公司业绩点评：26Q1收入环比改善，盈利能力实现修复

2026年04月27日 核心观点 ⚫事 件 ：公司发 布 公 告 ，26Q1实 现 营 收4.3亿 元 ，同 比-3.7%；归 母 净 利 润0.4亿 元 ， 同 比+8.5%； 扣 非 归 母 净 利 润0.4亿 元 ， 同 比+7.9%。 欢乐家（股票代码：300997） 谨慎推荐维持评级 ⚫渠 道 与 业 务 多 元 化 取 得 进 展，收 入 增 速环 比 明 显 改 善。26Q1公 司 收 入 同 比-3.7%，若 剔 除 春 节 错 期 因 素 ，25Q4+26Q1同 比-7.6%，增 速 环 比25Q3显 著改 善。产 品 方 面 ，公 司 根 据 消 费 者 的 饮 食 习 惯 和 消 费 趋 势 进 行 产 品 开 发 ，储 备多 款 饮 料 和 水 果 罐 头 产 品 ，打 造 健 康 化 、便 携 化 、零 食 化 和 年 轻 化 的 休 闲 水 果制 品 ；渠 道 方 面 ，持 续 深 化零 食 专 营 连 锁 等 新 兴 渠 道。此 外 ，公 司 逐 步拓 展 产品 代 加 工 业 务与椰 子 类 原 料 初 加 工 销 售 业 务， 判 断 亦 贡 献收 入增 量 。 分析师 刘光意：021-20252650：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070002 ⚫成 本 红 利 叠 加 费 投 效 率 提 升，26Q1盈 利 能 力同 比 修 复。26Q1公 司 归 母 净利 率 为8.6%，同 比+1.0pct。具 体 拆 分 来 看：毛 利 率 为32.6%，同 比+1.2pct，主 要 得 益于 部 分 主 要 原 材 料 价 格 阶 段 性 回 落；销 售 费 用 率 为11.7%， 同 比-1.4pcts，主 要 得 益 于 公 司持 续 渠 道 精 耕 ，费 投 效 率 提 升；管 理 费 用 率 为7.9%，同 比+1.1pcts。 ⚫积 极 拥 抱 新 兴 渠 道 与 业 务，关 注 主 业 复 苏 节 奏。短 期 来 看，量 贩 渠 道、代 工业 务 与 椰 子 原 料 初 加 工 业 务 均 有 望 带 来 边 际 增 量 ；26Q2逐 渐 步 入 饮 料 旺 季 ，夏 季 高 温 预 期 催 化 叠 加 低 基 数 ，关 注 主 业 改 善 节 奏。长 期 来 看，公 司东 南 亚 椰子 加 工 项 目持 续 推 进，一 方 面得 以打 造 多 渠 道 的 原 料 供 应 体 系，强 化 上 游 原 料自 给 能 力 ； 另 一 方 面有 助 于海 外 销 售 市 场开 拓，有 望 带 动 收 入 增 长 。 ⚫投 资 建 议：预 计2026~2028年 收 入 分 别为14.6/15.8/16.7亿 元， 分 别同 比-2.5%/+8.0%/+6.0%， 归 母 净 利 润 分 别为0.45/0.55/0.64亿 元， 分 别同 比+2.5%/+21.5%/+16.0%，PS为6/6/5X。考 虑 到 成 本 端 与 新 渠 道 盈 利 能 力 仍 有不 确 定 性， 暂 时 维 持“谨 慎 推 荐”评 级。 ⚫风 险 提 示 ：竞 争超 预 期的 风 险 ，新 业 务 拓 展 不 及 预 期 的 风 险 ，食 品 安 全问 题的风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河食饮】公司点评_欢乐家_传统渠道仍承压，新业务取得进展2.【银河食饮】公司点评_欢乐家_新业务取得进展，期待旺季环比改善3.【银河食饮】公司点评_欢乐家_网点与新业务持续开拓，静待旺季动销改善 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 刘 光 意，2020年 加 入 民 生 证 券 研 究 院 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 覆 盖 食 品 饮 料 板 块 ， 擅 长 通 过 历 史 复 盘 与 海 外 比较 视 角 深 度 挖 掘 行 业 投 资 价 值。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn