欧派家居年报点评：深耕大家居战略，品牌国际影响力持续提升

——欧派家居年报点评 2026年04月28日 核心观点 事 件：公 司 发 布2025年 年 报，2025年 公 司 实 现 营 收172.32亿 元 ，同 比-8.94%，归 母 净 利 润19.97亿 元 ， 同 比-23.18%； 其 中 单25Q4实 现 营 收40.18亿 元 ，同 比-20.37%， 归 母 净 利 润1.64亿 元 ， 同 比-71.09%。 欧派家居（股票代码：603833） 推荐维持评级 坚 定 推 进 大 家 居 转 型，多 品 牌 矩 阵 持 续 迭 代：2025年 欧 派 家 居 橱 柜/衣 柜 及配 套 家 具/卫 浴/木 门 分 别 实 现 收 入48.04/88.55/10.68/10.06亿 元 ， 同 比-11.84%/-9.56%/-1.79%/-11.35%，毛 利 率34.38%/41.01%/28.22%/26.30%，同 比-1.24pct/+1.59pct/+0.47pct/+0.62pct。分 品 牌 看 ，主 品 牌 欧 派 收 入126.06亿 元 ，大 家 居3.0方 案 升 级 为 涵 盖 定 制 、宅 配 、电 器 、软 装 、硬 装 及 智能 化 的 全 案 融 合 体 系 ，试 点7套 全 案 产 品 ，荣 获 德 国iF等11项 国 际 奖 项 ；铂尼 思 收 入13.20亿 元 ， 同 比+19.52%， 成 为 增 长 主 力 ； 欧 铂 尼 收 入12.29亿元 ，同 比+0.57%；欧 铂 丽 收 入7.28亿 元 ，主 动 调 整 产 品 与 渠 道 结 构 。2025年公 司 推 行“分 田 到 户”考 核 机 制，个 人 薪 酬 与 所 辖 业 务 板 块 利 润 深 度 绑 定；研发 体 系 聚 焦 定 装 一 体 化 ， 新 增3大 柜 门 墙 对 齐 标 准 、60项 硬 装 工 艺 指 引 ， 智家 云 设 计 软 件 实 现 四 大 统 一 ， 打 通 酷 家 乐 设 计 生 产 一 体 化 全 流 程 。 分析师 陈柏儒：010-80926000：chenbairu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521080001 韩勉：010-80927653：hanmian_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080001 渠 道 稳 步 调 整 优 化 ，国 际 影 响 力 持 续 提 升：直 营 店/经 销 店/大 宗 业 务 分 别 实现 收 入7.75/127.21/26.20亿 元 ， 同 比-7.03%/-9.41%/-13.95%， 毛 利 率58.47%/36.19%/27.25%，同 比+0.56pct/+0.43pct/+0.03pct。公 司 持 续 优 化经 销 网 络，创 新 推 出 旧 改 品 牌“青 岚 小 筑”，构建“1+N”社 区 店 模 型，门 店已 超150家。线 上 渠 道 方 面，搭 建“总 部 通 投+区 域 联 投+本 地 电 商”三 位 一体 获 客 体 系 ， 累 计 上 线 云 店1.36万 家 ， 推 动 本 地 电 商 成 交 快 速 增 长 。海 外 业务 方 面，2025年 境 外 实 现 收 入4.71亿 元 ，同 比 增 长9.66%，海 外 经 销 渠 道 增速 超 过20%， 其 中 东 南 亚 、 欧 洲 及 中 东 地 区 增 幅 逾30%。 毛 利 率 稳 定 ，费 用 管 控 能 力 凸 显：25年 公 司 毛 利 率36.24%，同 比+0.32pct；管 理 费 用 率 和 销 售 费 用 率 分 别 为7.24%/10.08%， 同 比 分 别+0.36pct/+0.08pct。25年 公 司 净 利 率11.59%，同 比-2.15pct；其 中 单25Q4净 利 率4.09%， 同 比-7.17pct。 投 资 建 议 ：公 司 为 家 居 行 业 龙 头 企 业 ，大 家 居 战 略 稳 步 推 进 ，我 们 看 好 公 司 的长 期 成 长 性 。预 计 公 司26-28年EPS分 别 为3.76/4.04/4.16元，4月27日 收盘 价47.0元 对 应PE分 别 为12/12/11X， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 资料来源：中国银河证券研究院 风 险 提 示 ：原 材 料 价 格 波 动 的 风 险 ，终 端 需 求 表 现 不 及 预 期 的 风 险，市 场 竞 争加 剧 的 风 险。 相关研究 1.【银河轻工】公司点评_轻工行业_欧派家居：盈利能力稳健，看好逆周期下改革长期主义2.【银河轻工】公司点评_轻工行业_欧派家居：运营效率稳步提升，改革成效逐步显现3.【银河轻工】公司点评_轻工行业_欧派家居：看好改革红利下企业长期价值 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 陈 柏 儒， 轻 工 行 业 首 席 分 析 师 ， 北 京 交 通 大 学 技 术 经 济 硕 士 ，14年 行 业 分 析 师 经 验 、10年 轻 工 制 造 行 业 分 析 师 经 验 。 韩 勉 ，轻 工 行 业 分 析 师 ， 浙 江 大 学 本 硕 ，2023年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 轻 工 行 业 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn