件上游钻针产品等高景气赛道。
- 需求与库存：2025Q4合同负债金额为0.23亿元（同比增长504.9%），存货金额为5.49亿元（同比增长38.3%），显示下游需求景气，订单能见度较好，且在钨粉涨价周期中保持充裕储备。
研究结论
- 盈利预测：预计公司刀具产销量稳健增长，新产品推动刀具盈利能力和售价提升。2026-2028年营收达到14.7亿元、18.6亿元、22.7亿元，归母净利润达到4.03亿元、4.53亿元、5.51亿元。
- 投资评级与目标价：给予2026年业绩市盈率30-35倍，合理区间120.9-141.1元/股，维持“买入”评级。
- 风险提示：钨粉等原材料价格大幅波动、应收账款回收缓慢、新产品研发进度不及预期、下游精密加工需求走弱、替代性加工技术对特定领域刀具使用量造成不利影响。
